НРА присвоило кредитный рейтинг АО «МАРЭКС» на уровне «ВВВ|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Позитивный»

ПРИСВОЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) присвоило кредитный рейтинг акционерному обществу «МАРЭКС» на уровне «ВВВ|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Позитивный».

 

РЕЗЮМЕ

Кредитный рейтинг (далее – Рейтинг) АО «МАРЭКС» (далее – Компания, Группа) на уровне «ВВВ|ru|» обусловлен: (1) высокой оценкой оборачиваемости дебиторской задолженности; (2) средним уровнем финансового левериджа; (3) высокой оценкой конкурентных преимуществ; (4) диверсификацией по рынкам сбыта; (5) низкой зависимостью от поставщиков; (6) развитием стратегического менеджмента; (7) прозрачной структурой собственности.

Уровень Рейтинга ограничивается: (1) относительно низким уровнем перманентного капитала; (2) невысокой оценкой отношения операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала к долгу; (3) отрицательным свободным денежным потоком в последнем отчетном периоде на фоне увеличения потребности в оборотном капитале; (4) ощутимой долговой нагрузкой; (5) средней оценкой корпоративного управления и риск-менеджмента; (6) наличием валютного риска; (7) умеренным процентным риском.

«Позитивный» прогноз обусловлен планами Компании по сокращению долговой нагрузки на фоне привлечения средств в собственный капитал.

Компания зарегистрирована в 2016 году в Санкт-Петербурге, до 26 февраля 2025 года имела наименование ООО «СБК КЗМ ПЛЮС». В периметр консолидации Компании со 100% владением долей входят три дочерних общества, занимающихся переработкой и реализацией рыбы и морепродуктов, а также их оптовой торговлей. Крупнейшая дочерняя компания, на которую приходится свыше 95% выручки и активов Группы, — ООО «ТД «Балтийский берег» — работает с 2013 года в Санкт-Петербурге, получила в ходе реструктуризации бизнеса в составе группы Сбербанка бренд «Балтийский берег», зарегистрированный в 2000 году.

Компания реализует продукцию под тремя брендами: Балтийский берег (деликатесная, копченая и соленая рыба, икра, морепродукты, пресервы, салаты), Mare (икра рыбная натуральная в соусах, морепродукты, пасты, паштеты, пресервы рыбные, салаты), Рыбная сеть (копчение, пресервы, спреды).

Производственные активы Компании включают четыре фабрики (в Ленинградской и Смоленской областях, Санкт-Петербурге, республике Мордовия) и три распределительных центра (в Санкт-Петербурге, Москве и Томске).

Численность персонала Группы превышает 900 человек.

Основным бенефициаром Компании является Бобров Михаил Николаевич.

Выручка Компании в 2023 году в соответствии с МСФО составила 21,1 млрд руб. (2022 год: 20,2 млрд руб.), в I полугодии 2024 года — 8,5 млрд руб. (I полугодие 2023 года: 10,5 млрд руб.).

Сайт основной компании Группы в сети Интернет: https://www.baltbereg.com/

ОБОСНОВАНИЕ ПРИСВОЕННОГО РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• высокая оценка оборачиваемости дебиторской задолженности. За период 01.07.2023—30.06.2024 гг. она составила 54 дня (за 2023 год: 51 день);
• средний уровень финансового левериджа. Отношение долга с учетом арендных обязательств к собственному капиталу на 30.06.2024 г. составило 2,1 (на 31.12.2023 г.: 0,8);
• высокая оценкой конкурентных преимуществ. Компания является одним из лидеров рынка. Компания производит широкий круг продуктов из рыбы и морепродуктов, подходящих для различных сегментов целевой аудитории;
• диверсификация по рынкам сбыта. Продукция Компании продается в основном в крупных розничных сетях, представлена практически по всей стране, в том числе в Москве и Санкт-Петербурге. Экспорт составляет менее 3% и осуществляется в основном в страны СНГ;
• низкая зависимость от поставщиков. Доля крупнейшего стороннего контрагента в закупках составляет порядка 15%. Примерно половина сырья Компании имеет российское происхождение;
• развитие стратегического менеджмента. Финансовое планирование детализировано до 2030 года. Компания планирует фокусироваться на оптимизации себестоимости выпускаемой продукции за счет автоматизации и расширении ассортимента. Инвестиционная программа Компании включает строительство фабрики на Софийской улице и модернизацию фабрики на Минеральной улице в Санкт-Петербурге. Для финансирования инвестиционной программы планируется привлечение средств в собственный капитал;
• прозрачная структура собственности. Бенефициаром Компании является Бобров Михаил Николаевич. Он напрямую владеет 87% акций Компании. В марте 2023 года он реализовал опцион на обратный выкуп бизнеса у Сбербанка, в результате чего вернул себе контроль над 100% рыбоперерабатывающего бизнеса. В октябре 2024 года в капитал Компании также вошли топ-менеджеры Компании. В период нахождения Компании под контролем Сбербанка операционная деятельность не останавливалась.

