НРА присвоило кредитный рейтинг АО «МАРЭКС» на уровне «ВВВ|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Позитивный»

ПРИСВОЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) присвоило кредитный рейтинг акционерному обществу «МАРЭКС» на уровне «ВВВ|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Позитивный».

РЕЗЮМЕ

Кредитный рейтинг (далее – Рейтинг) АО «МАРЭКС» (далее – Компания, Группа) на уровне «ВВВ|ru|» обусловлен: (1) высокой оценкой оборачиваемости дебиторской задолженности; (2) средним уровнем финансового левериджа; (3) высокой оценкой конкурентных преимуществ; (4) диверсификацией по рынкам сбыта; (5) низкой зависимостью от поставщиков; (6) развитием стратегического менеджмента; (7) прозрачной структурой собственности.

Уровень Рейтинга ограничивается: (1) относительно низким уровнем перманентного капитала; (2) невысокой оценкой отношения операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала к долгу; (3) отрицательным свободным денежным потоком в последнем отчетном периоде на фоне увеличения потребности в оборотном капитале; (4) ощутимой долговой нагрузкой; (5) средней оценкой корпоративного управления и риск-менеджмента; (6) наличием валютного риска; (7) умеренным процентным риском.

«Позитивный» прогноз обусловлен планами Компании по сокращению долговой нагрузки на фоне привлечения средств в собственный капитал.

Компания зарегистрирована в 2016 году в Санкт-Петербурге, до 26 февраля 2025 года имела наименование ООО «СБК КЗМ ПЛЮС». В периметр консолидации Компании со 100% владением долей входят три дочерних общества, занимающихся переработкой и реализацией рыбы и морепродуктов, а также их оптовой торговлей. Крупнейшая дочерняя компания, на которую приходится свыше 95% выручки и активов Группы, — ООО «ТД «Балтийский берег» — работает с 2013 года в Санкт-Петербурге, получила в ходе реструктуризации бизнеса в составе группы Сбербанка бренд «Балтийский берег», зарегистрированный в 2000 году.

Компания реализует продукцию под тремя брендами: Балтийский берег (деликатесная, копченая и соленая рыба, икра, морепродукты, пресервы, салаты), Mare (икра рыбная натуральная в соусах, морепродукты, пасты, паштеты, пресервы рыбные, салаты), Рыбная сеть (копчение, пресервы, спреды).

Производственные активы Компании включают четыре фабрики (в Ленинградской и Смоленской областях, Санкт-Петербурге, республике Мордовия) и три распределительных центра (в Санкт-Петербурге, Москве и Томске).

Численность персонала Группы превышает 900 человек.

Основным бенефициаром Компании является Бобров Михаил Николаевич.

Выручка Компании в 2023 году в соответствии с МСФО составила 21,1 млрд руб. (2022 год: 20,2 млрд руб.), в I полугодии 2024 года — 8,5 млрд руб. (I полугодие 2023 года: 10,5 млрд руб.).

