Все рейтинги

Рейтинг финансовой устойчивости - это мнение Агентства о способности рейтингуемого лица исполнять свои финансовые обязательства перед клиентами, контрагентами и кредиторами. Как правило, рейтинги финансовой устойчивости присваиваются компаниям, которые в рамках основной операционной деятельности редко используют займы и кредиты (обязательства кредитной природы), в этом заключается их отличие от рейтингов кредитоспособности.

Страховые компании (СК) – компании, лицензированные в соответствии с российским или международным законодательством и ведущие деятельность по страхованию и перестрахованию, и не специализирующиеся на деятельности по страхованию жизни.

Рейтинговая оценка является многофакторной. При оценке финансовой устойчивости компаний по страхованию жизни используются данные о динамике развития компании, качестве реализации ее стратегии, корпоративного управления и риск-менеджмента, уровне развития рыночных позиций и диверсификации бизнеса. Отдельная оценка присваивается таким аспектам, как информационная прозрачность, а также репутационные и регуляторные риски.

В основе рейтинговой модели оценки лежит балльная (скоринговая) система.

Рейтинговая модель включает следующие Блоки показателей:

Блок финансового анализа включает оценку следующих показателей:

• Уставный капитал
• Страховые резервы
• Платежеспособность компании
• Показатели ликвидности
• Убыточность страховой деятельности (коэффициент выплат)
• Рентабельность
• Качество и доля дебиторской задолженности
• Займы и кредиты
• Перестраховочная защита
• Динамика страховых премий-брутто

Для более точной оценки показателя перестраховочной защиты применяется экспертный балл, который предполагает оценку следующих показателей, если данная оценка не была адекватно отражена при расчете коэффициентов по блоку:

• Структура бизнеса компании (крупные или мелкие риски)
• Уровень концентрации на страховании крупных рисков
• Возможность применения схем финансовой оптимизации в сделках компании по перестрахованию
• Правила и лимиты, определяющие размеры собственного удержания
• Причины передачи рисков в перестрахование
• Правила и лимиты, определяющие размеры собственного удержания рисков
• Политика компании в области андеррайтинга
• Наличие облигаторной защиты

Блок управленческого анализа включает оценку следующих показателей:

• Влияние собственников на развитие компании
• Клиентская база
• Анализ рисков и диверсификации инвестиций
• Региональная сеть компании
• Стратегия развития компании
• Диверсификация страхового портфеля по продуктам
• Оценка эффективности менеджмента
• Оценка качества управления страховыми рисками
• Качество актуарного оценивания
• Качество аудитора

Для более точной оценки анализа рисков в инвестиционном портфеле применяется экспертный балл для показателя Рисков и диверсификации инвестиций, значение которого учитывает следующие факторы:

• Уровень кредитных рисков в портфеле долговых активов и денежных средств
• Уровень рыночных рисков в долевом портфеле
• Концентрация портфеля по эмитентам и группам компаний
• Рейтинги инструментов, в которые осуществлялись инвестиции
• Дюрация портфеля и его ликвидность
• Уровень иммобилизации и объем непрофильных, неторгуемых или неликвидных активов
• Оценка качества риск-менеджмента компании при управлении инвестированием собственных средств и средств страховых резервов
• Соблюдение компанией законодательных ограничений на структуру инвестиционного портфеля
• Качество депозитариев / спецдепозитариев, брокеров и банков
• Доля инвестиций в активы аффилированных сторон
• Объем рыночных рисков инвестиционного портфеля относительно размера активов и страховых резервов

Для специализированных перестраховщиков применяется отдельный способ оценки региональной сети. Поскольку такие компании могут иметь успешный централизованный бизнес или пользоваться сетью находящихся в одной страховой группе компаний с другой специализацией, в данном случае применяется экспертная оценка показателя развития региональной сети на основе оценки масштаба бизнеса и величины рисков, принятых в перестрахование.

Блок сравнительных показателей включает оценку следующих параметров:

Для компаний, занимающихся видами страхования иными, чем страхование жизни (non-life)

• Динамика объема премий по добровольным видам страхования, кроме страхования жизни
• Динамика объема премий по обязательным видам страхования
• Динамика объема премий по входящему перестрахованию
• Коэффициент выплат по добровольным видам страхования, кроме страхования жизни
• Коэффициент выплат по обязательным видам страхования, кроме страхования жизни
• Коэффициент выплат по входящему перестрахованию

Для специализированных перестраховщиков

• Динамика объема премий по входящему перестрахованию
• Коэффициент выплат по входящему перестрахованию

В целях наиболее адекватного анализа финансовой устойчивости страховых компаний и с учетом специфики отчетности по каждой и групп, они разделены на две группы: «компании, занимающиеся видами страхования иными, чем страхование жизни (non-life)», и «компании, занимающиеся только входящим перестрахованием» («специализированные перестраховщики»). Для каждой группы определен собственный блок сравнительных индикаторов.

Блок сравнительных показателей определяет общую адекватность деятельности СК среднерыночным условиям, а также, косвенным образом, формирует экспертное мнение об эффективности деятельности менеджмента компании в сложившейся экономической ситуации. Блок основан на сравнении среднеотраслевых значений и значений соответствующих коэффициентов, актуальных для конкретного страховщика.

Полнота раскрытия информации

Оценивается, насколько полная информация предоставлена по сравнению со списком необходимой информации, запрашиваемой Агентством в рамках рейтинговой процедуры. Также оценивается подробность заполнения анкеты, качество информации о стратегии и планах Страховой компании, и качество информации, полученной в рамках рейтингового интервью.

Реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска

К факторам реализации репутационного риска относятся:

• несоблюдение компанией законодательства Российской Федерации, учредительных и внутренних документов компании, обычаев делового оборота, принципов профессиональной этики;
• существенная недостоверность отчетности в части отражения справедливой стоимости активов, обязательств компании (включая внебалансовые) и капитала, а также доходов и прибыли компании;
• сокрытие информации, которая должна раскрываться согласно законодательству Российской Федерации или по договору с Агентством;
• участие компании в проведении схемных операций, легализации (отмывании) доходов, полученных преступным путем, и финансировании терроризма, а также иной противоправной деятельности, осуществляемой недобросовестными клиентами и контрагентами и (или) сотрудниками компании;
• умышленно заниженная оценка рисков инвестирования, осуществление чрезмерно рискованной инвестиционной и рыночной политики, а также других действий, ведущих к возможности нанесения ущерба клиентам, контрагентам, а, следовательно, и деловой репутации компании;
• наличие (возникновение) конфликта интересов, о котором компания не сообщила клиентам, контрагентам или прочим заинтересованным сторонам в установленном порядке;
• публичные или судебные конфликты и споры по вопросам корпоративного управления;
• претензии от государственных органов, судебные разбирательства, с наложением (потенциальной возможностью наложения) штрафных санкций в объемах, существенных для бизнеса (в отношении Компании и/или ее совладельцев);
• негативные публикации в средствах массовой информации о компании, ее ответственных сотрудниках, владельцах, членах органов управления и аффилированных лицах, достоверность которых не вызывает серьезных сомнений у Агентства.

В исключительных случаях Рейтинговым комитетом может быть принято решение о присвоении / изменении рейтинга на уровне, отличном от рейтинга, указываемого значением рейтинговой модели. Это возможно, если зафиксированы:

1)   Благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, конкурентная среда, правовые риски), в том числе:

-  для учета цикличности отрасли (когда фаза экономического цикла в отрасли не в должной степени учтена рейтинговой моделью) - отклонения допускаются при высокой фазе - вниз, при низкой стадии - вверх от значения рейтинговой модели;

-  в случае резких изменений переменных денежного / валютного / финансового рынка (курсы валют, процентные ставки, цены на товары и сырье);

-  в случае возможности влияния региональных политических рисков / существенного влияния органов власти на деятельность СК;

2) Явные отклонения (лидерство или отставание) СК по сравнению с конкурентами; не до конца учтенная блоком сравнительных индикаторов разница показателей СК и ее конкурентов, учет преимуществ монопольного положения, ограничений на конкуренцию или рисков, связанных с барьерами для входа;

3)  Ненадлежащее (неподтвержденное документально) качество или неадекватная оценка стоимости активов и инвестиций при составлении отчетности СК, затрудняющая анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки;

4) Существенное изменение показателей, учитываемых рейтинговой моделью, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

5)  100 % владение, тесная интеграция бизнеса, низкая самостоятельность и независимость дочерних структур от материнских, низкий уровень диверсификации активов холдинговой / материнской компании, если риски третьей компании полностью определяют риски анализируемой.

Данный документ определяет общие подходы и перечень критериев, используемых Национальным Рейтинговым Агентством при оценке кредитоспособности кредитных организаций – Банков. Новая редакция методологии была утверждена Агентством в апреле 2015 года.

В основе методологии лежит балльная (скоринговая) система. Результатом проведения комплексного анализа является определение индивидуального рейтинга кредитоспособности Банка.

Рейтинг кредитоспособности определяется оценкой вероятности дефолта и отражает способность рейтингуемого лица обслуживать собственные обязательства на всем сроке до их погашения. Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже вероятность дефолта, и тем выше способность лица отвечать по своим обязательствам.

Рейтинг Банка определяется на основе анализа исходной информации, включая экспертную оценку качественных параметров и скоринговую оценку количественных показателей рейтинговой модели.

Модель включает следующие Блоки показателей:

Блок финансового анализа включает оценку следующих показателей:

• Размер чистых активов
• Качество капитала
• Краткосрочная и текущая ликвидность
• Качество кредитного портфеля
• Уровень и динамика прибыли
• Фондовые риски
• Динамика рыночных позиций
• Структура пассивов
• Структура активов

Блок дополнительной нефинансовой информации включает оценку следующих показателей:

• Оценка структуры владения и влияния совладельцев на развитие Банка
• Классификационная группа финансовой устойчивости Банка по классификации Банка России
• Уровень корпоративного управления
• Стратегия развития Банка и ее исполнение
• Прочие нефинансовые показатели

Блок сравнительных показателей включает оценку следующих параметров:

• Динамика активов год-к-году (по сравнению со средним значением по отрасли)
• Динамика собственного капитала год-к-году (по сравнению со средним значением по отрасли)
• Доля просроченной задолженности в кредитном портфеле (по сравнению со средним значением по отрасли)
• Доля активов мгновенной ликвидности в структуре активов (по сравнению со средним значением по отрасли)
• Рентабельность капитала (по сравнению со средним значением по отрасли)
• Динамика средств клиентов год-к-году (по сравнению со средним значением по отрасли)

Блок сравнительных показателей определяет общую адекватность деятельности Банка среднерыночным условиям, а также, косвенным образом, формирует экспертное мнение об эффективности деятельности менеджмента Банка в сложившейся экономической ситуации. Блок основан на сравнении среднеотраслевых значений и значений соответствующих коэффициентов, актуальных для конкретного Банка.

Блок характеризуется поощрительно-штрафной системой расчета баллов, т.е. при соответствии показателя среднеотраслевому уровню присваивается нулевой балл, при его отклонении от среднеотраслевого уровня – в соответствии с заданной линейной функцией присваиваются положительные или отрицательные баллы.

Полнота раскрытия информации

Оценивается, насколько полная информация предоставлена по сравнению со списком необходимой информации, запрашиваемой Агентством в рамках рейтинговой процедуры. Также оценивается подробность заполнения анкеты, качество информации о стратегии и планах Банка, и качество информации, полученной в рамках рейтингового интервью.

Реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска

К событиям (фактам), влияющим на уровень репутационного риска, Агентство относит:

• несоблюдение Банком законодательства Российской Федерации, учредительных и внутренних документов, обычаев делового оборота, принципов профессиональной этики;
• существенная недостоверность отчетности в части отражения справедливой стоимости активов, обязательств Банка (включая внебалансовые) и капитала, а также доходов и прибыли;
• сокрытие информации, которая должна раскрываться согласно законодательству Российской Федерации или по договору с Агентством;
• участие Банка в проведении схемных операций, легализации (отмывании) доходов, полученных преступным путем, и финансировании терроризма, а также иной противоправной деятельности, осуществляемой недобросовестными клиентами и контрагентами и (или) сотрудниками Банка;
• умышленно заниженная оценка рисков инвестирования, осуществление чрезмерно рискованной инвестиционной и рыночной политики, а также других действий, ведущих к возможности нанесения ущерба клиентам, контрагентам, а, следовательно, и деловой репутации Банка;
• наличие (возникновение) конфликта интересов, о котором Банк не сообщил клиентам, контрагентам или прочим заинтересованным сторонам в установленном порядке;
• публичные или судебные конфликты и споры по вопросам корпоративного управления;
• Банк и (или) его владельцы имеют претензии от государственных органов, втянуты в судебные разбирательства, с наложением (потенциальной возможностью наложения) на неё/них штрафных санкций в объемах, существенных для бизнеса;
• негативные публикации в средствах массовой информации о Банке, его ответственных сотрудниках, владельцах, членах органов управления и аффилированных лицах, достоверность которых не вызывает серьезных сомнений у Агентства.

Рейтинговым комитетом может быть принято решение о присвоении / изменении рейтинга Банка на уровне, отличном от рейтинга, указываемого значением рейтинговой модели.  Это возможно, если зафиксированы:

1)  благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, конкурентная среда, правовые риски);

2) явные отклонения (лидерство или отставание) Банка по сравнению с конкурентами; не до конца учтенная блоком сравнительных индикаторов разница показателей Банка и его конкурентов, учет преимуществ монопольного положения, ограничений на конкуренцию или рисков, связанных с барьерами для входа;

3) ненадлежащее качество или неадекватная оценка стоимости при составлении отчетности Банка, затрудняющие анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки;

4) существенное изменение показателей, учитываемых рейтинговой моделью, которое произошло после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии;

5) 100 % владение, тесная интеграция бизнеса, низкая самостоятельность и независимость дочерних структур в рамках банковских групп, если риски банковской группы в целом полностью определяют риски анализируемого Банка. Рейтинг может определяться, исходя из балла рейтинговой модели головной организации банковской группы или исходя из рейтинговой модели крупнейшего по операционным показателям банка группы, дочернего по отношению к оцениваемому.

Представленный в данном разделе рейтинг является индивидуальным. Рейтинговая оценка является многофакторной, так как при оценке надежности лизинговых компаний используются финансовые показатели, качественные оценки информации о бизнесе компании, и информации о компании находящейся в открытом доступе. Наряду с этим большое внимание уделяется состоянию отрасли в которой работает компании, для этого используется внутренняя отраслевая аналитика, позволяющая получить представление о перспективах и проблемах отрасли, для оценки отраслевых рисков и доли в рынке лизинговых услуг отдельных компаний.

Рейтинг кредитоспособности определяется оценкой вероятности дефолта и отражает способность рейтингуемого лица обслуживать собственные обязательства на всем сроке до их погашения. Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже вероятность дефолта, и тем выше способность лица отвечать по своим обязательствам.

В методике присвоения рейтинга заложена модель, позволяющая анализировать и давать качественные оценки финансовому состоянию, деятельности (бизнесу компании) и оценивать нефинансовую (в том числе и публичную) информацию о деятельности лизинговой компании или брокера лизинговых услуг.

Структура методики анализа лизинговых компаний

• Блок финансового анализа и показателей
• Блок анализа общей информации
• Блок анализа деятельности и бизнеса компании
• Блок оценки управления рисками и обеспечения обязательств

Блоки имеют различные веса в зависимости от значимости и степени влияния на надежность лизинговой компании.

1. Блок финансового анализа и показателей (Вес в модели – 40%)

Анализ финансового состояния лизинговой компании проводится по следующим направлениям:

• Качественная оценка учредителей компании и уровень поддержки
• Собственные средства компании их качество
• Доля собственных средств в источниках финансирования
• Источники финансирования лизинговой деятельности компании.
• Ликвидность портфеля текущих сделок
• Выручка (структура, объем, динамика)
• Прибыль и уровень рентабельности
• Эффективность работы персонала

2. Блок анализа общей информации (Вес в модели – 15%).

Анализ общей информации о компании проводится по следующим направлениям:

• Репутация компании
• Информационный фон
• Возраст и история компании
• Стратегия развития компании
• Степень организации внутренней системы учета и техническое оснащение
• Надежность ключевых контрагентов и расчетного банка
• Менеджмент компании (профессионализм) и структура управления
• Аудит финансовой отчетности (достоверность и степень доверия к аудитору и его репутация, содержание отчета и уровень транспорентности)

3. Блок анализа деятельности и бизнеса компании (Вес в модели – 20%).

Анализ основной деятельности компании и бизнеса проводится по следующим направлениям:

• Структура и качество лизингового портфеля и динамика прироста за год
• Динамика бизнеса компании и позиция на рынке лизинговых услуг
• Специализация/универсализация компании и оценка риска и потенциала в сегментах бизнеса
• Состояние и непрерывность бизнес-процессов в компании
• Филиальная сеть и географическая диверсификация бизнеса

4. Блок оценки управления рисками и обеспечения обязательств (Вес в модели – 25%).

