НРА присвоило кредитный рейтинг ПАО «КАМАЗ» на уровне «A+|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «негативный».

ПРИСВОЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) присвоило кредитный рейтинг ПАО «КАМАЗ» на уровне «A+|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «негативный».

РЕЗЮМЕ

Присвоение кредитного рейтинга (далее – Рейтинг) ПАО «КАМАЗ» (далее – Группа, КАМАЗ) на уровне «A+|ru|» обусловлено:

• ведущими рыночными позициями и достаточно сильным бизнес-профилем;
• приемлемым уровнем ликвидной позиции;
• достаточно развитой системой корпоративного управления и стратегического планирования.

Уровень рейтинга ограничивается:

• повышенными отраслевыми рисками;
• высокой долговой и процентной нагрузкой при низкой рентабельности.

ПАО «КАМАЗ» — один из крупнейших производителей грузовых автомобилей и автокомпонентов в России и входит в ТОП-15 крупнейших производителей тяжелых грузовых автомобилей в мире. Компания была основана в 1969 году и расположена в Набережных Челнах. КАМАЗ производит широкий ассортимент грузовых автомобилей, электробусов, автобусов, специализированной техники, а также двигателей и запчастей и т.д.

Являясь флагманом отечественного грузового автопрома, КАМАЗ имеет статус стратегически важного элемента национальной транспортной безопасности. Государственная значимость Группы определяется не только доминирующей долей на рынке грузовых автомобилей, но и влиянием бизнеса КАМАЗа, формирующего экономику региона присутствия и страны, способствуя развитию смежных отраслей с высоким мультипликативным эффектом.

В условиях текущих макроэкономических факторов и санкционного давления КАМАЗ выполняет роль технологического центра компетенций, обеспечивая импортозамещение в машиностроении. В свою очередь, государство оказывает предприятию беспрецедентную системную поддержку в виде льготного кредитования, субсидирования процентных расходов, льгот по налогу на имущество, софинансирования НИОКР и прочего. Агентство отмечает высокую вероятность государственной поддержки.

Сайт Группы в сети интернет: https://kamaz.ru/

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• Ведущие рыночные позиции и достаточно сильный бизнес-профиль. Доля КАМАЗа на российском рынке восстановилась и составила более 30% по итогам 2025 г. У Группы широкая диверсификация по рынкам сбыта, доля экспортных продаж на протяжении последних 4 лет стабильна и составляет более 10%. Устойчивость локальных продаж поддерживается значительной долей госзаказов, а также долгосрочностью большинства контрактов в том числе со стороны инфраструктурных отраслей. У группы отсутствует концентрация закупок, а доля обеспеченности запчастями и комплектующими собственного производства для сборки составляет около 50%.
• Приемлемый уровень ликвидной позиции. За период LTM на 30.06.2025 показатель краткосрочной ликвидности снизился и составил 1,2х из-за изменения структуры срочности долгового портфеля. НРА отмечает давление отрицательного FCF, который был вызван ежегодными высокими капитальными затратами, начиная с 2023 года, на фоне снижения FFO. Программа CAPEX будет скорректирована для поддержания целевого уровня ликвидности. С отчетной даты по настоящее время Группа имеет существенный размер неиспользованных средств по открытым кредитным линиям, а также денежных средств, которые превышают краткосрочные обязательства.
• Достаточно развитая система корпоративного управления и стратегического планирования. В Группе действует Совет директоров и Правление. Качество стратегического планирования оценивается как высокое. Система управления рисками обладает достаточным уровнем зрелости.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• Повышенные отраслевые риски. Рынок грузовых автомобилей показывает негативную динамику в единицах произведенной техники с 2023 года, ежегодный темп снижения составил -35%. На сжатие рынка повлияли снижение деловой активности, программ капитальных затрат и, как следствие, спроса, затоваривание рынка, в т.ч. со стороны азиатских производителей после периода пика производства в 2022-2023 гг., а также высокая стоимость лизинга из-за ключевой ставки. При этом НРА отмечает износ общего фонда грузовых автомобилей, как минимум треть из которого подлежит обновлению, что будет стимулировать новые закупки единиц техники. Вход в отрасль характеризуется умеренно высокими барьерами, обусловленными значительными капитальными затратами, высокой конкуренцией и сложностями в установлении развитой дилерской сети и сервисной инфраструктуры.
• Высокая долговая и процентная нагрузка при низкой рентабельности. За 30.06.2024-30.06.2025 наблюдался существенный рост долга, который связан с нехваткой ликвидности для обслуживания возросших процентных платежей (2,2х по сравнению с периодом LTM на 30.06.2024 из-за высокой ключевой ставки), значительного размера капитальных затрат, в условиях снижения FFO (-50% за аналогичный период). На 30.06.2025 соотношение чистого операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала и долга (далее – метрика долговой нагрузки) составило -0,04х, обеспеченность обслуживания долга без учета дивидендов (далее – метрика процентной нагрузки) – 0,11х. По прогнозам КАМАЗа метрики долговой и процентной нагрузки на горизонте 2х лет от 30.06.2025 будут составлять в среднем чуть менее 0,1х. Агентство отмечает снижение маржинальности и нахождение в зоне убыточности из-за снижения спроса и 2х кратного роста финансовых расходов. Группа прогнозирует восстановление финансовых результатов за счет роста продаж высоко маржинального модельного ряда грузовых автомобилей нового поколения «К5», начиная с 2026 года, и оптимизации затрат, что отразится на росте среднего значения рентабельности по EBITDA в 2025-2027 гг., который составит около 5%.

На указанные выше количественные и качественные факторы приходится наибольший вес от общего веса предусмотренных применявшейся методологией факторов, учитываемых при оценке собственной кредитоспособности рейтингуемого лица.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• отсутствие законодательных изменений, влияющих на возможность осуществления деятельности Группы;
• реализация стратегических планов Группы.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• улучшение показателя процентной нагрузки;
• снижение долговой нагрузки;
• восстановление показателей рентабельности.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• ухудшение показателей ликвидности и рентабельности;
• значительное снижение свободного денежного потока.

ПРОГНОЗ

«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности снижение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

Установление негативного прогноза основывается на ожидаемом ухудшении ключевых финансовых и операционных результатов Группы по итогам 2025 года.

РЕГУЛЯТОРНОЕ РАСКРЫТИЕ И ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на нее охраняются действующим законодательством; ее распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/.

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключенным ООО «НРА» договором.