Сайт основной компании Группы в сети Интернет: https://www.baltbereg.com/

ОБОСНОВАНИЕ ПРИСВОЕННОГО РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• высокая оценка оборачиваемости дебиторской задолженности. За период 01.07.2023—30.06.2024 гг. она составила 54 дня (за 2023 год: 51 день);
• средний уровень финансового левериджа. Отношение долга с учетом арендных обязательств к собственному капиталу на 30.06.2024 г. составило 2,1 (на 31.12.2023 г.: 0,8);
• высокая оценкой конкурентных преимуществ. Компания является одним из лидеров рынка. Компания производит широкий круг продуктов из рыбы и морепродуктов, подходящих для различных сегментов целевой аудитории;
• диверсификация по рынкам сбыта. Продукция Компании продается в основном в крупных розничных сетях, представлена практически по всей стране, в том числе в Москве и Санкт-Петербурге. Экспорт составляет менее 3% и осуществляется в основном в страны СНГ;
• низкая зависимость от поставщиков. Доля крупнейшего стороннего контрагента в закупках составляет порядка 15%. Примерно половина сырья Компании имеет российское происхождение;
• развитие стратегического менеджмента. Финансовое планирование детализировано до 2030 года. Компания планирует фокусироваться на оптимизации себестоимости выпускаемой продукции за счет автоматизации и расширении ассортимента. Инвестиционная программа Компании включает строительство фабрики на Софийской улице и модернизацию фабрики на Минеральной улице в Санкт-Петербурге. Для финансирования инвестиционной программы планируется привлечение средств в собственный капитал;
• прозрачная структура собственности. Бенефициаром Компании является Бобров Михаил Николаевич. Он напрямую владеет 87% акций Компании. В марте 2023 года он реализовал опцион на обратный выкуп бизнеса у Сбербанка, в результате чего вернул себе контроль над 100% рыбоперерабатывающего бизнеса. В октябре 2024 года в капитал Компании также вошли топ-менеджеры Компании. В период нахождения Компании под контролем Сбербанка операционная деятельность не останавливалась.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• относительно низкий уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга с учетом арендных обязательств к активам на 30.06.2024 г. составило 0,4 (на 31.12.2023 г.: 0,6). В структуре долга краткосрочная часть на конец I полугодия 2024 года занимает более 70%;
• невысокая оценка отношения операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала к долгу. За период 01.07.2023—30.06.2024 гг. показатель составил 0,2 (за 2023 год: 0,3);
• отрицательный свободный денежный поток за период 01.07.2023—30.06.2024 гг. на фоне увеличения потребности в оборотном капитале. Это оказывает давление на показатель краткосрочной ликвидности, однако НРА отмечает прочные связи с банками и наличие неиспользованных лимитов по открытым кредитным линиям;
• ощутимая долговая нагрузка. Отношение чистого долга с учетом арендных обязательств к показателю EBITDA, рассчитанному как сумма операционной прибыли и амортизации за последние 12 месяцев от отчетного периода, на 30.06.2024 г. составило 4,4х (на 31.12.2023 г.: 2,9х). НРА ожидает снижения долговой нагрузки на фоне планов привлечения инвестиций в собственный капитал;
• средняя оценка корпоративного управления и риск-менеджмента. Подписан приказ о формализации корпоративного управления, в том числе регламентации состава и деятельности Совета директоров, идет формирование комитетов. Фактически аналогом Совета директоров является совет, состоящий из президента (бенефициара Компании) и топ-менеджеров Группы. В Компании отсутствует отдельно выделенная структура по управлению рисками, регламентация процессов риск-менеджмента, по мнению НРА, не отличается полнотой;
• наличие валютного риска. Существенная часть сырья импортируется из Турции, Ирана, Китая, Южной Америки, при этом доходы Компания получает в основном от продаж в РФ. Агентство отмечает управляемость этим риском: переоцениваемая вслед за корректировкой курса рубля себестоимость импортируемого сырья перекладывается в цену готовой продукции. При этом закупка сырья в наиболее выгодный с точки зрения цен сезон, его хранение с постепенным использованием в производстве, а также создание запасов готовой продукции при подготовке к пиковым продажам позволяют Компании проводить гибкую ценовую политику, откладывая во времени перенос роста стоимости сырья на цену готовой продукцию;
• умеренный процентный риск. Более половины долга привлечено под плавающую ставку. Финансовая модель Компании позволяет выдержать рост процентной нагрузки последних лет, Компания не обращалась и не планирует обращаться за пересмотром графика обслуживания основного долга на фоне роста процентных платежей. При реализации планов по привлечению средств в собственный капитал часть кредитов, привлечённых под плавающую ставку, будет погашена.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• отсутствие законодательных изменений, влияющих на возможность осуществления деятельности Компании;
• реализация стратегических планов Компании, в том числе по привлечению капитала;
• сохранение контроля бенефициара над Компанией.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• совершенствование корпоративного управления и системы управления рисками;
• улучшение временной структуры долга;
• повышение операционного и свободного денежных потоков;
• снижение долговой нагрузки ниже 2х «Чистый долг/EBITDA»;
• улучшение показателей рентабельности.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• ухудшение показателей обслуживания долга;
• усиление зависимости от поставщиков;
• увеличение срока оборота дебиторской задолженности;
• значительное сокращение объёмов бизнеса;
• наступление негативных событий репутационного характера.

Базовый рейтинг (оценка собственной кредитоспособности) присвоен на уровне «ВВВ|ru|». Методология учёта внешней поддержки при присвоении кредитных рейтингов по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации не применялась.

Кредитный рейтинг Компании присвоен на основании отчётности Компании в соответствии с МСФО за I полугодие 2024 года.

ПРОГНОЗ

«Позитивный» прогноз предполагает высокую вероятность повышения текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на нее охраняются действующим законодательством; ее распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключенным ООО «НРА» договором.