• Политика и система риск-менеджмента в компании. Процедуры оценки рисков и контроля за внутренними и внешними рисками.
• Доля дефолтов и просроченной задолженности (при наличии структура) по различным видам оборудования или по финансовому лизингу
• Страховая защита и обеспечение (качество и политика формирования)
• Кредитная история лизинговой компании

В процессе аналитической работы по присвоению рейтинга запрашивается или может быть запрошена дополнительная информация для мотивированного суждения по некоторым разделам рейтинговой модели. Кроме того в соответствии с текущим состоянием отрасли проводится анализ внешних и внутренних рисков в деятельности компании, результат которого может оказывать влияние на уровень присваиваемого рейтинга.

Рейтинговым комитетом может быть принято решение о присвоении / изменении рейтинга на уровне, отличном от рейтинга, указываемого значением рейтинговой модели.  Это возможно, если зафиксированы:

1)  благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, конкурентная среда, правовые риски);

2) явные отклонения (лидерство или отставание) лизинговой компании по сравнению с конкурентами; неучтенная разница показателей компании и ее конкурентов, учет преимуществ монопольного положения, ограничений на конкуренцию или рисков, связанных с барьерами для входа;

3) ненадлежащее качество или неадекватная оценка стоимости при составлении отчетности ЛК, затрудняющая анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки;

4) существенное изменение показателей, учитываемых рейтинговой моделью, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

5) 100 % владение, тесная интеграция бизнеса, низкая самостоятельности и независимость дочерних структур от материнских, низкий уровень диверсификации активов холдинговой / материнской компании, если риски третьей компании полностью определяют риски анализируемой. Рейтинг может определяться, исходя из балла рейтинговой модели материнской компании (для операционных подразделений, в частности, специализированных компаниях – дочерних от универсальных) или исходя из рейтинговой модели основной дочерней операционной компании (для холдинга с крупной дочерней структурой).

Данный документ определяет общие подходы и перечень критериев, используемых Национальным Рейтинговым Агентством при оценке кредитоспособности Холдинговых и Финансовых компаний. Новая редакция методологии была утверждена Агентством в апреле 2015 года.

Спецификой Холдинговых и Финансовых компаний является нацеленность компании на инвестирование средств в долевые, долговые активы или недвижимость / нефинансовые вложения. При этом управление капиталом и долгом, а также стоимость активов и доходность вложений являются ключевыми показателями, которые должны корректно определяться для правильности итогового балла рейтинговой модели и присвоенного на его основании рейтинга.

В основе методологии лежит балльная (скоринговая) система. Результатом проведения комплексного анализа является определение индивидуального рейтинга кредитоспособности Компании.

Рейтинг кредитоспособности определяется оценкой вероятности дефолта и отражает способность рейтингуемого лица обслуживать собственные обязательства на всем сроке до их погашения. Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже вероятность дефолта, и тем выше способность лица отвечать по своим обязательствам.

Рейтинг Компании определяется на основе анализа исходной информации, включая экспертную оценку качественных параметров и скоринговую оценку количественных показателей рейтинговой модели.

Модель включает следующие Блоки показателей:

Блок оценки деловых и отраслевых рисков Холдинговой и Финансовой компании включает оценку следующих показателей:

• Оценка состояния отрасли/рынка
• Спрос и предложение
• Факторы, регулирующие/ограничивающие деятельность
• Позиция на рынке
• Тип Компании
• Уровень диверсификации бизнеса
• Срок работы
• Ресурсная база
• Оценка персонала
• Потребность в инвестициях
• Оценка бизнес-рисков
• Оценка макроэкономических и рыночных рисков

В первой части блока (показатели 1-3) аналитиком Агентства, на основании имеющейся информации, оценивается состояние и динамика развития отрасли, в которой работает Компания; спрос и предложение на рынке (в отрасли) на продукцию и/или услуги Компании, их соотношение, изменения в соотношениях (дефицит, затоваривание); наличие факторов, существенно регулирующих и/или ограничивающих деятельность компаний отрасли (квотирование, лицензирование, тарифы, антимонопольное регулирование, заградительные барьеры на экспорт российской продукции со стороны стран-импортеров, зависимость от госзаказа и т.д.). Для оценки используются отраслевые обзоры Агентства, доступная статистика по отрасли, а также другие материалы.

Во второй части блока (показатели 4-10) аналитиком Агентства, на основании имеющейся информации, оцениваются позиция Компании на рынке, определяется факт вхождения компании в группу/холдинг и место Компании в нем; уровень диверсификации бизнеса – количество направлений деятельности, срок функционирования Компании на рынке; диверсификация и качество клиентской базы и источников привлечения средств, а также потребность Компании в привлечении дополнительных средств для развития бизнеса.

Третья часть блока (показатели 12-13) включает оценку подверженности деятельности Компании макроэкономическим и рыночным рискам и чувствительность сферы деятельности Компании к изменениям внешней среды.

Все подходы, используемые в оценке Предприятий, в части, применимой для оценки Холдинговых и Финансовых компаний, применяются также и в данной методике.

При этом учитывается специфика Холдинговых и Финансовых компаний:

• Компании могут не вести операционной деятельности (инвестиционные холдинги)
• Операционные доходы (выручка) Компаний может состоять из доходов от инвестиций и полученных процентов
• Значительная часть доходов Компаний может состоять из переоценки инвестиций, представляя собой как зафиксированную прибыль (по проданным активам), так и прибыль в балансе
• Качество оценки стоимости активов представляет собой важнейший аспект оценки Холдинговых и Финансовых Компаний, требуется внимательное изучение Отчетов об оценке, составленные независимыми оценщиками
• На Холдинговые и Финансовые компании более значительно могут влиять рыночные риски (фондовый, процентный, валютный)
• Определение кредитных рисков по займам, выданным Холдинговыми и Финансовыми компаниями, является важнейшей частью анализа и предполагает анализ информации о заемщиках (дебиторах) Компаний
• Зачастую Компании являются частью или SPV, действуя в интересах или в качестве промежуточного звена в составе более крупного холдинга. Эта роль может оказывать влияние на уровень рентабельности компании, а также на управление долгом, капиталом, процентными ставками и так далее. Нередко Компании действуют в связке с другими компаниями или группами, образуя единые бизнес-группы с общей деятельностью. В таком случае рейтинг Компаний может определяться с учетом консолидации их показателей с показателями других компаний, для которых они являются головными или дочерними, 100% кредиторами или заемщиками, и с которыми пересекается в большей части активов и обязательств.

Блок оценки качества корпоративного управления включает оценку следующих показателей:

• Оценка качества акционеров (владельцев)
• Уровень деловой репутации
• Уровень качества менеджмента
• Наличие и публичность отчетности по МСФО
• Публичность Компании и диверсификация источников фондирования деятельности
• Качество аудитора
• Качество и детальность стратегии развития

Финансовый анализ Компании разделен на 3 блока: оценка платежеспособности, оценка финансовой устойчивости и оценка рентабельности.

Подавляющая часть показателей блоков финансового анализа относится к категории количественных, балл по таким показателям рассчитывается автоматически в зависимости от значения показателя, его веса и диапазона нормирования. Исключение составляют показатели, которые могут быть выражены в однозначном количественном виде – показатели динамики и тренда.

Практика оценки финансового состояния Компании по отчетности РСБУ свидетельствует о том, что отчетность не всегда в полной мере отражает особенности бизнеса Компании. В связи с этим могут применяться обоснованные корректировки к базовым показателям модели, которые используются при условии недостаточно корректного отражения деятельности Компании в отчетности, при этом корректировки могут оказывать высокое влияние на финальные результаты анализа.

Для каждого из блоков введена система экспертной корректировки, которая включает присвоение экспертного балла по блоку. Методикой определены пределы, в рамках которых показатель может быть скорректирован с использованием экспертного балла. Для каждого экспертного балла определен перечень показателей, оценка которых может быть выражена в присвоении экспертного балла по блоку, при этом Аналитику необходимо формально обосновать значение экспертного балла, который устанавливается на основании ряда критериев.

При корректировке показателей основными являются критерии, которые положены в основу трансформации показателей при составлении отчетности по МСФО, включая основные принципы:

• Принцип приоритета содержания над формой
• Принцип сопоставимости данных отчетности
• Оценка активов по рыночной стоимости с учетом осмотрительности
• Исключение или отдельный анализ внутригрупповых операций
• Принцип непрерывности деятельности
• Метод начисления для признания доходов и расходов

Для более адекватного отражения показателей в рейтинговой модели могут применяться, в частности, корректировки к следующим бухгалтерским (финансовым) показателям:

• Активы
• Собственный капитал или Чистые активы
• Долг, включая краткосрочный и долгосрочный долг
• Чистая прибыль
• EBITDA
• Выручка, доходы
• Себестоимость, расходы
• Дебиторская задолженность
• Кредиторская задолженность
• Стоимость основных средств
• Стоимость финансовых вложений
• Ликвидные активы
• Активы мгновенной ликвидности

Блок оценки платежеспособности включает оценку следующих показателей:

• Коэффициент собственных оборотных средств
• Текущая ликвидность
• Критическая ликвидность
• Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности
• Качество дебиторской задолженности
• Качество обслуживания обязательств
• Тренд по ликвидности

Платежеспособность Компании – это способность субъекта экономической деятельности полностью и срок погашать свои обязательства. Платежеспособность является одним из ключевых признаков устойчивого финансового положения Компании.

Платежеспособность Компании складывается из двух факторов:

• Наличие активов (имущества и денежных средства), достаточных для погашения всех имеющих у Компании обязательств
• Степень ликвидности имеющих активов, достаточная для того, чтобы при необходимости реализовать их и перевести в денежные средства, достаточные для погашения обязательств.

Значение экспертного балла по блоку платежеспособности определяется следующими факторами, на основании экспертной оценки:

• Реальные сроки погашения активов и обязательств
• Соотношение активов и пассивов по срокам исполнения
• Возможности по привлечению дополнительного финансирования и рефинансированию
• Реальный уровень ликвидности активов Компании
• Диверсификация активов и обязательств по классам и объектам
• Расшифровки ликвидных активов, кредитов, займов и прочих долговых обязательств
• Методы управления дебиторской и кредиторской задолженностью, отношения с кредиторами и контрагентами по финансовым операциям
• Политика в сфере отношений с дочерними, материнскими и связанными компаниями
• Формы управления ликвидностью, планирования и прогнозирования основных показателей ликвидности и управления денежными потоками
• Планы Компании в отношении погашения обязательств, дополнительного фондирования, а также управления капиталом
• Динамика показателей ликвидности и их волатильность
• Наличие субординированного и внутригруппового финансирования, варианты конвертации долга в капитал
• Наличие неиспользованных кредитных линий и возможности привлечения фондирования под залог активов в собственности Компании

Блок оценки финансовой устойчивости Холдинговой и Финансовой компании включает оценку следующих показателей:

• Коэффициент автономии
• Коэффициент маневренности собственного капитала
• Соотношение собственных и заемных средств
• Уровень перманентного капитала
• Коэффициент обеспеченности внеоборотных активов собственным капиталом
• Отношение краткосрочных заемных средств к выручке
• Коэффициент покрытия долга
• Доля краткосрочного долга в пассивах
• Покрытие процентных выплат
• Тренд по финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость — это стабильность финансового положения Компании, обеспечиваемая достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования. Достаточная доля собственного капитала означает, что заемные источники финансирования используются Компанией в тех пределах, в которых она может обеспечить их полный и своевременный возврат.

Значение экспертного балла по блоку финансовой устойчивости определяется следующими факторами:

• Качество долговых активов (дебиторов, заемщиков и контрагентов по размещению средств), определяемое, в том числе, на основе рейтингов контрагентов Компании
• Качество работы дочерних и связанных подразделений, финансируемых компанией, качество их активов и операционных денежных потоков, направляемых в Компанию
• Структура капитала и долгового финансирования
• Уровень внешнего и чистого долга
• Волатильность показателей долговой нагрузки
• Стоимость привлеченного финансирования
• Вероятность рефинансирования долговых обязательств
• Стабильность отношений с основными кредиторами
• Структура финансирования по срокам фондирования
• Цели, на которые используется долговое привлечение
• Обеспеченность кредитов, займов и иных форм фондирования активами компании и поручительствами ее акционеров и партнеров (оценка реального риска кредиторов и их восприятия своего риска работы с компанией)
• Динамика показателей нагрузки на капитал
• Соответствие показателей блока стратегии (бизнес-плана) финансовой политике Компании
• Наличие забалансовых обязательств (гарантии, поручительства, обязательства по срочным сделкам, долгосрочной аренде)
• Волатильность финансового результата и необходимость в дополнительном резервировании
• Потребность в дополнительном капитале / ресурсах
• Длительность операционного и финансового цикла Компании.

Блок оценки рентабельности Холдинговой и Финансовой компании включает оценку следующих показателей:

• Прибыльность выручки (доходов)
• Чистая рентабельность
• Рентабельность активов
• Тренд по рентабельности
• Рентабельность EBITDA
• Динамика выручки

Рентабельность – относительный показатель экономической эффективности Компании. Рентабельность Компании комплексно отражает степень эффективности использования ею финансовых и материальных ресурсов.

Значение экспертного балла по блоку рентабельности определяется следующими факторами:

• Соотношение бухгалтерского и экономического результата деятельности компании (в том числе при трансформации данных отчета о финансовых результатах)
• Корректность отражения финансовых результатов в отчетности по МСФО / РСБУ
• Доля и присутствие т.н. «бумажной» прибыли или убытков (не связанных с реальными денежными потоками)
• Стабильность, предсказуемость денежных потоков Компании
• Политика компании в сфере распределения и капитализации прибыли
• Честность и корректность отражения расходов и доходов, использование оптимизации прибыли
• Метод учета доходов и расходов
• Особенности учетной политики Компании
• Уровень рентабельности сферы / сектора, в которых функционирует Компания
• Острота и влияние рыночной ситуации на доходы и маржу
• Влияние стоимости фондирования на рентабельность
• Влияние «эффекта базы» и «сезонности»
• Соответствие экономических результатов компании стадии исполнения бизнес-плана и принятой стратегии

Блок сравнительных показателей включает оценку следующих параметров:

• Чистая прибыль / Совокупный доход
• Долг / Совокупный доход
• Краткосрочный долг/Долг
• Капитал/Активы

Блок сравнительных показателей определяет общую адекватность деятельности Компании среднерыночным условиям, а также, косвенным образом, формирует экспертное мнение об эффективности деятельности менеджмента Компании в сложившейся экономической ситуации. Блок основан на сравнении среднеотраслевых значений и значений соответствующих коэффициентов, актуальных для конкретной Компании.

Блок характеризуется поощрительно-штрафной системой расчета баллов, т.е. при соответствии показателя среднерыночному уровню присваивается нулевой балл, при его отклонении от среднего уровня – в соответствии с заданной линейной функцией присваиваются положительные или отрицательные баллы.

Все сравнительные показатели рассчитываются отдельно по трем типам ХиФК:

A) Холдинги
B) Компании по аренде недвижимости и девелопменту
C) Финансовые компании

Полнота раскрытия информации

Оценивается, насколько полная информация предоставлена по сравнению со списком необходимой информации, запрашиваемой Агентством в рамках рейтинговой процедуры. Также оценивается подробность заполнения анкеты, качество информации о стратегии и планах Компании, и качество информации, полученной в рамках рейтингового интервью.

Реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска

К событиям (фактам), влияющим на уровень репутационного риска, Агентство относит:

• несоблюдение Компанией законодательства Российской Федерации, учредительных и внутренних документов, обычаев делового оборота, принципов профессиональной этики;
• существенная недостоверность отчетности в части отражения справедливой стоимости активов, обязательств Компании (включая внебалансовые) и капитала, а также доходов и прибыли;
• сокрытие информации, которая должна раскрываться согласно законодательству Российской Федерации или по договору с Агентством;
• участие Компании в проведении схемных операций, легализации (отмывании) доходов, полученных преступным путем, и финансировании терроризма, а также иной противоправной деятельности, осуществляемой недобросовестными клиентами и контрагентами и (или) сотрудниками банка;
• умышленно заниженная оценка рисков инвестирования, осуществление чрезмерно рискованной инвестиционной и рыночной политики, а также других действий, ведущих к возможности нанесения ущерба контрагентам, а, следовательно, и деловой репутации Компании;
• наличие (возникновение) конфликта интересов, о котором Компания не сообщила в установленном порядке;
• публичные или судебные конфликты и споры по вопросам корпоративного управления;
• претензии от государственных органов, судебные разбирательства, с наложением (потенциальной возможностью наложения) штрафных санкций в объемах, существенных для бизнеса (в отношении Компании и/или ее совладельцев);
• негативные публикации в средствах массовой информации о Компании, ее сотрудниках, владельцах, членах органов управления и аффилированных лицах, достоверность коих публикаций не вызывает серьезных сомнений у Агентства.