 

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• относительно низкий уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга с учетом арендных обязательств к активам на 30.06.2024 г. составило 0,4 (на 31.12.2023 г.: 0,6). В структуре долга краткосрочная часть на конец I полугодия 2024 года занимает более 70%;
• невысокая оценка отношения операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала к долгу. За период 01.07.2023—30.06.2024 гг. показатель составил 0,2 (за 2023 год: 0,3);
• отрицательный свободный денежный поток за период 01.07.2023—30.06.2024 гг. на фоне увеличения потребности в оборотном капитале. Это оказывает давление на показатель краткосрочной ликвидности, однако НРА отмечает прочные связи с банками и наличие неиспользованных лимитов по открытым кредитным линиям;
• ощутимая долговая нагрузка. Отношение чистого долга с учетом арендных обязательств к показателю EBITDA, рассчитанному как сумма операционной прибыли и амортизации за последние 12 месяцев от отчетного периода, на 30.06.2024 г. составило 4,4х (на 31.12.2023 г.: 2,9х). НРА ожидает снижения долговой нагрузки на фоне планов привлечения инвестиций в собственный капитал;
• средняя оценка корпоративного управления и риск-менеджмента. Подписан приказ о формализации корпоративного управления, в том числе регламентации состава и деятельности Совета директоров, идет формирование комитетов. Фактически аналогом Совета директоров является совет, состоящий из президента (бенефициара Компании) и топ-менеджеров Группы. В Компании отсутствует отдельно выделенная структура по управлению рисками, регламентация процессов риск-менеджмента, по мнению НРА, не отличается полнотой;
• наличие валютного риска. Существенная часть сырья импортируется из Турции, Ирана, Китая, Южной Америки, при этом доходы Компания получает в основном от продаж в РФ. Агентство отмечает управляемость этим риском: переоцениваемая вслед за корректировкой курса рубля себестоимость импортируемого сырья перекладывается в цену готовой продукции. При этом закупка сырья в наиболее выгодный с точки зрения цен сезон, его хранение с постепенным использованием в производстве, а также создание запасов готовой продукции при подготовке к пиковым продажам позволяют Компании проводить гибкую ценовую политику, откладывая во времени перенос роста стоимости сырья на цену готовой продукцию;
• умеренный процентный риск. Более половины долга привлечено под плавающую ставку. Финансовая модель Компании позволяет выдержать рост процентной нагрузки последних лет, Компания не обращалась и не планирует обращаться за пересмотром графика обслуживания основного долга на фоне роста процентных платежей. При реализации планов по привлечению средств в собственный капитал часть кредитов, привлечённых под плавающую ставку, будет погашена.

 

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• отсутствие законодательных изменений, влияющих на возможность осуществления деятельности Компании;
• реализация стратегических планов Компании, в том числе по привлечению капитала;
• сохранение контроля бенефициара над Компанией.

 

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• совершенствование корпоративного управления и системы управления рисками;
• улучшение временной структуры долга;
• повышение операционного и свободного денежных потоков;
• снижение долговой нагрузки ниже 2х «Чистый долг/EBITDA»;
• улучшение показателей рентабельности.

 

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• ухудшение показателей обслуживания долга;
• усиление зависимости от поставщиков;
• увеличение срока оборота дебиторской задолженности;
• значительное сокращение объёмов бизнеса;
• наступление негативных событий репутационного характера.

 

Базовый рейтинг (оценка собственной кредитоспособности) присвоен на уровне «ВВВ|ru|». Методология учёта внешней поддержки при присвоении кредитных рейтингов по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации не применялась.

Кредитный рейтинг Компании присвоен на основании отчётности Компании в соответствии с МСФО за I полугодие 2024 года.

ПРОГНОЗ

«Позитивный» прогноз предполагает высокую вероятность повышения текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Первичное присвоение кредитного рейтинга	Рейтинг присваивается впервые
Дата первого опубликованного рейтинга	06-03-2025
Дата последнего опубликованного рейтинга	06-03-2025
Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза	Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение 12 месяцев с даты заседания рейтингового комитета, принявшего решение о данном рейтинговом действии.
Методологии, применявшиеся при определении рейтинга	Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации.
	Дополнительные услуги Компании не оказывались.
Существенные источники информации, используемые при определении рейтинга	·         Информация, предоставленная Компанией. ·         Данные, размещенные на сайте Компании. ·         Информация из базы данных СПАРК. ·         Отраслевые данные, опубликованные Росстатом. ·         Финансовые данные из открытых источников.
Имеющиеся ограничения рейтинга или прогноза по рейтингу	Кредитный рейтинг присвоен с учетом всей имеющейся в распоряжении Агентства информации о Компании, которую Рейтинговый комитет считает заслуживающей доверия и потенциально значимой для принятия решения о присвоении кредитного рейтинга, а также отвечающей утвержденной Агентством Методологии.   Рейтинговые аналитики принимают все надлежащие меры для того, чтобы удостовериться в качестве, достаточности и достоверности информации для применения Методологии, а также надежности источников информации, но не проводят всестороннюю проверку или независимую верификацию получаемой информации.

 

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на нее охраняются действующим законодательством; ее распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключенным ООО «НРА» договором.

Дата комитета: 28-02-2025

Ведущий рейтинговый аналитик

Алла Юрова

Директор рейтингов нефинансовых компаний

+7 (495) 122-22-55 (109)

yurova@ra-national.ru

Второй рейтинговый аналитик

Ирина Кирова

Директор рейтингов нефинансовых и лизинговых компаний

+7 (495) 122-22-55 (107)

kirova@ra-national.ru