НРА присвоило кредитный рейтинг ПАО «Аптечная сеть 36,6» на уровне «ВВВ+|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Стабильный»

ПРИСВОЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) присвоило кредитный рейтинг ПАО «Аптечная сеть 36,6» на уровне «ВВB+|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Стабильный».

РЕЗЮМЕ

Кредитный рейтинг (далее – Рейтинг) ПАО «Аптечная сеть 36,6» (далее – Компания) на уровне «ВВB+|ru|» обусловлен: (1) высокой оценкой оборачиваемости дебиторской задолженности; (2) высокой оценкой цикла оборотного капитала; (3) высоким уровнем рентабельности свободного денежного потока от операционной деятельности после капитальных вложений; (4) продолжительным сроком работы на рынке; (5) сильными позициями на рынке аптечных сетей (6) развитой системой корпоративного управления и средним уровнем зрелости системы управления рисками.

Уровень рейтинга ограничивается: (1) невысоким уровнем перманентного капитала; (2) низким уровнем финансового левериджа; (3) невысокой оценкой рентабельности активов по чистой прибыли; (4) невысоким уровнем краткосрочной ликвидности; (5) ощутимой долговой нагрузкой; (6) невысокой обеспеченностью обслуживания долга денежным потоком до изменения оборотного капитала; (7) внешними бизнес-рисками, связанными с наличием сильных конкурентов на рынке; (8) влиянием финансовых рисков (процентный, ценовой, ликвидности).

Компания зарегистрирована в 2002 году.  Основным видом деятельности Компании и ее дочерних предприятий (далее – Группа) является продажа лекарственных средств в розничной сети аптек в Российской Федерации под торговыми знаками «36,6», «Горздрав» и «Калина Фарм». Структура ассортимента продукции состоит из лекарственных препаратов, парафармы и собственной торговой марки (изделия медицинского назначения, витамины, БАДы и т.п.). Компания развивает в том числе онлайн-торговлю (через собственные интернет-аптеки и маркетплейсы).

По состоянию на 30.06.2023 г. Группа не имела конечного контролирующего собственника. Акционерный капитал Группы представлен не связанными между собой акционерами с долей участия, не превышающей 20%. ПАО «Аптечная сеть 36,6» представлена в 11 субъектах РФ с преимущественной долей в Москве, Московской, Новгородской и Тверской областях. Аптечная сеть составляет порядка 1900 аптечных точек, из которых порядка 99% это арендованные площади. В течение первого полугодия 2023 года Компания открыла 111 аптек.

Выручка Группы за 2022 год и I полугодие 2023 года в соответствии с МСФО составила 59,0 млрд руб. и 30,5 млрд руб., чистая прибыль составила 223 млн руб. и 87 млн руб. соответственно (2021 год: выручка — 44,1 млрд руб., чистый убыток – 950 млн руб.).

Сайт Компании в сети Интернет: https://www.pharmacychain366.ru/

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• высокая оценка оборачиваемости дебиторской задолженности. По оценкам НРА, за период 01.07.2022—30.06.2023 гг. срок оборота составил 23 дня (2022 год: 22 дня);
• высокая оценка цикла оборотного капитала. За период 01.07.2022–30.06.2023 гг. показатель соответствовал значению -19 дней (2022 год: -20 дней). Положительно влияет политика расчетов с поставщиками – предусмотрена отсрочка платежа;
• высокий уровень рентабельности свободного денежного потока от операционной деятельности после капитальных вложений. За период 01.07.2022—30.06.2023 гг. она составила 14% (2022 год: 9,4%);
• продолжительный срок работы на рынке. Компания была зарегистрирована в 2002 году;
• лидирующие позиции на рынке аптечных сетей. Группа входит в топ-10 в рэнкингах аптечных сетей по версии маркетинговых исследований аптечного и фармацевтического рынка (DSM.group, Alpharm). За последние 3 года Группа увеличила свою долю на рынке с 3% до 4,5%;
• развитая система корпоративного управления и средний уровень зрелости системы управления рисками. В Компании есть действующий Совет директоров, состоящий из 9 человек, из которых 3 независимых директора. Для оценки надежности и эффективности системы управления рисками проводятся проверки службой внутреннего аудита. В Группе также есть операционное подразделение, исполняющее непосредственную роль по проведению внутренних контролей, – контрольно-ревизионное управление.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• невысокий уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга к активам на 30.06.2023 г. составило 0,38 (на 31.12.2022 г.: 0,36);
• низкий уровень финансового левериджа. На 30.06.2023 г. показатель имеет значение -4,9 (2022 год: -5,0) в связи с отрицательным собственным капиталом;
• невысокая оценка рентабельности активов по чистой прибыли (LTM). На 30.06.2023 г. значение показателя находится вблизи 0% (2022 год: 0,5%);
• невысокий уровень краткосрочной ликвидности. На 30.06.2023 г. показатель имел значение 1,12 (2022 год: 0,84);
• ощутимая долговая нагрузка. Соотношение чистого долга и показателя EBITDA (LTM) на 30.06.2023 г. составило 3,3х (на 31.12.2022 г.: 3,1х);
• невысокая обеспеченность обслуживания долга денежным потоком до изменения оборотного капитала. За период 01.07.2022–30.06.2023 гг. показатель составил 0,44 (2022 год: 0,6);
• внешние бизнес-риски, связанные с наличием сильных конкурентов на рынке, в том числе региональные игроки. Среди таких конкурентов сети аптек «Ригла», «Апрель», «Имплозия», «Планета здоровья»;
• влияние финансовых рисков. Долговые обязательства Группы имеют плавающие ставки. Ценовой риск перекладывается на цену продукции в условиях высокой конкурентной среды. Сохранение ликвидности зависит от устойчивости маржинальности бизнеса и отсутствия роста платежей по обслуживанию долговой нагрузки.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• сохранение доли бонусной составляющей от поставщиков в структуре валовой прибыли;
• неувеличение ставок по аренде помещений для аптек;
• неувеличение долговой нагрузки;
• сохранение текущей структуры срочности заемного портфеля;
• сохранение маржинальности по операционной прибыли;
• неснижение доли акционерного финансирования;
• расширение аптечной сети за счет собственных средств.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• сохранение роста бизнеса в части планового прироста выручки и сохранение маржинальности не ниже текущего уровня;
• сокращение объемов накопленного нераспределенного убытка и формирование положительного собственного капитала;
• сохранение поддержки акционерного финансирования;
• повышение уровня краткосрочной ликвидности.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• снижение эффективности аптечной сети в расчете на 1 аптечную точку;
• резко отрицательная динамика показателей рентабельности и ликвидности;
• рост краткосрочной долговой нагрузки и расходов по ее обслуживанию;
• наступление негативных событий репутационного характера.

Базовый рейтинг (оценка собственной кредитоспособности) присвоен на уровне «ВВB+|ru|». Методология учета внешней поддержки при присвоении кредитных рейтингов по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации не применялась.

Стабильный прогноз предполагает с высокой долей вероятности сохранение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на нее охраняются действующим законодательством; ее распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключенным ООО «НРА» договором.