Рейтинговым комитетом может быть принято решение о присвоении / изменении рейтинга на уровне, отличном от рейтинга, указываемого значением рейтинговой модели.  Это возможно, если зафиксированы:

1)  благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, конкурентная среда, правовые риски)

2) явные отклонения (лидерство или отставание) Компании по сравнению с аналогичными компаниями; не до конца учтенная блоком сравнительных индикаторов разница показателей компании и ее аналогов, учет преимуществ монопольного положения, ограничений на конкуренцию, рисков, связанных с барьерами для входа, а также специфики бизнеса;

3) ненадлежащее качество или неадекватная оценка стоимости при составлении отчетности ХиФК, затрудняющая анализ финансовых показателей Компании и требующая дополнительной экспертной оценки;

4) существенное изменение показателей, учитываемых рейтинговой моделью, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

5) 100 % владение, тесная интеграция бизнеса, низкая самостоятельность и независимость дочерних структур от материнских, низкий уровень диверсификации активов холдинговой / материнской компании, если риски третьей компании полностью определяют риски анализируемой. Рейтинг может определяться, исходя из балла рейтинговой модели материнской компании (для SPV и операционных подразделений, в частности, специализированных компаниях – дочерних от универсальных) или исходя из рейтинговой модели основной дочерней операционной компании (для холдинга с крупной дочерней структурой).

Рейтинг надежности - это мнение Агентства об устойчивости бизнес-модели и рыночных позиций компании в рамках одной отрасли, в чем и заключается отличие рейтингов надежности и кредитных рейтингов. Рейтинг отражает мнение агентства о способности рейтингуемого лица исполнять свои финансовые обязательства перед клиентами, контрагентами и кредиторами, а также мнение о качестве услуг компании и качестве действующей в ней системы риск-менеджмента.

Агентство присваивает рейтинги надежности по шкале надежности. 

Под инвестиционными компаниями (далее - ИК) Агентство подразумевает компании, имеющие лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, выданную в Российской Федерации, на оказание брокерских и/или дилерских услуг. Данные компании также могут иметь другие лицензии и вести иную деятельность, в частности, по доверительному управлению ценными бумагами, депозитарную деятельность.

Присвоенный рейтинг является актуальным в течение одного года и подлежит обязательному пересмотру не реже, чем один раз в год.

Рейтинговая оценка является многофакторной. При оценке надежности инвестиционных компаний используются финансовые показатели, качественные оценки информации о бизнесе компании, а также информация о компании, находящаяся в открытом доступе. Наряду с этим большое внимание уделяется состоянию отрасли в которой работает компания, для этого формируется аналитика по данному сегменту.

Структура модели анализа инвестиционной компании

• Блок финансового анализа;
• Блок оценки нефинансовых критериев;
• Блок оценки рыночных позиций;
• Полнота раскрытия информации;
• Реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска компании;
• Оценка по сравнительным показателям.

Блоки имеют различные веса в зависимости от значимости и степени влияния на надежность инвестиционной компании.

Блок финансового анализа (Вес в модели – 45%)

В процессе проведении финансового анализа деятельности инвестиционной компании оцениваются следующие показатели:

• Абсолютный размер активов;
• Динамика активов;
• Абсолютный размер капитала;
• Динамика капитала;
• Достаточность капитала (капитал/активы под риском);
• Уровень инвестиций в аффилированные стороны;
• Динамика чистой прибыли;
• Рентабельность капитала;
• Волатильность финансового результата;
• Доля финансовых вложений в активах;
• Уровень иммобилизации активов;
• Рентабельность активов;
• Уровень текущей ликвидности;
• Ликвидность активов;
• Качество аудита;
• Доступность, актуальность и полнота отчетности по МСФО.

Блок анализа нефинансовых критериев (Вес в модели – 25%)

При проведении качественного анализа оценивается следующая информация:

• Репутация собственников и их влияние на развитие компании;
• Срок работы компании на рынке;
• Наличие среднесрочной стратегии (1-3 года);
• Соответствие фактических действий и достижений заявленной стратегии;
• Уровень корпоративного управления;
• Построение системы управления рисками.

Блок оценки рыночных позиций (Вес в модели – 30%)

При проведении анализа бизнеса компании оценивается следующая информация:

• Место в рэнкинге ИК по совокупным оборотам;
• Место в рэнкинге организаторов и андеррайтеров;
• Место в рэнкинге инвестиционных консультантов;
• Общее число завершенных IB сделок;
• Диверсификация доходной базы;
• Географическая диверсификация;
• Диверсификация клиентской базы;
• Динамика биржевых оборотов;
• Основные биржи, на которых работает компания.

Оценка по сравнительным показателям (Вес в модели – корректирующий ±5%)

• Динамика активов;
• Динамика капитала;
• Динамика биржевых оборотов.

При присвоении рейтинговой оценки Агентство учитывает уровень информационной прозрачности компании, полноту и достоверность предоставленной для анализа информации. Низкая информационная прозрачность, недостоверность или неактуальность предоставляемой Агентству информации может привести к снижению рейтинговой оценки.

Кроме того, оценивается такой фактор как реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска компании. В том числе влияние на рейтинг могут оказать следующие события:

• Несоблюдение законодательства, внутренних правил, принципов этики;
• Недостоверность отчетности;
• Сокрытие обязательной к раскрытию информации;
• Участие в сомнительных операциях;
• Заниженная оценка рисков, рискованная политика;
• Конфликт интересов и некорректное раскрытие;
• Публичные или судебные конфликты и споры по вопросам корпоративного управления;
• Претензии от государственных органов и штрафы;
• Негативные публикации в СМИ.

При определении итогового рейтинга компании Агентство также может учитывать следующие факторы:

1) благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, конкурентная среда, правовые риски), в том числе:

– для учета цикличности отрасли;

– в случае резких изменений переменных денежного / валютного / финансового рынка (курсы валют, процентные ставки, цены на товары и сырье);

– в случае возможности влияния региональных политических рисков / существенного влияния органов власти на деятельность компании.

2) явные отклонения (лидерство или отставание) компании по сравнению с конкурентами; неучтенная разница показателей компании и ее конкурентов, учет преимуществ монопольного положения, ограничений на конкуренцию или рисков, связанных с барьерами для входа;

3) ненадлежащее качество, неподтвержденная документально или неадекватная оценка стоимости активов и инвестиций при составлении отчетности компании, затрудняющая анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки;

4) существенное изменение показателей, описанных выше как критерии рейтинговой модели, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

5) 100 % владение, тесная интеграция бизнеса, низкая самостоятельность и независимость дочерних структур от материнских, если риски третьей компании полностью определяют риски анализируемой инвестиционной компании.

Представленный в данном разделе рейтинг является индивидуальным. Рейтинговая оценка является многофакторной, так как при оценке надежности лизинговых компаний используются финансовые показатели, качественные оценки информации о бизнесе компании, и информации о компании находящейся в открытом доступе. Наряду с этим большое внимание уделяется состоянию отрасли в которой работает компании, для этого используется внутренняя отраслевая аналитика, позволяющая получить представление о перспективах и проблемах отрасли, для оценки отраслевых рисков и доли в рынке лизинговых услуг отдельных компаний.

В шкале рейтинговой оценки Агентства понятие надежности является обратно пропорциональной вероятности дефолта и характеризуется, стабильностью бизнеса, качеством услуг, деловой репутацией, финансовой устойчивостью и как следствие способности компании отвечать по кредитным и рыночным займам. Чем выше надежность, тем ниже вероятность дефолта, и тем выше способность отвечать по своим обязательствам.

В методике присвоения рейтинга заложена модель, позволяющая анализировать и давать качественные оценки финансовому состоянию, деятельности (бизнесу компании) и оценивать нефинансовую (в том числе и публичную) информацию о деятельности лизинговой компании или брокера лизинговых услуг.

Структура методики анализа лизинговых компаний

• Блок финансового анализа и показателей
• Блок анализа общей информации
• Блок анализа деятельности и бизнеса компании
• Блок оценки управления рисками и обеспечения обязательств

Блоки имеют различные веса в зависимости от значимости и степени влияния на надежность лизинговой компании.

1. Блок финансового анализа и показателей (Вес в модели – 40%)

Анализ финансового состояния лизинговой компании проводится по следующим направлениям:

• Качественная оценка учредителей компании и уровень поддержки
• Собственные средства компании их качество
• Доля собственных средств в источниках финансирования
• Источники финансирования лизинговой деятельности компании.
• Ликвидность портфеля текущих сделок
• Выручка (структура, объем, динамика)
• Прибыль и уровень рентабельности
• Эффективность работы персонала

2. Блок анализа общей информации (Вес в модели – 15%).

Анализ общей информации о компании проводится по следующим направлениям:

• Репутация компании
• Информационный фон
• Возраст и история компании
• Стратегия развития компании
• Степень организации внутренней системы учета и техническое оснащение
• Надежность ключевых контрагентов и расчетного банка
• Менеджмент компании (профессионализм) и структура управления
• Аудит финансовой отчетности (достоверность и степень доверия к аудитору и его репутация, содержание отчета и уровень транспорентности)

3. Блок анализа деятельности и бизнеса компании (Вес в модели – 20%).

Анализ основной деятельности компании и бизнеса проводится по следующим направлениям:

• Структура и качество лизингового портфеля и динамика прироста за год
• Динамика бизнеса компании и позиция на рынке лизинговых услуг
• Специализация/универсализация компании и оценка риска и потенциала в сегментах бизнеса
• Состояние и непрерывность бизнес-процессов в компании
• Филиальная сеть и географическая диверсификация бизнеса

4. Блок оценки управления рисками и обеспечения обязательств (Вес в модели – 25%).

• Политика и система риск-менеджмента в компании. Процедуры оценки рисков и контроля за внутренними и внешними рисками.
• Доля дефолтов и просроченной задолженности (при наличии структура) по различным видам оборудования или по финансовому лизингу
• Страховая защита и обеспечение (качество и политика формирования)
• Кредитная история лизинговой компании

В процессе аналитической работы по присвоению рейтинга запрашивается или может быть запрошена дополнительная информация для мотивированного суждения по некоторым разделам рейтинговой модели. Кроме того в соответствии с текущим состоянием отрасли проводится анализ внешних и внутренних рисков в деятельности компании, результат которого может оказывать влияние на уровень присваиваемого рейтинга.
 

Рейтинг финансовой устойчивости - это мнение Агентства о способности рейтингуемого лица исполнять свои финансовые обязательства перед клиентами, контрагентами и кредиторами. Как правило, рейтинги финансовой устойчивости присваиваются компаниям, которые в рамках основной операционной деятельности редко используют займы и кредиты (обязательства кредитной природы), в этом заключается их отличие от рейтингов кредитоспособности.

Компании по страхованию жизни (СК) – компании, лицензированные в соответствии с российским или международным законодательством и ведущие деятельность по страхованию и перестрахованию, и специализирующиеся в основном или полностью на деятельности по страхованию жизни.

Рейтинговая оценка является многофакторной. При оценке финансовой устойчивости компаний по страхованию жизни используются данные о динамике развития компании, качестве реализации ее стратегии, корпоративного управления и риск-менеджмента, уровне развития рыночных позиций и диверсификации бизнеса. Отдельная оценка присваивается таким аспектам, как информационная прозрачность, а также репутационные и регуляторные риски.

Рейтинговая модель анализа компаний по страхованию жизни включает в себя:

• Блок финансового анализа
• Блок качественного анализа

Блоки имеют различные веса в зависимости от значимости и степени влияния на финансовую устойчивость компании.

1. Блок финансового анализа (Вес в модели – 40%).

В процессе присвоения рейтинга и проведения финансового анализа деятельности компании оцениваются следующие показатели:

• Собственный капитал
• Величина страховых резервов
• Отношение фактической и нормативной маржи платежеспособности
• Показатели ликвидности
• Коэффициент выплат
• Показатели рентабельности и доходности
• Качество и доля дебиторской задолженности
• Доля перестраховщиков в страховых резервах
• Изменение резервов за счет вновь заключенных договоров

2. Блок качественного анализа (Вес в модели – 60%).

В процессе присвоения рейтинга и проведения анализа финансовой и нефинансовой информации, вес блока качественного анализа учитывается в большей степени чем вес блока финансового анализа, т.к. значительный объем информации нефинансового характера оказывает влияние на итоговую рейтинговую оценку, и требует экспертной оценки.

В этом блоке на основании имеющейся информации оценивается:

• Уровень значимости и репутация реальных собственников компании;
• Размер клиентской базы и ширина спектра реализации страховых программ;
• Концентрация рисков и качество инвестиционного портфеля; Территориальный охват;
• Глубина стратегии развития компании, адекватность поставленных целей и задач;
• Деловая репутация компании на рынке, уровень ее известности и информационный фон в СМИ;
• Структура страхового портфеля в разрезе каналов продаж; Адекватность структуры управления компании, уровень влияния менеджмента и собственников на принимаемые решения;
• Качество построения системы управления рисками.

В исключительных случаях Агенством может быть принято решение о присвоении рейтинга на уровне, отличном от рейтинга, указываемого значением рейтинговой модели. Это возможно, если зафиксированы:

1)   Благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, конкурентная среда, правовые риски) ), в том числе:

-  для учета цикличности отрасли (когда фаза экономического цикла в отрасли не в должной степени учтена рейтинговой моделью) - отклонения допускаются при высокой фазе - вниз, при низкой стадии - вверх от значения рейтинговой модели;

-  в случае резких изменений переменных денежного / валютного / финансового рынка (курсы валют, процентные ставки, цены на товары и сырье);

-  в случае возможности влияния региональных политических рисков / существенного влияния органов власти на деятельность СК;

2)  Явные отклонения (лидерство или отставание) компании по сравнению с конкурентами; не до конца учтенная блоком сравнительных индикаторов разница показателей компании и ее конкурентов, учет преимуществ монопольного положения, ограничений на конкуренцию или рисков, связанных с барьерами для входа.

3)  Ненадлежащее (неподтвержденное документально) качество или неадекватная оценка стоимости активов и инвестиций при составлении отчетности компании, затрудняющая анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки.

4)  Существенное изменение показателей, учитываемых рейтинговой моделью, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

5)  100 % владение, тесная интеграция бизнеса, низкая самостоятельность и независимость дочерних структур от материнских, низкий уровень диверсификации активов холдинговой / материнской компании, если риски третьей компании полностью определяют риски анализируемой.

Данный документ определяет общие подходы и перечень критериев, используемых Национальным Рейтинговым Агентством при оценке кредитоспособности Предприятий. Новая редакция методологии была утверждена Агентством в апреле 2015 года.

Под Предприятием Агентство понимает компании нефинансового (реального) сектора экономики, осуществляющие операционную деятельность в сегментах добычи и обработки природных ресурсов, производства товаров, строительстве, транспорте, энергетике, сельском хозяйстве, а также в торговле и секторе услуг. Оценка кредитоспособности Предприятия производится с учетом изначальной дифференциации Предприятий по трем отраслевым признакам (добыча и производство, торговля или услуги).

В основе методологии лежит балльная (скоринговая) система. Результатом проведения комплексного анализа является определение индивидуального рейтинга кредитоспособности Предприятия.

Рейтинг кредитоспособности определяется оценкой вероятности дефолта и отражает способность рейтингуемого лица обслуживать собственные обязательства на всем сроке до их погашения. Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже вероятность дефолта, и тем выше способность лица отвечать по своим обязательствам.

Рейтинг Предприятия определяется на основе анализа исходной информации, включая экспертную оценку качественных параметров и скоринговую оценку количественных показателей рейтинговой модели.

Модель включает следующие Блоки показателей:

Блок оценки деловых и отраслевых рисков Предприятия включает оценку следующих показателей:

1. Оценка состояния отрасли/рынка
2. Спрос и предложение
3. Факторы, регулирующие/ограничивающие деятельность
4. Позиция Предприятия на рынке
5. Тип Предприятия
6. Уровень диверсификации бизнеса
7. Срок работы
8. Зависимость от поставщиков
9. Зависимость от покупателей
10. Оценка персонала
11. Состояние основных фондов
12. Оценка бизнес-рисков
13. Оценка макроэкономических и рыночных рисков

В первой части блока (показатели 1-3) аналитиком Агентства, на основании имеющейся информации, оценивается состояние и динамика развития отрасли, в которой работает Предприятие; спрос и предложение на рынке (в отрасли) на продукцию и/или услуги Предприятия, их соотношение, изменения в соотношениях (дефицит, затоваривание); наличие факторов, существенно регулирующих и/или ограничивающих деятельность компаний отрасли (квотирование, лицензирование, тарифы, антимонопольное регулирование, заградительные барьеры на экспорт российской продукции со стороны стран-импортеров, зависимость от госзаказа и т.д.). Для оценки используются отраслевые обзоры Агентства, доступная статистика по отрасли, а также другие материалы.

