НРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Селигдар» на уровне «АА-|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Стабильный»

ПОДТВЕРЖДЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Селигдар» на уровне «АА-|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз по рейтингу «Стабильный».

РЕЗЮМЕ

Подтверждение кредитного рейтинга (далее – Рейтинг) ПАО «Селигдар» (далее – Компания, Группа) на уровне «АА-|ru|» обусловлено: (1) высокой оценкой рентабельности свободного денежного потока за период 01.07.2022—30.06.2023 гг.; (2) высокой оценкой оборачиваемости дебиторской задолженности; (3) комфортным уровнем краткосрочной ликвидности; (4) зрелой системой управления рисками; (5) качеством стратегического и корпоративного управления; (6) длительным сроком работы Компании на рынке.

Уровень Рейтинга ограничивается: (1) ощутимым финансовым левериджем; (2) невысокой оценкой уровня перманентного капитала; (3) невысокой оценкой соотношения операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала к долгу; (4) низкой оценкой рентабельности активов.

Компания зарегистрирована в 2007 году в Алдане на базе активов Артели старателей «Селигдар», организованной в 1975 году. Компания занимается добычей и производством золота, серебра, оловянного, медного и вольфрамового концентратов. Месторождения полезных ископаемых, принадлежащих Компании, расположены в Республике Саха (Якутия), Республике Бурятия, Алтайском крае, Оренбургской области, Хабаровском крае и Чукотском автономном округе.

Контролирующим акционером Компании является ООО «Максимус» (на 30.06.2023 г. владеет 50,62% уставного капитала), в перечень совладельцев которого входит президент Компании Константин Бейрит и генеральный директор Компании Сергей Татаринов, которые также напрямую владеют пакетами акций Компании в размере 7,13% и 5,65% соответственно. Акции Компании обращаются на Московской бирже, включены в котировальный список первого уровня.

Выручка Компании в 2022 году составила 34,7 млрд руб. (2021 год: 35,6 млрд руб.), за I полугодие 2023 года — 21 млрд руб. (I полугодие 2022 года: 11,6 млрд руб.).

Золотой дивизион обеспечивает большую часть выручки Компании. В 2022 году Компания произвела 7,6 тонн золота (2021 год: 7,2 тонн), в I полугодии 2023 года — 2,7 тонны (I полугодие 2022 года: 2,5 тонны), за 9 месяцев 2023 года — 6,3 тонны (9 месяцев 2022 года: 5,7 тонн).

Запасы Группы оцениваются в 272 тонны золота.

Сайт Компании в сети Интернет: https://seligdar.ru/

ОБОСНОВАНИЕ ПРИСВОЕННОГО РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• высокая оценка рентабельности свободного денежного потока. За период 01.07.2022—30.06.2023 гг. она составила 44%;
• высокая оценка оборачиваемости дебиторской задолженности. За период 01.07.2022—30.06.2023 гг. показатель составил 41 день (2022 год: 38 дней);
• комфортный уровень краткосрочной ликвидности. За период 01.07.2022—30.06.2023 гг. показатель составил 5,4 (2022 год: 1,9). Показатель вырос на фоне увеличения свободного денежного потока и текущего размера неиспользованных кредитных линий;
• зрелая система управления рисками. С 2016 года в Компании формализовано управление рисками, действует Политика управления рисками и внутреннего контроля, заключение внутреннего аудитора рассматривается на заседании Комитета по аудиту Совета директоров. Основные параметры финансовой модели подвергаются стресс-тестированию;
• качество корпоративного и стратегического управления. Компанией полностью соблюдаются почти 90% принципов Кодекса корпоративного управления, оставшиеся соблюдаются частично. Пять из 12 членов Совета директоров являются независимыми. В рамках Совета директоров работают Комитет по аудиту и Комитет по номинациям и вознаграждениям. В Компании действует стратегия устойчивого развития, актуализированная в 2022 году до 2030 года; финансовая бизнес-модель детализирована. В стратегическую и операционную деятельность Компани интегрированы экологические, социальные и управленческие (ESG) факторы;
• длительный срок работы на рынке. Компания зарегистрирована в 2007 году на базе активов Артели старателей «Селигдар», организованной в 1975 году.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• ощутимый финансовый леверидж. На 30.06.2023 г. отношение долга с учетом аренды к собственному капиталу составило 2,0 (на 31.12.2022: 1,6х);
• невысокая оценка уровня перманентного капитала. С учетом арендных обязательств отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга к активам на 30.06.2023 г. составило 0,49 (на 31.12.2022 г.: 0,52). На 30.06.2023 г. краткосрочные долговые обязательства составляют порядка 35% от общего показателя и в основном состоят из банковского займа в золоте;
• невысокая оценка соотношения операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала к долгу. За период 01.07.2022—30.06.2023 гг. оно составило 0,11 (2022 год: 0,12);
• низкая оценка рентабельности активов. Без учета эффекта курсовых разниц, обусловленных в основном переоценкой номинированного в золоте долга, показатель за период 01.07.2022—30.06.2023 гг. составил 1% (2022 год: 1%).

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• отсутствие законодательных изменений, влияющих на возможность осуществления деятельности Компании;
• реализация заявленных планов Компании.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• улучшение временной структуры долга;
• увеличение операционного и свободного денежного потока;
• продолжение диверсификации клиентской базы.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• резко отрицательная динамика показателей ликвидности и рентабельности, существенные кассовые разрывы;
• ухудшение оборачиваемости дебиторской задолженности;
• наступление негативных событий репутационного характера.

Базовый рейтинг (оценка собственной кредитоспособности) присвоен на уровне «AA-|ru|». Методология учета внешней поддержки при присвоении кредитных рейтингов по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации не применялась.

Стабильный прогноз предполагает с высокой долей вероятности сохранение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (Двенадцати) месяцев.