Во второй части блока (показатели 4-11) аналитиком Агентства, на основании имеющейся информации, оцениваются позиция Предприятия на рынке, в частности, доля производимой и поставляемой на потребительский рынок продукции по основному ассортименту/видам, наличие монопольного или привилегированного положения на рынке, возможность воздействовать на ценообразование; риски, связанные со способностью Предприятия отвечать по собственным обязательствам или займам самостоятельно (своими активами), определяется факт вхождения компании в группу/холдинг и место Предприятия в нем; уровень диверсификации бизнеса – количество направлений деятельности, видов продукции и ассортимента, рынков сбыта; срок функционирования Предприятия на рынке; зависимость от поставщиков/контрагентов и покупателей; персонал (качество рабочей силы, производительность труда, уровень образованности и квалификации и т.д.); степень износа основных фондов, затраты на ремонт и амортизационные отчисления.

Третья часть блока (показатели 12-13) включает оценку подверженности деятельности Предприятия макроэкономическим и рыночным рискам и чувствительность сферы деятельности Предприятия к изменениям внешней среды. К рискам на микроуровне относятся:

• изменение налогообложения
• таможенные риски
• неполучение тендера, квоты, лицензий
• зависимость от смежный отраслей
• сезонность
• влияние конкурентов (демпинг)
• доступность сырья
• политические риски
• капиталоемкость производства
• изношенность производственных фондов
• зависимость от госзаказа, гос. поддержки
• смена модельного ряда (моральное устаревание)
• длительность разработки новой продукции
• реструктуризация, разделение активов
• прочие

К факторам, влияние которых анализируется на макроуровне, относятся:

• Макроэкономические индикаторы, определяющие общую экономическую конъюнктуру прямо или косвенно:
  • Изменение ВВП;
  • Изменение суверенного рейтинга России;
• Индикаторы, определяющие стоимость и объем доступных экономическим субъектам кредитных ресурсов:
  • Изменение ключевой ставки Банка России;
  • Изменение объема кредитов на рефинансирование кредитных организаций, предоставленных Банком России
• Индикаторы, определяющие динамику цен на товары (услуги) и товарно-материальные ресурсы:
  • Изменение индекса потребительских цен
  • Изменение индекса цен производителей
  • Изменение сводного индекса цен строительной продукции
• Индикаторы экономической (деловой) активности:
  • PMI в промышленности
  • PMI в секторе услуг
  • PMI в строительстве
• Индикаторы цен на активы, обращающиеся на фондовом рынке:
  • Индексы для цен на российские акции
  • Индексы для цен на акции, обращающиеся на международных рынках
  • Индексы для цен на облигации для измерения как конъюнктуры долгового рынка и рыночных рисков держателей облигаций, так и потенциальной стоимости и привлекательности заимствований для эмитентов на рынке облигаций
  • Индексы стоимости валют для измерения валютных рисков
  • Изменение биржевой стоимости индивидуальных ценных бумаг (акций, облигаций, паев и т.д.) в портфелях Предприятий, выступающих объектами рейтингов Агентства.
• Индикаторы биржевых цен (индикативных котировок) на товарно-сырьевые активы
  • Изменение цен на нефть и газ
  • Изменение цен на электроэнергию
  • Изменение цен на цветные металлы (никель, медь)
  • Изменение цен на продукты черной металлургии
  • Изменение цен на драгоценные металлы
  • Изменение цен на уголь за период
• Индикаторы конъюнктуры на рынках жилой и коммерческой недвижимости
  • Стоимость аренды коммерческой (офисной, торговой) недвижимости
  • Заполняемость коммерческой (офисной, торговой) недвижимости арендаторами
  • Стоимость приобретения коммерческой (офисной, торговой) недвижимости, измеряемая через ставку капитализации дохода
  • Стоимость продажи жилой недвижимости

Блок оценки качества корпоративного управления включает оценку следующих показателей:

1. Оценка качества акционеров (владельцев)
2. Уровень деловой репутации
3. Уровень качества менеджмента
4. Наличие и публичность отчетности по МСФО
5. Публичность Предприятия и диверсификация источников фондирования деятельности
6. Качество аудитора
7. Качество и детальность стратегии развития

Финансовый анализ Предприятия разделен на 4 блока: оценка платежеспособности, оценка финансовой устойчивости, оценка рентабельности и оценка оборачиваемости.

Подавляющая часть показателей блоков финансового анализа относится к категории количественных, балл по таким показателям рассчитывается автоматически в зависимости от значения показателя, его веса и диапазона нормирования. Исключение составляют показатели, которые могут быть выражены в однозначном количественном виде – показатели динамики и тренда.

Практика оценки финансового состояния Предприятия по отчетности РСБУ свидетельствует о том, что отчетность не всегда в полной мере отражает особенности бизнеса Предприятия. В связи с этим могут применяться обоснованные корректировки к базовым показателям модели, которые используются при условии недостаточно корректного отражения деятельности Предприятия в отчетности, при этом корректировки могут оказывать высокое влияние на финальные результаты анализа.

Для каждого из блоков введена система экспертной корректировки, которая включает присвоение экспертного балла по блоку. Методикой определены пределы, в рамках которых показатель может быть скорректирован с использованием экспертного балла. Для каждого экспертного балла определен перечень показателей, оценка которых может быть выражена в присвоении экспертного балла по блоку, при этом Аналитику необходимо формально обосновать значение экспертного балла, который устанавливается на основании ряда критериев.

При корректировке показателей основными являются критерии, которые положены в основу трансформации показателей при составлении отчетности по МСФО, включая основные принципы:

• Принцип приоритета содержания над формой
• Принцип сопоставимости данных отчетности
• Оценка активов по рыночной стоимости с учетом осмотрительности
• Исключение или отдельный анализ внутригрупповых операций
• Принцип непрерывности деятельности
• Метод начисления для признания доходов и расходов.

Для более адекватного отражения показателей в рейтинговой модели могут применяться, в частности, корректировки к следующим бухгалтерским (финансовым) показателям:

• Активы
• Собственный капитал или Чистые активы
• Долг, включая краткосрочный и долгосрочный долг
• Чистая прибыль
• EBITDA
• Выручка, доходы
• Себестоимость, расходы
• Дебиторская задолженность
• Кредиторская задолженность
• Стоимость основных средств
• Стоимость финансовых вложений
• Ликвидные активы
• Активы мгновенной ликвидности

Блок оценки платежеспособности включает оценку следующих показателей:

1. Коэффициент собственных оборотных средств
2. Текущая ликвидность
3. Критическая ликвидность
4. Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности
5. Качество дебиторской задолженности
6. Качество обслуживания обязательств
7. Тренд по ликвидности

Платежеспособность Предприятия – это способность субъекта экономической деятельности полностью и срок погашать свои обязательства. Платежеспособность является одним из ключевых признаков устойчивого финансового положения Предприятия.

Платежеспособность Предприятия складывается из двух факторов:

• Наличие активов (имущества и денежных средства), достаточных для погашения всех имеющих у организации обязательств.
• Степень ликвидности имеющих активов, достаточная для того, чтобы при необходимости реализовать их и перевести в денежные средства, достаточные для погашения обязательств.

Значение экспертного балла по блоку платежеспособности определяется следующими факторами, на основании экспертной оценки:

• Реальные сроки погашения активов и обязательств
• Соотношение активов и пассивов по срокам исполнения
• Возможности по привлечению дополнительного финансирования и рефинансированию
• Реальный уровень ликвидности активов Предприятия
• Диверсификация активов и обязательств по классам и объектам
• Расшифровки ликвидных активов, кредитов, займов и прочих долговых обязательств
• Методы управления дебиторской и кредиторской задолженностью, отношения с поставщиками и покупателями
• Способы, сроки и объемы капитального строительства и инвестиций в расширение бизнеса
• Формы управления ликвидностью, планирования и прогнозирования основных показателей ликвидности на Предприятии
• Планы Предприятия в отношении погашения и привлечения обязательств или привлечения / распределения капитала акционерам
• Динамика показателей ликвидности и их волатильность
• Наличие субординированной и внутригрупповой задолженности
• Наличие неиспользованных кредитных лимитов и овердрафтов

Блок оценки финансовой устойчивости Предприятия включает оценку следующих показателей:

1. Коэффициент автономии
2. Коэффициент маневренности собственного капитала
3. Соотношение собственных и заемных средств
4. Уровень перманентного капитала
5. Коэффициент обеспеченности внеоборотных активов собственным капиталом
6. Отношение краткосрочных заемных средств к выручке
7. Коэффициент покрытия долга
8. Доля краткосрочного долга в пассивах
9. Покрытие процентных выплат
10. Тренд по финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость — это стабильность финансового положения Предприятия, обеспечиваемая достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования. Достаточная доля собственного капитала означает, что заемные источники финансирования используются Предприятием в тех пределах, в которых оно может обеспечить их полный и своевременный возврат.

Значение экспертного балла по блоку финансовой устойчивости определяется следующими факторами:

• Структура капитала и долгового финансирования
• Уровень внешнего и чистого долга Предприятия
• Волатильность показателей долговой нагрузки
• Стоимость обслуживания долга
• Вероятность рефинансирования долговых обязательств
• Стабильность отношений с основными кредиторами
• Капиталоемкость Предприятия
• Структура долга по срокам фондирования
• Цели, на которые используется долговое привлечение
• Обеспеченность кредитов, займов и иных форм фондирования активами Предприятия и поручительствами его акционеров и партнеров (оценка реального риска кредиторов и их восприятия своего риска работы с компанией).
• Динамика показателей нагрузки на капитал
• Соответствие показателей блока стратегии Предприятия и его финансовой политике
• Наличие забалансовых обязательств
• Волатильность финансового результата и необходимость в дополнительном резервировании
• Потребность в дополнительном капитале (капиталоемкость)
• Длительность делового и производственного цикла Предприятия

Блок оценки рентабельности Предприятия включает оценку следующих показателей:

1. Валовая рентабельность
2. Прибыльность продаж
3. Чистая рентабельность
4. Рентабельность активов
5. Тренд по рентабельности
6. Рентабельность EBITDA
7. Динамика выручки

Рентабельность – относительный показатель экономической эффективности Предприятия. Рентабельность Предприятия комплексно отражает степень эффективности использования материальных, трудовых и денежных и других ресурсов.

Значение экспертного балла по блоку рентабельности определяется следующими факторами:

• Соотношение бухгалтерского и экономического результата деятельности Предприятия
• Корректность отражения финансовых результатов в отчетности по МСФО / РСБУ
• Доля и присутствие т.н. «бумажной» прибыли или убытков (не связанных с реальными денежными потоками Предприятия)
• Политика компании в сфере распределения и капитализации прибыли
• Честность и корректность отражения расходов и доходов, использование оптимизации прибыли
• Метод учета доходов и расходов
• Особенности учетной политики Предприятия
• Уровень рентабельности отрасли, в которой функционирует Предприятие
• Острота и влияние конкуренции на ценообразование и маржу
• Влияние расходов на финансирование на прибыльность
• Влияние «эффекта базы» и «сезонности»
• Соответствие экономических результатов Предприятия стадии его развития и принятой стратегии

Блок оценки оборачиваемости Предприятия включает оценку следующих показателей:

1. Оборачиваемость товарно-материальных запасов
2. Оборачиваемость дебиторской задолженности
3. Оборачиваемость кредиторской задолженности
4. Тренд по оборачиваемости

Коэффициенты оборачиваемости характеризуют уровень деловой активности Предприятия, отражая скорость оборота средств или обязательств. Чем выше показатели оборачиваемости, тем, в среднем, более эффективно используются ресурсы компании.

Значение экспертного балла по блоку оборачиваемости определяется следующими факторами:

• Длительность операционного цикла в отрасли
• Характеристики и объемы необходимых товарно-материальных запасов
• Особенности продаж и покупателей продукции
• Условия отгрузки / продажи
• Условия взаимодействия с поставщиками и подрядчиками
• Доля процентных и непроцентных доходов в прибыли
• Влияние финансовых операций (сделки РЕПО, сделки с ценными бумагами и пр.) на состояние дебиторской и кредиторской задолженности Предприятия
• Особенности учетной политики компании, в том числе в части признания выручки
• Резервирование дебиторской задолженности
• Политика управления запасами сырья и материалов
• Особенности принятой системы оплаты труда и мотивации на Предприятии

Блок сравнительных показателей включает оценку следующих показателей:

• ДОБЫЧА И ПРОИЗВОДСТВО
  1. Рентабельность EBITDA
  2. Чистый долг/EBITDA
  3. Краткосрочный долг/Долг
  4. Капитал/Активы
• ТОРГОВЛЯ
  1. Рентабельность EBITDA
  2. Чистый долг/EBITDA
  3. Краткосрочный долг/Долг
• УСЛУГИ
  1. Рентабельность EBITDA
  2. Чистый долг/EBITDA
  3. Краткосрочный долг/Долг
  4. Капитал/Активы

Блок сравнительных показателей определяет общую адекватность деятельности Предприятия среднеотраслевым условиям, а также, косвенным образом, формирует экспертное мнение об эффективности деятельности менеджмента Предприятия в сложившейся экономической ситуации. Блок основан на сравнении среднеотраслевых значений и значений соответствующих коэффициентов, актуальных для конкретного Предприятия.

Блок характеризуется поощрительно-штрафной системой расчета баллов, т.е. при соответствии показателя среднеотраслевому уровню присваивается нулевой балл, при его отклонении от среднеотраслевого уровня – в соответствии с заданной линейной функцией присваиваются положительные или отрицательные баллы.

Полнота раскрытия информации

Оценивается, насколько полная информация предоставлена по сравнению со списком необходимой информации, запрашиваемой Агентством в рамках рейтинговой процедуры. Также оценивается подробность заполнения анкеты, качество информации о стратегии и планах Предприятия, и качество информации, полученной в рамках рейтингового интервью.

Реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска

К событиям (фактам), влияющим на уровень репутационного риска, Агентство относит:

• несоблюдение Предприятием законодательства Российской Федерации, учредительных и внутренних документов, обычаев делового оборота, принципов профессиональной этики;
• существенная недостоверность отчетности в части отражения справедливой стоимости активов, обязательств Предприятия (включая внебалансовые) и капитала, а также доходов и прибыли;
• сокрытие информации, которая должна раскрываться согласно законодательству Российской Федерации или по договору с Агентством;
• участие Предприятия в проведении схемных операций, легализации (отмывании) доходов, полученных преступным путем, и финансировании терроризма, а также иной противоправной деятельности, осуществляемой недобросовестными клиентами и контрагентами и (или) сотрудниками банка;
• умышленно заниженная оценка рисков инвестирования, осуществление чрезмерно рискованной инвестиционной и рыночной политики, а также других действий, ведущих к возможности нанесения ущерба клиентам, покупателям, контрагентам, а, следовательно, и деловой репутации Предприятия;
• наличие (возникновение) конфликта интересов, о котором компания не сообщила в установленном порядке;
• публичные или судебные конфликты и споры по вопросам корпоративного управления;
• претензии от государственных органов, судебные разбирательства, с наложением (потенциальной возможностью наложения) штрафных санкций в объемах, существенных для бизнеса (в отношении Предприятия и/или его совладельцев);
• негативные публикации в средствах массовой информации о Предприятии, его сотрудниках, владельцах, членах органов управления и аффилированных лицах, достоверность коих публикаций не вызывает серьезных сомнений у Агентства.

Рейтинговым комитетом может быть принято решение о присвоении / изменении рейтинга на уровне, отличном от рейтинга, указываемого значением рейтинговой модели.  Это возможно, если зафиксированы:

1)  благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, конкурентная среда, правовые риски);

2) явные отклонения (лидерство или отставание) Предприятия по сравнению с конкурентами; не до конца учтенная блоком сравнительных индикаторов разница показателей Предприятия и его конкурентов, учет преимуществ монопольного положения, ограничений на конкуренцию или рисков, связанных с барьерами для входа;

3) ненадлежащее качество или неадекватная оценка стоимости при составлении отчетности Предприятия, затрудняющая анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки;

4) существенное изменение показателей, учитываемых рейтинговой моделью, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

5) 100 % владение, тесная интеграция бизнеса, низкая самостоятельность и независимость дочерних структур от материнских, низкий уровень диверсификации активов материнской компании, если риски третьей компании полностью определяют риски анализируемого Предприятия. Рейтинг может определяться, исходя из балла рейтинговой модели материнской компании (для операционных подразделений, в частности, специализированных компаниях – дочерних от универсальных) или исходя из рейтинговой модели основной дочерней операционной компании (для Предприятия с крупной дочерней структурой).

Рейтинг надежности и качества услуг - это мнение Агентства об устойчивости бизнес-модели и рыночных позиций компании в рамках одной отрасли. Рейтинг отражает оценку Агентством опыта работы компании на финансовом рынке, позиций и конкурентоспособности в своем сегменте присутствия, качества клиентской базы и предоставляемых компанией услуг, уровня и эффективности контроля за рисками, качества бизнес-процессов и операционных стандартов деятельности, структуры и стабильности доходной базы, репутации собственников и их влияния на бизнес компании.

Рейтинги надежности и качества услуг определяются Агентством как некредитные рейтинги. Некредитные рейтинги – рейтинги, не связанные с оценкой вероятности дефолта по принятым финансовым обязательствам. Исторические данные о вероятности дефолтов по некредитным рейтингам не публикуются.

Рейтинги надежности и качества услуг ЛК присваиваются по шкале надежности и качества услуг

Рейтинговая шкала для оценки  надежности и качества услуг ЛК

В основе методологии лежит балльная (скоринговая) система. Анализ показателей рейтинговой модели и балл рейтинговой модели являются основой для решения о присвоении рейтинга УК.

Балл рейтинговой модели определяется на основе анализа исходной информации, включая экспертную оценку качественных параметров и скоринговую оценку количественных показателей рейтинговой модели.

Модель включает следующие блоки показателей:

* Показатели применяются как корректирующие показатели модели, уменьшая значение итогового балла при наличии стресс-факторов, неполной или некорректной информации или событий репутационного риска.

В рамках Блока оценки активов Агентство оценивает следующие параметры:

• Кредитные риски и качество лизингового портфеля;
• Ликвидность портфеля;
• Способы обеспечения и гарантирования сделок;
• Страховая защита;
• Качество контрагентов;
• Рыночные риски активов.

В рамках Блока финансового анализа компании Агентство изучает следующие параметры:

• Качество источников фондирования и структура обязательств;
• Ликвидность баланса и сбалансированность денежных потоков;
• Достаточность собственного капитала;
• Рентабельность.

В рамках Блока оценки нефинансовых критериев Агентство изучает следующие показатели и факторы:

• Репутацию собственников и их влияние на развитие компании;
• Срок работы компании на рынке;
• Стратегию развития компании и ее исполнение;
• Уровень корпоративного управления;
• Построение системы риск-менеджмента;
• Качество отчетности и репутацию аудитора.

В рамках Блока оценки рыночных позиций компании Агентство анализирует:

• Бизнес-профиль компании;
• Диверсификацию портфеля по регионам;
• Динамику операционных показателей;
• Позицию компании среди своих конкурентов по различным критериям (по лизинговому портфелю, по объему нового бизнеса).

В рамках Блока оценки качества услуг компании Агентство анализирует:

• Клиентскую базу компании, оценивая ее динамику и диверсификацию;
• Качество предоставляемых компанией продуктов и услуг, с точки зрения  их диверсификации по размеру бизнеса, каналам продаж, наличия инновационных, уникальных продуктов;
• Систему управления качеством и репутацией, действующую в компании.

В рамках Блока оценки по сравнительным показателям Агентство сравнивает ключевые финансовые и операционные показатели компании со среднеотраслевым уровнем.

При присвоении рейтинговой оценки Агентство также учитывает полноту раскрытия информации. Низкая информационная прозрачность, недостоверность или неактуальность предоставляемой Агентству информации может привести к снижению рейтинговой оценки.

Кроме того, в методологии учитывается такой фактор, как реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска компании. В том числе влияние на рейтинг могут оказать следующие события:

• Несоблюдение законодательства, внутренних правил, принципов этики
• Недостоверность отчетности
• Сокрытие обязательной к раскрытию информации
• Участие в сомнительных операциях
• Заниженная оценка рисков, рискованная политика
• Конфликт интересов и некорректное раскрытие
• Публичные или судебные конфликты и споры по вопросам корпоративного управления
• Претензии от государственных органов и штрафы
• Негативные публикации в СМИ.

Рейтинг надежности и качества услуг - это мнение Агентства об устойчивости бизнес-модели и рыночных позиций компании в рамках одной отрасли. Рейтинг отражает оценку Агентством опыта работы компании на финансовом рынке, позиций и конкурентоспособности в своем сегменте присутствия, качества клиентской базы и предоставляемых компанией услуг, уровня и эффективности контроля за рисками, качества бизнес-процессов и операционных стандартов деятельности, структуры и стабильности доходной базы, репутации собственников и их влияния на бизнес компании.

Рейтинги надежности и качества услуг определяются Агентством как некредитные рейтинги. Некредитные рейтинги – рейтинги, не связанные с оценкой вероятности дефолта по принятым финансовым обязательствам. Исторические данные о вероятности дефолтов по некредитным рейтингам не публикуются.

Рейтинги надежности и качества услуг СК присваиваются по шкале надежности и качества услуг

Рейтинговая шкала для оценки  надежности и качества услуг СК

В основе методологии лежит балльная (скоринговая) система. Анализ показателей рейтинговой модели и балл рейтинговой модели являются основой для решения о присвоении рейтинга СК.

Балл рейтинговой модели определяется на основе анализа исходной информации, включая экспертную оценку качественных параметров и скоринговую оценку количественных показателей рейтинговой модели.

Модель включает следующие блоки показателей:

* Показатели применяются как корректирующие показатели модели, уменьшая значение итогового балла при наличии стресс-факторов, неполной или некорректной информации или событий репутационного риска.

Особенности бизнес-моделей в отдельных сегментах страхование (страхование жизни, рисковое страхование, перестрахование) диктуют различия в весах отдельных показателей модели внутри блоков, а также в самой оценке таких показателей по установленным диапазонам.

В рамках Блока финансового анализа Агентство оценивает следующие параметры:

• Достаточность собственных средств;
• Объем страховых резервов;
• Платежеспособность компании;
• Показатели ликвидности;
• Убыточность страховой деятельности; 
• Рентабельность;
• Долю дебиторской задолженности в активах;
• Долговую нагрузку;
• Качество перестраховочной защиты.

В рамках Блока оценки качества инвестиций Агентство изучает следующие показатели и факторы:

• Риск инвестиций;
• Ликвидность инвестиций;
• Диверсификацию инвестиций;
• Доходность инвестиций.

В рамках Блока оценки нефинансовых критериев Агентство изучает следующие параметры:

• Репутацию собственников и их влияние на развитие компании;
• Уровень корпоративного управления;
• Срок работы компании на рынке;
• Стратегию развития компании и ее исполнение;
• Качество системы риск-менеджмента;
• Качество актуарного оценивания;
• Качество отчетности и репутацию аудитора.

В рамках Блока оценки рыночных позиций компании Агентство принимает во внимание:

• Бизнес-профиль компании;
• Развитость и эффективность региональной сети продаж;
• Динамику объема страховых премий
• Позиции компании по отношению к конкурентам по основным операционным показателям (в том числе на основании отраслевых рэнкингов).

В рамках Блока оценки качества услуг компании Агентство анализирует:

• Клиентскую базу компании, оценивая ее динамику и диверсификацию;
• Качество предоставляемых компанией продуктов и услуг, с точки зрения  диверсификации продуктовой базы, каналов продаж, наличия инновационных, уникальных продуктов и услуг;
• Систему управления качеством и репутацией, действующую в компании;
• Объем неурегулированных страховых убытков относительно средних значений по отрасли и видам страхования.

В рамках Блока оценки по сравнительным показателям Агентство сравнивает ключевые финансовые и операционные показатели компании со среднеотраслевым уровнем. В данном блоке отдельно анализируются компании по страхованию жизни, компании в рисковом страховании (обязательные и добровольные виды страхования) и специализированные перестраховщики.

Модель предусматривает также блок штрафных показателей – Финансовые стресс-факторы. В их числе Агентство выделяет:

• Кумуляцию страховых рисков;
• Низкое качество инвестиций;
• Убыточность;
• Значительную долю комиссионных вознаграждений (существенно выше среднерыночных значений);
• Резкий рост резерва заявленных, но неурегулированных убытков;
• Высокую долю РВД;
• Значительные риски по внебалансовым обязательствам;
• Просроченную кредиторскую задолженность, задолженность по заработной плате.

При присвоении рейтинговой оценки Агентство также учитывает полноту раскрытия информации. Низкая информационная прозрачность, недостоверность или неактуальность предоставляемой Агентству информации может привести к снижению рейтинговой оценки.

Кроме того, в методологии учитывается такой фактор, как реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска компании. В том числе, влияние на рейтинг могут оказать следующие события:

• Несоблюдение законодательства, внутренних правил, принципов этики
• Недостоверность отчетности
• Сокрытие обязательной к раскрытию информации
• Участие в сомнительных операциях
• Заниженная оценка рисков, рискованная политика
• Конфликт интересов и некорректное раскрытие
• Публичные или судебные конфликты и споры по вопросам корпоративного управления
• Претензии от государственных органов и штрафы
• Негативные публикации в СМИ

Рейтинг надежности и качества услуг - это мнение Агентства об устойчивости бизнес-модели и рыночных позиций компании в рамках одной отрасли. Рейтинг отражает оценку Агентством опыта работы компании на финансовом рынке, позиций и конкурентоспособности в своем сегменте присутствия, качества клиентской базы и предоставляемых компанией услуг, уровня и эффективности контроля за рисками, качества бизнес-процессов и операционных стандартов деятельности, структуры и стабильности доходной базы, репутации собственников и их влияния на бизнес компании.

Рейтинги надежности и качества услуг определяются Агентством как некредитные рейтинги. Некредитные рейтинги – рейтинги, не связанные с оценкой вероятности дефолта по принятым финансовым обязательствам. Исторические данные о вероятности дефолтов по некредитным рейтингам не публикуются.

Рейтинги надежности и качества услуг управляющих компаний (УК) присваиваются по шкале надежности и качества услуг.

Рейтинговая шкала для оценки  надежности и качества услуг УК

В основе методологии лежит балльная (скоринговая) система. Анализ показателей рейтинговой модели и балл рейтинговой модели являются основой для решения о присвоении рейтинга УК.

Балл рейтинговой модели определяется на основе анализа исходной информации, включая экспертную оценку качественных параметров и скоринговую оценку количественных показателей рейтинговой модели.

Модель включает следующие блоки показателей:

* Показатели применяются как корректирующие показатели модели, уменьшая значение итогового балла при наличии стресс-факторов, неполной или некорректной информации или событий репутационного риска.

В рамках Блока оценки активов под управлением Агентство оценивает следующие параметры:

• Размер и динамику активов под управлением УК;
• Качество и риски инфраструктуры;
• Риск портфеля активов под управлением;
• Диверсификацию активов под управлением;
• Ликвидность активов под управлением.

В рамках Блока оценки нефинансовых критериев Агентство изучает следующие показатели и факторы:

• Репутацию собственников и их влияние на развитие компании;
• Рыночные позиции компании по сегментам;
• Срок работы компании на рынке;
• Стратегию развития компании и ее исполнение;
• Качество системы риск-менеджмента;
• Качество отчетности и репутацию аудитора.

В рамках Блока оценки финансовых показателей компании Агентство изучает следующие параметры:

• Достаточность и качество капитала УК;
• Рентабельность;
• Качество доходов и их стабильность.

В рамках Блока оценки рыночных позиций компании Агентство принимает во внимание:

• Позиции компании по отношению к конкурентам по различным признакам: активам в управлении, капиталу, активам ПИФ, НПФ, ИДУ;
• Масштаб компании с точки зрения численности ее клиентской базы.

В рамках Блока оценки качества услуг компании Агентство анализирует:

• Клиентскую базу компании, оценивая ее динамику и диверсификацию;
• Качество предоставляемых компанией продуктов и услуг, с точки зрения  диверсификации продуктовой базы, каналов продаж, наличия инновационных, уникальных продуктов и услуг;
• Качество управления пенсионными накоплениями;
• Систему управления качеством и репутацией, действующую в компании.

В рамках Блока оценки по сравнительным показателям Агентство сравнивает ключевые финансовые и операционные показатели компании со среднеотраслевым уровнем.

При присвоении рейтинговой оценки Агентство также учитывает полноту раскрытия информации. Низкая информационная прозрачность, недостоверность или неактуальность предоставляемой Агентству информации может привести к снижению рейтинговой оценки.

Кроме того, в методологии учитывается такой фактор, как реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска компании. В том числе, влияние на рейтинг могут оказать следующие события:

• Несоблюдение законодательства, внутренних правил, принципов этики
• Недостоверность отчетности
• Сокрытие обязательной к раскрытию информации
• Участие в сомнительных операциях
• Заниженная оценка рисков, рискованная политика
• Конфликт интересов и некорректное раскрытие
• Публичные или судебные конфликты и споры по вопросам корпоративного управления
• Претензии от государственных органов и штрафы
• Негативные публикации в СМИ

Рейтинг надежности и качества услуг - это мнение Агентства об устойчивости бизнес-модели и рыночных позиций банков в рамках одной отрасли. Рейтинг отражает оценку Агентством опыта работы на финансовом рынке, позиций и конкурентоспособности в банковском секторе, качества клиентской базы и предоставляемых продуктов и услуг, уровня и эффективности контроля за рисками, качества бизнес-процессов и операционных стандартов деятельности, структуры и стабильности доходной базы, репутации собственников и их влияния на бизнес банка.

Рейтинги надежности и качества услуг определяются Агентством как некредитные рейтинги. Некредитные рейтинги – рейтинги, не связанные с оценкой вероятности дефолта по принятым финансовым обязательствам. Исторические данные о вероятности дефолтов по некредитным рейтингам не публикуются.

Рейтинги надежности и качества услуг банков присваиваются по шкале надежности и качества услуг.

Рейтинговая шкала для оценки  надежности и качества услуг банков

В основе методологии лежит балльная (скоринговая) система. Анализ показателей рейтинговой модели и балл рейтинговой модели являются основой для решения о присвоении рейтинга банку.

Балл рейтинговой модели определяется на основе анализа исходной информации, включая экспертную оценку качественных параметров и скоринговую оценку количественных показателей рейтинговой модели.

Модель включает следующие блоки показателей:

* Показатели применяются как корректирующие показатели модели, уменьшая значение итогового балла при наличии стресс-факторов, неполной или некорректной информации или событий репутационного риска.

В рамках Блока оценки финансового анализа Агентство оценивает следующие параметры:

• Качество капитала
• Краткосрочную и текущую ликвидность
• Фондовые и кредитные риски активов
• Динамику прибыли и рентабельность

В рамках Блока оценки нефинансовых критериев Агентство изучает следующие показатели и факторы:

• Репутацию собственников и их влияние на развитие банка;
• Уровень корпоративного управления
• Стратегию развития банка и ее исполнение
• Качество отчетности и репутацию аудитора
• Качество системы риск-менеджмента

В рамках Блока оценки рыночных позиций банка Агентство принимает во внимание:

• Масштаб банка с точки зрения чистых активов
• Динамику рыночных позиций
• Структуру активов и пассивов

В рамках Блока оценки качества услуг банка Агентство анализирует:

• Систему управления качеством и репутацией, действующую в банке, оценивая при этом:
• работу службы контроля качества
• систему внутренней оценки удовлетворенности клиентов
• силу бренда банка, признание качества работы банка со стороны профессионального сообщества, подтвержденное профессиональными премиями, наградами
• результаты претензионной работы, которую ведет банк
• Качество предоставляемых банком продуктов и услуг, оценивая при этом:
• отзывы клиентов банка о качестве предоставляемых им услуг в открытых источниках
• разнообразие предоставляемых банком продуктов и услуг
• возможности реализации банком продуктов и услуг по различным каналам продаж, в различных регионах
• Качество IT-инфраструктуры в рамках предоставления клиентского сервиса, оценивая при этом:
• наличие и функционал личного кабинета/мобильного банка
• наличие собственного колл-центра и круглосуточной клиентской поддержки, а также наличие собственного процессинга

В рамках Блока оценки по сравнительным показателям Агентство сравнивает ключевые финансовые и операционные показатели банка со среднеотраслевым уровнем.

При присвоении рейтинговой оценки Агентство также учитывает полноту раскрытия информации. Низкая информационная прозрачность, недостоверность или неактуальность предоставляемой Агентству информации может привести к снижению рейтинговой оценки.

Кроме того, в методологии учитывается такой фактор, как реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска банка. В том числе, влияние на рейтинг могут оказать следующие события:

• Несоблюдение законодательства, внутренних правил, принципов этики
• Недостоверность отчетности
• Сокрытие обязательной к раскрытию информации
• Участие в сомнительных операциях
• Конфликт интересов и некорректное раскрытие
• Публичные или судебные конфликты и споры по вопросам корпоративного управления
• Претензии от государственных органов и штрафы
• Негативные публикации в СМИ

«Рейтинг привлекательности работодателей НРА» отражает мнение Национального Рейтингового Агентства о качестве условий для работы, развития и жизни, созданных компаниями-работодателями для своих сотрудников.

Методика рейтинга основана на совокупности качественных и количественных показателей, объединенных в пять факторов.

Фактор 1. Доходы сотрудников (используются различные критерии оценки: уровень заработной платы, премирование сотрудников, динамика доходов и др.)

Фактор 2. Корпоративный социальный пакет (используются различные критерии оценки: ДМС, пенсионные программы, питание, транспорт и др.)

Фактор 3. Имидж и прозрачность компании (используются различные критерии оценки: наличие нефинансовой отчетности, открытость вакансий и др.)

Фактор 4. Карьерный рост и развитие сотрудников (используются различные критерии оценки: обучение, тренинги, прозрачность карьерной лестницы и др.)

Фактор 5. Финансовые и иные корпоративные риски (используются различные критерии оценки: размер бизнеса, финансовая устойчивость, география бизнеса, репутация владельцев и др.)

Для сбора данных используются открытые источники и специально разработанная анкета НРА, заполняемая компаниями, желающими получить рейтинг.

Рейтинг устойчивости бизнеса компаний нефинансового сектора -  это мнение Агентства о способности компании эффективно осуществлять текущую деятельность в долгосрочном периоде и противостоять неблагоприятным внешним воздействиям.

Рейтинги устойчивости бизнеса компаний нефинансового сектора определяются Агентством как некредитные рейтинги. Некредитные рейтинги – рейтинги, не связанные с оценкой вероятности дефолта по принятым финансовым обязательствам. Исторические данные о вероятности дефолтов по некредитным рейтингам не публикуются.

Рейтинги устойчивости бизнеса компаний нефинансового сектора присваиваются в соответствии с рейтинговой шкалой устойчивости бизнеса.

Рейтинговая шкала для оценки устойчивости бизнеса компаний нефинансового сектора

В основе методологии лежит балльная (скоринговая) система. Анализ показателей рейтинговой модели и балл рейтинговой модели являются основой для решения о присвоении рейтинга компаниям нефинансового сектора.

Балл рейтинговой модели определяется на основе анализа исходной информации, включая экспертную оценку качественных параметров и скоринговую оценку количественных показателей рейтинговой модели.

Модель включает следующие блоки показателей:

* Показатели применяются как корректирующие показатели модели, уменьшая значение итогового балла при наличии стресс-факторов, неполной или некорректной информации или событий репутационного риска.

В рамках Блока оценки устойчивости бизнес-модели Агентство оценивает следующие параметры:

• Состояние отрасли/рынка;
• Спрос и предложение;
• Факторы, регулирующие/ограничивающие деятельность;
• Позиция предприятия на рынке;
• Тип предприятия;
• Срок работы;
• Уровень диверсификации бизнеса;
• Зависимость от поставщиков;
• Диверсификация источников финансирования;
• Оценка бизнес-рисков;
• Оценка макроэкономических и рыночных рисков;
• Стабильность доходной базы;
• Структура доходов по направлениям деятельности;
• Структура доходов по покупателям;
• Управление финансовыми рисками (риск ликвидности, кредитный риск, валютный риск, процентный риск).

В рамках Блока оценки качества корпоративного управления и прозрачности Агентство изучает следующие показатели и факторы:

• Репутация собственников и их влияние на развитие компании;
• Уровень качества менеджмента и риск-менеджмента;
• Качество отчетности и репутация аудитора;
• Качество и детальность стратегии развития, ее исполнение;
• Системы бюджетирования и бизнес-планирования.

В рамках Блока оценки эффективности финансовой политики компании Агентство изучает следующие параметры:

• Платежеспособность;
• Управление структурой капитала;
• Уровень и динамика показателей эффективности;
• Деловая активность.

В рамках Блока оценки по сравнительным показателям Агентство сравнивает ключевые финансовые и операционные показатели компании со среднеотраслевым уровнем.

При присвоении рейтинговой оценки Агентство также учитывает полноту раскрытия информации. Низкая информационная прозрачность, недостоверность или неактуальность предоставляемой Агентству информации может привести к снижению рейтинговой оценки.

Кроме того, в методологии учитывается такой фактор, как реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска компании. В том числе, влияние на рейтинг могут оказать следующие события:

• Несоблюдение законодательства, внутренних правил, принципов этики;
• Недостоверность отчетности;
• Сокрытие обязательной к раскрытию информации;
• Участие в сомнительных операциях;
• Заниженная оценка рисков, рискованная политика;
• Конфликт интересов и некорректное раскрытие;
• Публичные или судебные конфликты и споры по вопросам корпоративного управления;
• Претензии от государственных органов и штрафы;
• Негативные публикации в СМИ.

Рейтинг кредитоспособности – это мнение Агентства о способности рейтингуемого лица своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства. Уровень рейтинга определяется оценкой вероятности дефолта и отражает способность инвестиционной компании обслуживать собственные обязательства на всем сроке до их погашения. Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже вероятность дефолта, и тем выше способность ИК отвечать по своим обязательствам.

Агентство присваивает рейтинги кредитоспособности по национальной и международной рейтинговым шкалам кредитоспособности.

Под инвестиционными компаниями (далее - ИК) Агентство подразумевает компании, имеющие лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, выданную в Российской Федерации, на оказание брокерских и/или дилерских услуг. Данные компании также могут иметь другие лицензии и вести иную деятельность, в частности, по доверительному управлению ценными бумагами, депозитарную деятельность.

Методика направлена на определение уровня рейтинга кредитоспособности инвестиционной компании stand-alone без учета уровня поддержки, рейтинг all-in определяется на основании применения данной методологии совместно с методикой учета кредитной поддержки при присвоении рейтингов.

Присвоенный рейтинг является актуальным в течение одного года и подлежит обязательному пересмотру не реже, чем один раз в год.

Рейтинговая оценка является многофакторной. При оценке кредитоспособности инвестиционных компаний используются финансовые показатели, качественные оценки информации о бизнесе компании, а также информация о компании, находящаяся в открытом доступе. Наряду с этим большое внимание уделяется состоянию отрасли в которой работает компания, для этого формируется аналитика по данному сегменту.

Структура модели анализа инвестиционной компании

• Блок финансового анализа;
• Блок оценки нефинансовых критериев;
• Блок оценки рыночных позиций;
• Полнота раскрытия информации;
• Реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска компании;
• Оценка по сравнительным показателям.

Блоки имеют различные веса в зависимости от значимости и степени влияния на кредитоспособность инвестиционной компании.

Блок финансового анализа (Вес в модели – 60%)

В процессе проведении финансового анализа деятельности инвестиционной компании оцениваются следующие показатели:

• Абсолютный размер активов;
• Динамика активов;
• Абсолютный размер капитала;
• Динамика капитала;
• Достаточность капитала (капитал/активы под риском);
• Уровень инвестиций в аффилированные стороны;
• Динамика чистой прибыли;
• Рентабельность капитала;
• Волатильность финансового результата;
• Доля финансовых вложений в активах;
• Уровень иммобилизации активов;
• Рентабельность активов;
• Уровень текущей ликвидности;
• Ликвидность активов;
• Качество аудита;
• Доступность, актуальность и полнота отчетности по МСФО.

Блок анализа нефинансовых критериев (Вес в модели – 20%)

При проведении качественного анализа оценивается следующая информация:

• Репутация собственников и их влияние на развитие компании;
• Срок работы компании на рынке;
• Наличие среднесрочной стратегии (1-3 года);
• Соответствие фактических действий и достижений заявленной стратегии;
• Уровень корпоративного управления;
• Построение системы управления рисками.

Блок оценки рыночных позиций (Вес в модели – 20%)

При проведении анализа бизнеса компании оценивается следующая информация:

• Место в рэнкинге ИК по совокупным оборотам;
• Место в рэнкинге организаторов и андеррайтеров;
• Место в рэнкинге инвестиционных консультантов;
• Общее число завершенных IB сделок;
• Диверсификация доходной базы;
• Географическая диверсификация;
• Диверсификация клиентской базы;
• Динамика биржевых оборотов;
• Основные биржи, на которых работает компания.

Оценка по сравнительным показателям (Вес в модели – корректирующий ±5%)

• Динамика активов;
• Динамика капитала;
• Динамика биржевых оборотов.

При присвоении рейтинговой оценки Агентство учитывает уровень информационной прозрачности компании, полноту и достоверность предоставленной для анализа информации. Низкая информационная прозрачность, недостоверность или неактуальность предоставляемой Агентству информации может привести к снижению рейтинговой оценки.

Кроме того, оценивается такой фактор как реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска компании. В том числе влияние на рейтинг могут оказать следующие события:

• Несоблюдение законодательства, внутренних правил, принципов этики;
• Недостоверность отчетности;
• Сокрытие обязательной к раскрытию информации;
• Участие в сомнительных операциях;
• Заниженная оценка рисков, рискованная политика;
• Конфликт интересов и некорректное раскрытие;
• Публичные или судебные конфликты и споры по вопросам корпоративного управления;
• Претензии от государственных органов и штрафы;
• Негативные публикации в СМИ.

При определении итогового рейтинга компании Агентство также может учитывать следующие факторы:

1) благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, конкурентная среда, правовые риски), в том числе:

- для учета цикличности отрасли;

- в случае резких изменений переменных денежного / валютного / финансового рынка (курсы валют, процентные ставки, цены на товары и сырье);

- в случае возможности влияния региональных политических рисков / существенного влияния органов власти на деятельность компании.

2) явные отклонения (лидерство или отставание) компании по сравнению с конкурентами; неучтенная разница показателей компании и ее конкурентов, учет преимуществ монопольного положения, ограничений на конкуренцию или рисков, связанных с барьерами для входа;

3) ненадлежащее качество, неподтвержденная документально или неадекватная оценка стоимости активов и инвестиций при составлении отчетности компании, затрудняющая анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки;

4) существенное изменение показателей, описанных выше как критерии рейтинговой модели, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

5) 100 % владение, тесная интеграция бизнеса, низкая самостоятельность и независимость дочерних структур от материнских, если риски третьей компании полностью определяют риски анализируемой инвестиционной компании.

Рейтинг корпоративного управления представляет собой оценку рисков существующей в компании системы и практики корпоративного управления.

Рейтинг корпоративного управления может способствовать:

• Росту капитализации компании
• Снижению стоимости заемного капитала
• Росту деловой репутации компании в глазах инвесторов и иных заинтересованных сторон
• Определению приоритетов развития системы управления компанией

Методика оценки качества корпоративного управления основана на анализе 5 критериев:

1. Приверженность корпоративному управлению
2. Совет директоров и исполнительные органы
3. Организация управления рисками и внутреннего контроля
4. Раскрытие информации
5. Права акционеров

При оценке качества корпоративного управления используется сопоставление практики корпоративного управления компании со следующими источниками:

• Требования законодательства и базовые принципы корпоративного управления ОЭСР[1];
• Рекомендации российского Кодекса корпоративного управления 2014 года («Кодекс»)[2];
• Кодекс корпоративного управления Великобритании – как одного из лидеров в развитии корпоративного управления, и юрисдикции, в которой осуществляют листинг существенное количество российских компаний («UK CG Code»)[3],
• Методика оценки корпоративного управления Международной Финансовой Корпорации (IFC) – признанного лидера в области корпоративного управления, члена группы Всемирного банка[4].

Порядок присвоения рейтинга

В качестве источников информации для анализа качества корпоративного управления и присвоения рейтинга используются:

• Документы и интернет-сайт компании
• Информационные сообщения о компании
• Результаты интервью с членами совета директоров, топ-менеджментом и ключевыми сотрудниками компании

Присвоение рейтинга проводится в 5 этапов, которые включают в себя:

1. Сбор и анализ информации
2. Интервью с членами совета директоров, топ-менеджментом и ключевыми сотрудниками компании
3. Подготовка аналитического отчета
4. Рейтинговый комитет
5. Итоговый отчет и первичное присвоение рейтинга

При этом наблюдение за анализируемой компанией производится в течение 1 года от начала первого этапа присвоения рейтинга.

Краткое описание критериев рейтинга

1. В рамках компонента «Приверженность принципам корпоративного управления» анализируются:

• Качество внутренних документов, политик в области корпоративного управления,
• Соблюдение национальных и международных принципов корпоративного управления,
• Наличие, полномочия и эффективность работы корпоративного секретаря,
• Политика в области устойчивого развития.

2. В рамках компонента «Совет директоров и исполнительные органы» анализируются:

• Профессиональные компетенции совета директоров,
• Сбалансированность совета,
• Независимость совета директоров,
• Наличие и эффективность работы комитетов совета,
• Роль и активность совета директоров, ключевые функции совета,
• Эффективность стратегического управления,
• Адекватность системы оценки и вознаграждения совета директоров,
• Адекватность системы оценки и вознаграждения менеджмента.

3. В рамках компонента «Раскрытие информации» анализируются:

• Соответствие содержания раскрываемой информации национальным и международным требованиям и лучшим практикам,
• Своевременность и доступность информации.

4. В рамках компонента «Система управления рисками и внутреннего контроля» анализируются:

• Эффективность процесса выбора и взаимодействия с аудитором,
• Эффективность системы внутреннего контроля,
• Наличие и эффективность системы управления рисками.

5. В рамках компонента «Права акционеров» анализируются:

• Сбалансированность влияния различных групп акционеров.
• Наличие конфликтов, существенных противоречий между группами акционеров.
• Процедуры проведения общих собраний акционеров.
• Дивидендная политика и практика дивидендных выплат.
• Практика соблюдения прав акционеров.

Рейтинг составляется на основе документов, предоставляемых компанией, анкетирования, а так же рейтингового интервью с представителями Компании. Производится анализ процедур и качества идентификации рисков, оценки, управления кредитными рисками, рисками ликвидности, операционными, рыночными, инвестиционными рисками, рисками бизнес-процессов компании. Оценка системы риск-менеджмента компании представляет собой совокупный анализ организационной структуры управления рисками и факторов, ее характеризующих, инструментов управления рисками применяемых в компании по всем видам риска и контроля за их исполнением.

На основе проведенного исследования делается вывод о качестве риск-менеджмента и о возможности контролировать уровень риска в долгосрочной перспективе.
 

Методика измерения качества работы с пенсионными накоплениями позволяет оценить работу компаний на рынке в координатах «риск-доходность», что является универсальным подходом к оценке эффективности управления активами. Основными отличительными особенностями методики являются:

• Оценка отдельных инвестиционных портфелей, в том числе если УК предлагает 2 различные стратегии для пенсионных накоплений на выбор, то они могут иметь различную оценку качества, т.к. очевидно, обеспечивают разные сочетания риска и доходности и зачастую подходят для разных рыночных ситуаций;
• Рискованность оценивается через волатильность (дисперсию) квартальных доходностей портфелей на 3-летнем периоде;
• В качестве бенчмарков для 3-летней доходности управления и волатильности этой доходности используются показатели расширенного инвестиционного портфеля ГУК (Внешэкономбанка), в котором находятся средства так называемых «молчунов», а также средние показатели по всем портфелям пенсионных накоплений всех российских УК. В качестве дополнительного критерия для оценки долгосрочной доходности используется Индекс потребительских цен (ИПЦ, данные Федеральной службы государственной статистики РФ) как мера скорости обесценения накоплений, от которого управляющие компании призваны защитить будущих пенсионеров;
• Дополнительным показателем, отражающим интегральную оценку доходности, полученной УК на единицу риска, является коэффициент Шарпа – коэффициент, имеющий широкое и повсеместное применение в сфере управления активами. Большая (по сравнению с другими компаниями) доходность на единицу риска, демонстрируемая на длительном горизонте, несомненно, показывает лучшее качество работы с активами и соответствует нуждам клиентов.

Поскольку любая инвестиционная стратегия декларирует своей целью получение дохода, при наличии доходности ниже нулевого уровня в методике будет применяться понижающий коэффициент для оценки действий УК, повлекших убытки клиентов.

В силу ограничений в методике НРА не будет присваивать рейтингов портфелям УК, у которых нет пока 3-летней истории операций (например, портфелю государственных ценных бумаг Государственной Управляющей Компании).

В отличие от методики, использовавшейся Агентством ранее, в обновленной методике меньший вес имеют показатели, связанные с размером и репутацией компаний, количеством ее клиентов – НПФ и иные количественные критерии, не связанные и не влияющие напрямую на эффективность управления средствами будущих пенсионеров. Агентство полагает, что данные показатели в полной мере учитываются в индивидуальном рейтинге компании, присвоенном НРА. Уровень индивидуального рейтинга надежности, присвоенного НРА компании, учитывается как интегральная оценка надежности, репутации и масштабов компании при определении качества ее услуг. По итогам 2 квартала 2012 года всего 1/4 портфелей / УК не имели подобной оценки.

Следующие ключевые показатели определяют, начиная со 2 квартала 2012 года, общую оценку уровня качества управления пенсионными накоплениями Управляющих компаний

• Уровень присвоенного УК рейтинга надежности НРА
• Доходность управления пенсионными накоплениями за последний квартал
• Доходность управления пенсионными накоплениями за 3 летний период
• Волатильность (дисперсия) квартальной доходности за последние 3 года (рассчитывается по 12 показателям квартальной доходности)
• Коэффициент Шарпа (учитывается место УК по данному показателю)
• Масштаб деятельности по управлению пенсионными накоплениями (применяется понижающий коэффициент при низком объеме пенсионных накоплений под управлением)

По итогам анализа перечисленных показателей вычисляется несколько скоринговых показателей, складывающихся в итоговое значение модели. 100 % показателей данной модели носят объективный характер и не зависят от мнения субъекта оценки.

В дополнение к публикации Агентство также будет публиковать рэнкинг УК / портфелей пенсионных накоплений по значению коэффициента Шарпа.

Методика основана на экспертной оценке информации, полученной агентством из следующих источников:

• Информация организации, включая анкетирование, общую информацию о компании и информацию, предоставленную в ходе рейтингового интервью
• Информация из открытых источников (СМИ, интернет-блоги, форумы, информационные ресурсы по данной отрасли)
• Информация из открытых правовых и информационных баз (претензии, предписания, санкции, разбирательства в судебных инстанциях, лицензионные нарушения и результаты обязательных проверок)

Важнейшими элементами модели для оценки качества услуг организации являются:

1. Квалификация и профессиональный уровень персонала

• Характеристика профессионального уровня менеджмента компании
• Характеристика профессионального уровня оценщиков (сертификаты, аттестаты, информация сро, судебные эксперты)
• Система подбора персонала
• Система аттестации персонала
• Система обучения и повышения квалификации персонала
• Система мотивации и материального поощрения в организации
• Страхование профессиональной ответственности оценщиков

2. Оценка системы менеджмента качества и претензионные показатели

• Наличие и деятельность сотрудника / отдела, осуществляющего менеджмент качества
• Наличие внутренних стандартов, регламентирующих качество услуг
• Наличие собственной практики проверки качества
• Наличие, применение и значение количественных объективных критериев качества
• Наличие системы измерения удовлетворенности потребителей
• Работа претензионной службы
• Деятельность по стимулированию лояльности и удержанию клиентов
• Наличие судебных исков и претензий
• Наличие информационно подтвержденных случаев ущерба потребителей

3. Наличие и характеристика внешних оценок уровня качества услуг

• Соответствие услуг отраслевым и государственным стандартам
• Уровень оценок качества со стороны государственных и регулирующих органов
• Сертификаты, аттестаты и соответствие требованиям сро, ассоциаций и организаций, специализирующихся на вопросах оценки систем менеджмента качества (iso и пр.)
• Наличие сертификатов, аттестатов и признания со стороны крупных компаний-партнеров с проверенной репутацией

4. Качество информации, предоставляемой компанией об услугах и их стоимости

• Информация о руководстве и возможность для «клиента» обратиться к руководству
• Качество рекламной информации
• Наличие и деятельность службы, непосредственно отвечающей на запросы клиентов
   

Объектом оценки являются выпуски облигаций, оцениваемые на основании заключенных договоров с эмитентами, имеющими или не имеющими действующий индивидуальный рейтинг кредитоспособности, присвоенный Агентством.

Облигации, выпущенные в рамках секьюритизации активов, включая облигации с ипотечным покрытием, облигации, обеспеченные правами требования по автокредитам, потребительским кредитам, кредитным картам, кредитам малому и среднему бизнесу и так далее, оцениваются Агентством по другим методикам. Ипотечные сертификаты участия оцениваются Агентством по отдельной методике.

Сложно структурированные ноты и иные формы производных финансовых инструментов, являющихся долговыми ценными бумагами с предусмотренными и фиксированными условиями выплаты доходов и погашения основной суммы будут оцениваться Агентством на основании рейтингов эмитента, рисков базового актива, а также с  учетом рисков, связанных с инфраструктурой и условиями выпуска. Если в рамках действующих методик оценка таких инструментов будет невозможна, Агентство опубликует дополнительную методологию перед публикацией оценки таких инструментов

Процесс присвоения рейтинга выпуска облигаций в рамках данной методики включает следующие этапы:

• Определение рейтинга кредитоспособности эмитента по соответствующей данному типу эмитента методике Агентства;
• Определение рейтинга кредитоспособности выпуска облигаций «stand-alone» путем корректировки балла модели эмитента на показатели, оценивающие индивидуальные качества выпуска облигаций;
• Учет влияния рейтинга поручителя и объема поручительства по выпуску на уровень кредитоспособности выпуска облигаций (при наличии внешней гарантии или поручительства по выпуску);
• Учет влияния рейтинга материнской компании  на уровень кредитоспособности выпуска облигаций (только для эмитентов в форме SPV);
• Учет влияния силы и уровня поддержки от поддерживающей стороны на уровень кредитоспособности выпуска облигаций.

При определении рейтинга кредитоспособности выпуска ценных бумаг (облигаций) Агентством проводится анализ эмитента выпуска по соответствующей его виду деятельности методике, утвержденной в Агентстве.

Определение рейтинга кредитоспособности выпуска облигаций осуществляется путем корректировки рейтингового балла по модели эмитента по следующим параметрам:

• Обеспечение / залог
• Переобеспечение / коэффициент LTV
• Субординация
• Кредитное усиление
• Качество организатора
• Влияние ковенант
• Юридические и регуляторные риски
• История публичных заимствований
• Целевое использование средств

После определения рейтинга выпуска stand-alone, при наличии внешней гарантии или поручительства по выпуску, производится учет влияния рейтинга поручителя и объема поручительства по выпуску на уровень кредитоспособности выпуска облигаций.

• Если поручительство распространяется на все выплаты по облигационному выпуску, то рейтинг выпуска будет аналогичен рейтингу поручителя, если он выше рейтинга stand-alone, присвоенного выпуску, в противном случае – рейтинг выпуска будет аналогичен рейтингу stand-alone.
• Если поручительство распространяется не на все выплаты по облигационному выпуску, а рейтинг поручителя выше рейтинга, присвоенного эмитенту, то рейтинг облигационного выпуска определяется по следующей формуле:

(Балл Поручителя - Балл Эмитента) * Процент поручительства + Балл Эмитента,
где Процент поручительства = Сумма поручительства / Сумма номинала и купонов в ближайшие 12 месяцев, но не более 100 %.

Для эмитентов в форме SPV рейтинг выпуска будет определяться рейтингом all-in материнской компании, а не рейтингом, определяемым моделью по эмитенту. Методики Агентства устанавливают, что рейтинги компаний-SPV, используемых для привлечения финансирования в интересах связанных компаний, и не ведущих операционной деятельности / не имеющих дополнительных собственных рисков, будут устанавливаться на уровне рейтингов таких связанных компании, и в соответствии с их рейтинговой моделью, включающей оценку уровня долга SPV- компаний.

Учет влияния силы и уровня поддержки от поддерживающей стороны на уровень кредитоспособности выпуска облигаций, при наличии фактора внешней поддержки, осуществляется после учета всех предыдущих факторов, на основании Методики учета кредитной поддержки при присвоении рейтингов в ООО «НРА».

Полученная рейтинговая оценка облигационного выпуска, с причинами ее установления, соответствующей информацией об анализируемых организациях и условиями облигационного выпуска выносятся рейтинговым аналитиком Агентства на Рейтинговый комитет, который принимает окончательное решение о рейтинге.
 

Гарантийные фонды - объекты инфраструктуры поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства. Представленный в данном разделе рейтинг является индивидуальным и отражает оценку надежности гарантийного покрытия (рейтинг кредитоспособности отражает способность Гарантийного Фонда в полном объеме выполнять обязательства, принятые по выданным гарантиям и поручительствам). 

Рейтинговая оценка является многофакторной, так как при оценке кредитоспособности гарантийных фондов используются финансовые показатели, качественные оценки информации о бизнесе фондов, и информация, находящаяся в открытом доступе.

Рейтинг кредитоспособности определяется оценкой вероятности дефолта и отражает способность рейтингуемого лица обслуживать собственные обязательства на всем сроке до их погашения. Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже вероятность дефолта, и тем выше способность лица отвечать по своим обязательствам.

Рейтинговая оценка присваивается на основе анализа отчетности фонда с определенной глубиной временного периода и дополнительной анкеты, которая заполняется фондом.

Аналитики Агентства проводят интервью с руководителями фонда, задают фонду дополнительные вопросы.

Рейтинговая методология включает в себя:

• Блок финансового анализа (50%)
• Блок общей информации (20%)
• Блок диверсификации и структуры бизнеса (30%)

Общее количество критериев и ключевых показателей не превышает 25-ти.

Блоки имеют различные веса в зависимости от значимости и степени влияния на кредитоспособность/надежность компании.

I. Блок финансового анализа (вес в модели - 50%)

Финансовый анализ включает в себя:

Структурный анализ и динамику изменения структуры активов и обязательств, а также портфеля гарантий

Расчет и анализ относительных показателей в статике и динамике:

• Динамика развития компании
• Анализ показателей ликвидности
• Анализ выручки, структуры доходов и расходов в динамике
• Качество, динамика, сроки, доля дебиторской задолженности/анализ портфеля поручительств
• Степень подверженности внутренним рискам, сопряженным с основной деятельностью

При анализе портфеля поручительств учитываются, в том числе, такие показатели, как: характеристики портфеля по суммам, срокам, доля просроченной задолженности, эффективность использования лимитов

II. Блок общей информации (общая информация) (вес в модели – 20%)

При проведении качественного анализа оценивается:

• Структура собственности, анализ уровня поддержки
• Организационная структура и управление кадрами
• Качество и профессионализм менеджмента
• Уровень принятия управленческих и бизнес решений
• Уровень информационной прозрачности бизнеса
• Стратегия развития (и исполнение)
• Управление рисками и система принятия решений
• Спектр контрагентов, количество банков-партнеров

III. Блок анализа деятельности и бизнеса компании (вес в модели – 30%)

При проведении анализа данного блока оценивается:

• Динамика развития фонда, рост объема поручительств
• Концентрации гарантийных обязательств на банках-партнерах, клиентах (заемщиках банков)
• Репутация и значимость на рынке/доля рынка, филиальная сеть 

Рейтинговым комитетом может быть принято решение о присвоении / изменении рейтинга на уровне, отличном от рейтинга, указываемого значением рейтинговой модели.  Это возможно, если зафиксированы:

• Благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, конкурентная среда, правовые риски)
• Явные отклонения (лидерство или отставание) ГФ по сравнению с аналогичными организациями в других регионах; неучтенная разница показателей компании и ее конкурентов, учет преимуществ монопольного положения, ограничений на конкуренцию или рисков, связанных с барьерами для входа;
• Ненадлежащее качество, неподтвержденная документально или неадекватная оценка стоимости активов при составлении отчетности ГФ, затрудняющая анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки;
• Существенное изменение показателей, учитываемых рейтинговой моделью, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

Представленный в данном разделе рейтинг является индивидуальным. Рейтинговая оценка является многофакторной, так как при оценке кредитоспособности ипотечных компаний используются финансовые показатели, качественные оценки информации о бизнесе компаний, и информация о компаниях, находящаяся в открытом доступе. Наряду с этим, большое внимание уделяется состоянию отрасли, в которой работают компании, для этого формируется аналитика по данному сегменту.

Рейтинг кредитоспособности определяется оценкой вероятности дефолта и отражает способность рейтингуемого лица обслуживать собственные обязательства на всем сроке до их погашения. Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже вероятность дефолта, и тем выше способность лица отвечать по своим обязательствам.

Рейтинговая оценка присваивается на основе анализа отчетности компании с определенной глубиной временного периода и дополнительной анкеты, которая заполняется компанией.

Аналитики Агентства проводят интервью с руководителями компании, задают компании дополнительные вопросы.

Рейтинговая методология включает в себя:

• Блок финансового анализа (40%)
• Блок общей информации (30%)
• Блок диверсификации и структуры бизнеса (30%)

Общее количество критериев и ключевых показателей не превышает 22-ти.

Блоки имеют различные веса в зависимости от значимости и степени влияния на кредитоспособность/кредитоспособность/надежность компании.

I. Блок финансового анализа (вес в модели - 40%)

Финансовый анализ включает в себя:

Структурный анализ и динамика изменения структуры активов и обязательств, а также инвестиционного портфеля

Расчет и анализ относительных показателей в статике и динамике:

• Динамика развития компании
• Анализ показателей ликвидности
• Анализ показателей рентабельности, структуры доходов и расходов в динамике
• Качество, динамика, сроки, доля дебиторской задолженности/ анализ ипотечного портфеля
• Степень подверженности внутренним рискам, сопряженным с основной деятельностью

При анализе качества ипотечного портфеля учитываются, в том числе, такие показатели, как: отношение непогашенного остатка основного долга к рыночной стоимости недвижимости залоге; отношение ежемесячного платежа к совокупному ежемесячному доходу всех заемщиков; распределение портфеля по регионам; распределение портфеля по остатку основного долга; распределение портфеля по величине % ставки; распределение портфеля по просрочке; возраст заемщиков.

II. Блок качественного анализа (общая информация) (вес в модели – 30%)

При проведении качественного анализа оценивается:

• Структура акционеров, анализ уровня поддержки
• Организационная структура и управление кадрами
• Качество и профессионализм менеджмента
• Уровень принятия управленческих и бизнес решений
• Уровень информационной прозрачности бизнеса, публичность компании
• Стратегия развития (и исполнение)
• Управление рисками и система принятия решений
• Степень подверженности внешним рискам
• Клиентская политика и продуктовая линейка, уровень управления отношениями с клиентами
• Техническая оснащенность и технологичность

III. Блок анализа деятельности и бизнеса компании (вес в модели – 30%)

При проведении анализа данного блока оценивается:

• Сумма купленных и выданных кредитов, млн.\ руб./Количество купленных и выданных кредитов
• Диверсификация статей прибыли
• Уровень диверсификации бизнеса, филиальная сеть
• Репутация и значимость на рынке/Доля рынка

Рейтинговым комитетом может быть принято решение о присвоении / изменении рейтинга на уровне, отличном от рейтинга, указываемого значением рейтинговой модели.  Это возможно, если зафиксированы:

1)  благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, конкурентная среда, правовые риски);

2) явные отклонения (лидерство или отставание) компании по сравнению с конкурентами; неучтенная разница показателей компании и ее конкурентов, учет преимуществ монопольного положения, ограничений на конкуренцию или рисков, связанных с барьерами для входа;

3) ненадлежащее качество, неподтвержденная документально или неадекватная оценка стоимости активов и инвестиций при составлении отчетности компании, затрудняющая анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки;

4) существенное изменение показателей, учитываемых рейтинговой моделью, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

5) 100 % владение, тесная интеграция бизнеса, низкая самостоятельность и независимость дочерних структур от материнских, если риски третьей компании полностью определяют риски анализируемой компании. Рейтинг может определяться, исходя из балла рейтинговой модели материнской компании (например, для банковских или инвестиционных холдингов).

Определение понятия кредитного рейтинга и основные факторы, принимаемые во внимание в процессе присвоения рейтинга кредитоспособности МФО.

Рейтинг кредитоспособности определяется оценкой вероятности дефолта и отражает способность рейтингуемого лица обслуживать собственные обязательства на всем сроке до их погашения. Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже вероятность дефолта, и тем выше способность лица отвечать по своим обязательствам.

Рейтинг кредитоспособности – это мнение рейтингового агентства о способности МФО в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства, как текущие, так и возникающие в ходе своей деятельности.

Мнение выражается в форме отнесения МФО к одному из классов кредитоспособности по шкале Агентства.

НРА выносит мнение на основе глубокого, всестороннего исследования МФО в соответствии с собственной методикой Агентства.

Для присвоения рейтинга запрашивается и проводится анализ следующих документов и информации:

1. Анкета, заполненная по форме Агентства.
2. Отчетность по РСБУ (формы 1 и 2);
3. При наличие отчетность по МСФО;
4. Заполненная форма отчета о микрофинансовой деятельности микрофинансовой организации (по форме ЦБ);
5. Копии учредительных документов и лицензий;
6. Аудиторское заключение;
7. Информация из прочих открытых источников (сайт МФО и т.д.);
8. Рейтинговое интервью с топ-менеджментом.

Модель оценки кредитоспособности МФО состоит из двух основных блоков: финансового и качественного анализа.

В рамках финансового анализа модель учитывает следующие показатели:

• Динамику активов, их диверсификацию и качество.
• Капитал, его динамику, выполнение норматива НМО1.
• Анализ ликвидности, соблюдение норматива НМО2, сбалансированность активов и пассивов по срокам, оцениваются возможности МФО по привлечению ликвидности, а также меры, принимаемые с целью предотвращения разрыва ликвидности.
• Ресурсная база, диверсификация по источникам фондирования.
• Доходность и рентабельность.

Качественный анализ учитывает целый ряд показателей, таких как:

• Репутация МФО, структура собственников, история развития, значимость.
• Прозрачность МФО – наличие аудита, сайта, полнота раскрытия информации на нем, членство в СРО.
• Стратегия развития, ее исполнение и четкость заявленных планов.
• Репутация руководства, квалификация персонала и формализация бизнес-процессов в целом.
• Уровень автоматизации, программные комплексы, используемые МФО в ее текущей профессиональной деятельности.
• Набор продуктов и услуг, которые предлагают МФО, учитывается специфика деятельности и перспективы развития клиентской базы.
• География присутствия – работает ли МФО в опорном регионе, либо ее деятельность широко покрывает регионы, возможно функционирует несколько офисов в целевых городах. Дополнительно учитывается сотрудничество с сетями продаж.
• Оценка системы управления рисками.

Блоки имеют различные веса в зависимости от значимости и степени влияния на кредитоспособность МФО.

Рейтинговым комитетом может быть принято решение о присвоении / изменении рейтинга на уровне, отличном от рейтинга, указываемого значением рейтинговой модели.  Это возможно, если зафиксированы:

1)  благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, конкурентная среда, правовые риски)

2) явные отклонения (лидерство или отставание) МФО по сравнению с конкурентами; неучтенная разница показателей компании и ее конкурентов, учет преимуществ монопольного положения, ограничений на конкуренцию или рисков, связанных с барьерами для входа;

3) ненадлежащее качество, неподтвержденная документально или неадекватная оценка стоимости активов и инвестиций при составлении отчетности МФО, затрудняющая анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки;

4) существенное изменение показателей, учитываемых рейтинговой моделью, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

5) 100 % владение, тесная интеграция бизнеса, низкая самостоятельности и независимость дочерних структур от материнских, если риски третьей компании полностью определяют риски анализируемой МФО. Рейтинг может определяться, исходя из балла рейтинговой модели материнской компании МФО (например, для банковских или инвестиционных холдингов).

Рейтинг кредитоспособности регионов России – субъектов Российской Федерации – является кредитным рейтингом, присваиваемым на основе договора с Агентством или как незапрошенный (дистанционный) рейтинг. Данный рейтинг отражает вероятность исполнения кредитных обязательств субъектов РФ. Чем выше уровень рейтинга – тем ниже вероятность дефолта по региональным обязательствам перед кредиторами региона.

Объектом оценки являются публично-правовые образования – субъекты Российской Федерации (далее – субъекты РФ или регионы).

Рейтинговая оценка присваивается по национальной шкале НРА, и не учитывает уровень суверенного риска Российской Федерации.

При присвоении рейтингов внешняя поддержка со стороны Российской Федерации не используется, то есть предполагается, что рейтинг оценивает способность субъекта исполнять свои обязательства в текущих условиях за счет располагаемых ресурсов, а не за счет передачи обязательств Российской Федерации или их списания за счет средств федерального бюджета.

Источниками информации для проведения комплексного анализа субъектов РФ являются следующие материалы и документы:

• Отчет об исполнении бюджета субъекта РФ;
• Закон о бюджете субъекта РФ;
• Данные о размере и структуре долговой нагрузки, включая выданные гарантии и поручительства;
• Статистические показатели Росстата и территориальных органов государственной статистики;
• Результаты ежегодного дистанционного рейтинга инвестиционной привлекательности регионов «Национального Рейтингового Агентства»;
• Данные ежеквартальной оценки Минфина России о кредитоспособности субъекта РФ;
• Данные об исполнении долговых обязательств субъекта РФ;
• Данные об источниках финансирования долга субъекта РФ;
• Данные о выполнении субъектом РФ требований бюджетного кодекса РФ в соответствии с отчетами Минфина России;
• Отчет по показателям комплексной оценки эффективности органов исполнительной власти субъекта РФ.

Мониторинг присвоенных рейтингов ведется Агентством на постоянной основе. Агентство обеспечивает пересмотр присвоенных рейтингов не реже 1 раза в год.

Рейтинг и прогноз по рейтингу кредитоспособности субъекта РФ основывается на рейтинговой модели и может учитывать ряд рейтинговых предположений вне рамок рейтинговой модели.

Рейтинговая модель для оценки кредитоспособности субъекта РФ является многофакторной, кредитный рейтинг определяется на основе анализа статистической информации, а также экспертной оценки некоторых качественных характеристик и перспектив развития региона.

Ниже представлены основные показатели рейтинговой методологии, используемой для присвоения рейтинга кредитоспособности региону.

Блок бюджетного анализа (вес в модели – 35%) включает оценку следующих показателей:

• Уровень долговой нагрузки;
• Самостоятельность бюджета;
• Дефицит бюджета к собственным доходам бюджета;
• Отношение расходов на выплату регионального долга к расходам бюджета;
• Отношение госдолга к ВРП;
• Динамика долга;
• Уровень бюджетной дисциплины;
• Выполнение требований Бюджетного кодекса РФ в соответствии с отчетом Минфина России.

Блок макроэкономической оценки (вес в модели – 65%) оценивает следующие критерии:

• Позиции региона по ВРП на душу населения;
• Динамика ВРП;
• Инвестиционная привлекательность региона;
• Динамика промышленного производства;
• Диверсификация экономики;
• Динамика инвестиций;
• Демографическая ситуация;
• Уровень доходов населения;
• Политические риски;
• Кредитная история.

При присвоении рейтинговой оценки Агентство учитывает уровень информационной прозрачности, полноту и достоверность использованной для анализа информации. Низкая информационная прозрачность, недостоверность или неактуальность информации и статистики может привести к снижению рейтинговой оценки.

Оценка показателей модели предполагает балльную оценку в диапазоне от 0 до 10, зависящую от уровня и динамики показателя. Каждый индикатор умножается на определенный в рейтинговой модели вес показателя, определяющий его вклад в итоговый показатель рейтинговой модели. Сложение всех произведений показателей и их весов образует итоговый скоринговый балл модели, который определяет значение рейтинга кредитоспособности.

При определении итогового рейтинга субъекта РФ Агентство также может учитывать следующие факторы вне рамок рейтинговой модели:

1) благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, правовые риски), в том числе:

- для учета макроэкономической цикличности (когда фаза экономического цикла не в должной степени учтена рейтинговой моделью) - отклонения допускаются при высокой фазе - вниз, при низкой стадии - вверх от значения рейтинговой модели;

- в случае резких изменений переменных денежного / валютного / финансового рынка (курсы валют, процентные ставки, цены на товары и сырье);

- в случае возможности влияния региональных политических рисков или политических рисков, обусловленных решениями на федеральном уровне власти.

2) явные отклонения (лидерство или отставание) региона по сравнению с другими регионами; не учтенная региональная специфика, учет преимуществ ресурсного потенциала и отношений региона с федеральным центром;

3) ненадлежащее качество, неадекватная или отсутствующая статистика, затрудняющая анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки;

4) существенное изменение показателей, учитываемых рейтинговой моделью, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

Рейтинг кредитоспособности регионов России – субъектов Российской Федерации – является кредитным рейтингом, присваиваемым на основе договора с Агентством или как незапрошенный (дистанционный) рейтинг. Данный рейтинг отражает вероятность исполнения кредитных обязательств субъектов РФ. Чем выше уровень рейтинга – тем ниже вероятность дефолта по региональным обязательствам перед кредиторами региона.

Объектом оценки являются публично-правовые образования – субъекты Российской Федерации (далее – субъекты РФ или регионы).

Рейтинговая оценка присваивается по национальной шкале НРА, и не учитывает уровень суверенного риска Российской Федерации.

При присвоении рейтингов внешняя поддержка со стороны Российской Федерации не используется, то есть предполагается, что рейтинг оценивает способность субъекта исполнять свои обязательства в текущих условиях за счет располагаемых ресурсов, а не за счет передачи обязательств Российской Федерации или их списания за счет средств федерального бюджета.

Источниками информации для проведения комплексного анализа субъектов РФ являются следующие материалы и документы:

• Отчет об исполнении бюджета субъекта РФ;
• Закон о бюджете субъекта РФ;
• Данные о размере и структуре долговой нагрузки, включая выданные гарантии и поручительства;
• Статистические показатели Росстата и территориальных органов государственной статистики;
• Результаты ежегодного дистанционного рейтинга инвестиционной привлекательности регионов «Национального Рейтингового Агентства»;
• Данные ежеквартальной оценки Минфина России о кредитоспособности субъекта РФ;
• Данные об исполнении долговых обязательств субъекта РФ;
• Данные об источниках финансирования долга субъекта РФ;
• Данные о выполнении субъектом РФ требований бюджетного кодекса РФ в соответствии с отчетами Минфина России;
• Отчет по показателям комплексной оценки эффективности органов исполнительной власти субъекта РФ.

Мониторинг присвоенных рейтингов ведется Агентством на постоянной основе. Агентство обеспечивает пересмотр присвоенных рейтингов не реже 1 раза в год.

Рейтинг и прогноз по рейтингу кредитоспособности субъекта РФ основывается на рейтинговой модели и может учитывать ряд рейтинговых предположений вне рамок рейтинговой модели.

Рейтинговая модель для оценки кредитоспособности субъекта РФ является многофакторной, кредитный рейтинг определяется на основе анализа статистической информации, а также экспертной оценки некоторых качественных характеристик и перспектив развития региона.

Ниже представлены основные показатели рейтинговой методологии, используемой для присвоения рейтинга кредитоспособности региону.

Блок бюджетного анализа (вес в модели – 35%) включает оценку следующих показателей:

• Уровень долговой нагрузки;
• Самостоятельность бюджета;
• Дефицит бюджета к собственным доходам бюджета;
• Отношение расходов на выплату регионального долга к расходам бюджета;
• Отношение госдолга к ВРП;
• Динамика долга;
• Уровень бюджетной дисциплины;
• Выполнение требований Бюджетного кодекса РФ в соответствии с отчетом Минфина России.

Блок макроэкономической оценки (вес в модели – 65%) оценивает следующие критерии:

• Позиции региона по ВРП на душу населения;
• Динамика ВРП;
• Инвестиционная привлекательность региона;
• Динамика промышленного производства;
• Диверсификация экономики;
• Динамика инвестиций;
• Демографическая ситуация;
• Уровень доходов населения;
• Политические риски;
• Кредитная история;

При присвоении рейтинговой оценки Агентство учитывает уровень информационной прозрачности, полноту и достоверность использованной для анализа информации. Низкая информационная прозрачность, недостоверность или неактуальность информации и статистики может привести к снижению рейтинговой оценки.

Оценка показателей модели предполагает балльную оценку в диапазоне от 0 до 10, зависящую от уровня и динамики показателя. Каждый индикатор умножается на определенный в рейтинговой модели вес показателя, определяющий его вклад в итоговый показатель рейтинговой модели. Сложение всех произведений показателей и их весов образует итоговый скоринговый балл модели, который определяет значение рейтинга кредитоспособности.

При определении итогового рейтинга субъекта РФ Агентство также может учитывать следующие факторы вне рамок рейтинговой модели:

1) благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, правовые риски), в том числе:

- для учета макроэкономической цикличности (когда фаза экономического цикла не в должной степени учтена рейтинговой моделью) - отклонения допускаются при высокой фазе - вниз, при низкой стадии - вверх от значения рейтинговой модели;

- в случае резких изменений переменных денежного / валютного / финансового рынка (курсы валют, процентные ставки, цены на товары и сырье);

- в случае возможности влияния региональных политических рисков или политических рисков, обусловленных решениями на федеральном уровне власти.

2) явные отклонения (лидерство или отставание) региона по сравнению с другими регионами; не учтенная региональная специфика, учет преимуществ ресурсного потенциала и отношений региона с федеральным центром;

3) ненадлежащее качество, неадекватная или отсутствующая статистика, затрудняющая анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки;

4) существенное изменение показателей, учитываемых рейтинговой моделью, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

Суверенные кредитные рейтинги отражают мнение Агентства относительно будущей способности и готовности суверенных правительств своевременно и в полном объеме выполнять свои долговые обязательства, как в национальной, так и в иностранной валюте, и являются не запрошенными и не контактными оценками.

Рейтинг может использоваться российскими и иностранными инвесторами, органами власти и регулирующими институтами, международными кредитными организациями.

В основе методологии оценки кредитоспособности суверенных государств лежит балльная (скоринговая) система.

Методология оценки кредитоспособности суверенных государств базируется на использовании математических методов, а именно на анализе главных компонент и k-кластеризации скоринговых баллов для отнесения государства к определенной рейтинговой категории. Использование метода главных компонент позволяет перейти от изначально статистически зависимых (с ненулевой корреляцией) случайных величин, являющихся координатами пространства параметров R^22 (в модель включены 22 параметра), к некоррелированным случайным величинам, являющимися проекциями векторов пространства R^22 на вектора главных компонент, построенных по всей совокупности данных. Степень влияния первоначальных параметров на окончательный рейтинг характеризуется его проекцией на главные компоненты. Вектор весовых коэффициентов, а также границы рейтинговых категорий определяются с помощью указанных методов и фиксируются на период между обязательным обновлением/пересмотром рейтингов, определенный в 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации».

Методология включает 4 блока количественных факторов:
I Блок. Оценка состояния, роста и эффективности экономики страны
II Блок. Оценка гибкости и эффективности фискальной политики государства
III Блок. Оценка монетарной политики и состояния банковского сектора государства
IV Блок. Оценка внешних рисков государства (экономических и политических)

Примерами факторов, включенных в блоки модели являются:

• Средний рост ВВП
• ВВП на душу населения
• Отношение государственного долга к ВВП
• Отношение сальдо государственного бюджета к ВВП
• Волатильность уровня инфляции
• Отношение суммы просроченных кредитов к общему количеству кредитов
• Политическая стабильность
• Отношение золотовалютных резервов ко внешнему долгу страны
• Отношение внешнего долга страны к ВВП

В рейтинговой модели также выделен качественный показатель, отражающий влияние страны на мировую экономику. Данный фактор является функцией от нескольких переменных, включающих «мягкую силу», военную силу страны, возможность финансовой поддержки от других стран/организаций, размер экономики и другие переменные, влияющие на оценку эксперта. При определении значения коэффициента влияния учитывается разделение МФВ стран на развитые и развивающиеся экономики.

Для проведения комплексного и максимально полного количественного и качественного анализа используется анализ статистической информации, характеризующей состояние экономики страны, политические, социальные и иные риски. Статистическая база для рейтинговой оценки является публичной и черпается из следующих источников: материалы международных финансовых организаций (Всемирного банка и Международного валютного фонда), база данных «The World Factbook», данные статистических органов стран, центральных банков и ведомств государств. Агентство также может использовать иные публичные международные статистические системы.

Действующая методология разработана и утверждена НРА в 2015 году. Рейтинги суверенных государств, присвоенные Агентством по ранее действовавшей методологии, были пересмотрены в соответствии с новой методологией в августе 2015 года. Агентство актуализирует рейтинг-лист кредитоспособности суверенных государств с периодичностью один раз в 6 месяцев в соответствии с требованиями 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации».
 

Представленный в данном разделе рейтинг является индивидуальным. Рейтинговая оценка является многофакторной, так как при оценке надежности компаний регистраторов используются финансовые показатели, качественные оценки информации о бизнесе компаний, и информация о компаниях, находящаяся в открытом доступе. Наряду с этим, большое внимание уделяется состоянию отрасли, в которой работают компании, для этого формируется аналитика по данному сегменту.

В рейтинговой шкале Агентства понятие надежности является обратно пропорциональным вероятности дефолта и характеризуется стабильностью бизнеса, качеством услуг, деловой репутацией, финансовой устойчивостью и, как следствие, способностью компании отвечать по кредитным и рыночным займам. Чем выше надежность, тем ниже вероятность дефолта, и тем выше способность отвечать по своим обязательствам.

В методике присвоения рейтинга заложена модель, позволяющая анализировать финансовое состояние, деятельность (бизнес компании) и нефинансовую информацию.

Методика анализа регистраторов:

1. Блок финансового анализа и показателей
2. Блок качественного анализа и анализа общей информации
3. Блок анализа деятельности и бизнеса компании

Блоки имеют различные веса в зависимости от значимости и степени влияния на надежность компании.

1. Блок финансового анализа (Вес в модели – 45%)

В процессе проведении финансового анализа деятельности регистратора оцениваются следующие показатели:

• Динамика развития (интегрированный показатель)
• Капитал компании
• Страховое покрытие по договору страхования регистратора (объем, условия и надежность страховой компании).
• Выручка (структура, объем, динамика)
• Прибыль и уровень рентабельности
• Уровень деловой активности
• Эффективность работы персонала

2. Блок качественного анализа и анализа общей информации (Вес в модели – 25%).

При присвоении дистанционного рейтинга вес блока качественного анализа учитывается меньше веса финансового блока.

При проведении качественного анализа оценивается:

• Акционеры и собственники компании
• Деловая репутация регистратора
• Возраст и история компании
• Стратегия развития компании
• Степень организации внутренней системы учета и техническое оснащение
• Надежность ключевых контрагентов и расчетного банка
• Менеджмент компании (профессионализм) и структура управления
• Аудит финансовой отчетности (достоверность и степень доверия к аудитору и его репутация, содержание отчета и уровень транспонентности)

3. Блок анализа деятельности и бизнеса компании (Вес в модели – 30%).

При присвоении дистанционного рейтинга вес блока качественного анализа учитывается меньше веса финансового блока, но выше чем вес блока анализа общей информации.

• Общее количество обслуживаемых реестров и динамика прироста за год
• Количество реестров с числом зарегистрированных лиц более 500 и динамика прироста за год
• Количество лицевых счетов зарегистрированных лиц
• Совокупный объем проведенных операций (в штуках и тыс. рублей)
• Филиальная сеть и географическая диверсификация

В процессе аналитической работы по присвоению рейтинга запрашивается или может быть запрошена дополнительная информация для мотивированного суждения по некоторым разделам рейтинговой модели. Кроме того, в соответствии с текущим состоянием отрасли, проводится анализ внешних и внутренних рисков в деятельности компании, результат которого может оказывать влияние на уровень присваиваемого рейтинга.