НРА присвоило кредитный рейтинг АО «Атлас» на уровне «A+|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «стабильный»

ПРИСВОЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) присвоило кредитный рейтинг АО «Атлас» на уровне «A+|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «стабильный».

РЕЗЮМЕ

Присвоение кредитного рейтинга (далее – Рейтинг) АО «Атлас» (далее – Компания, Атлас) на уровне «A+|ru|» обусловлено:

• ведущими рыночными позициями и умеренно высоким бизнес-профилем;
• низкой долговой и процентной нагрузкой;
• высокой рентабельностью.

Уровень рейтинга ограничивается:

• сдержанными отраслевыми рисками;
• приемлемым уровнем ликвидной позиции;
• удовлетворительной системой корпоративного управления.

АО «Атлас» — управляющая компания, консолидирующая золотодобывающие активы группы «Атлас Майнинг» (ранее — ГК «Петропавловск»). Входит в число крупнейших производителей золота в России с объемом добычи около 11,8 тонн в год. Основные активы расположены в Амурской области: рудники Пионер, Маломыр, Албын, месторождение Бамское, Покровский автоклавно-гидрометаллургический комбинат.

Сайт: https://atlasmining.ru/

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• Ведущие рыночные позиции и умеренно высокий бизнес-профиль. Группа входит в ТОП‑5 производителей золота в России, ее производственная база включает три обогатительные фабрики и уникальный автоклавный передел, одну из немногих в стране площадок с такой технологией. Обеспеченность запасами с учетом действующих активов и перспективных ресурсов превышает двадцатилетний горизонт при текущем объеме добычи. Диверсификация портфеля месторождений оценивается как умеренная, доля крупнейшего, Пионера, в структуре выручки составила 46%. Выручка умеренно сконцентрирована: на крупнейшего клиента приходилось менее 40%. При этом Агентство отмечает возможность смены каналов сбыта в силу специфики реализации золота. Компания — вертикально интегрированный игрок (добыча, флотация, автоклав). Доля крупнейшего поставщика в себестоимости менее 10%. Давление на оценку фактора оказывает высокая удельная себестоимость на объем добычи: по итогам 2025 года показатель TCC с ПАГК составил 1 978 долл. США/унц. (вследствие вовлечения в переработку упорных руд и временного снижения содержаний металла). При этом разработка Бамского месторождения, которое обладает более высоким процентом извлекаемого золота, сгладит дальнейший рост затрат Группы в среднесрочной перспективе.
• Низкая долговая и процентная нагрузка. На 31.12.2025 (далее – отчетная дата) соотношение чистого операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала и долга (далее – метрика долговой нагрузки) составило 0,55х, Долг/EBITDA – 1,3х (на 31.12.2024 – 0,35х и 1,9х соответственно). Улучшению метрик поспособствовал почти 2х кратный рост FFO и EBITDA в условиях позитивного ценового тренда на золото и роста объемов добычи. Показатель обеспеченности обслуживания долга без учета дивидендов (далее – метрика процентной нагрузки) вырос за 2025 год с 1,2х до 1,6х благодаря росту FFO и контролю процентных расходов со стороны Компании в форме переструктурирования кредитного портфеля в золото и китайский юань и преобладающей доли портфеля в фиксированных ставках. Согласно расчетам Агентства прогнозные значения метрик долговой и процентной нагрузок на горизонте следующих 2х лет от отчетной даты будут в среднем составлять 0,4х и 1,2х соответственно. Ожидаемое снижение показателей обеспечено предстоящим ростом долга для финансирования освоения нового перспективного месторождения Бамское.

• Высокая рентабельность. За 2025 год рентабельность по EBITDA выросла на 7 п.п. до 38% на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры и, по прогнозу Агентства, сохранится на уровне около 40% в 2026–2027 годах в условиях дальнейшего роста объема добычи и позитивной динамики цен на золото. В части управления валютными рисками бизнес‑модель Атласа обеспечивает естественный хедж.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• Сдержанные отраслевые риски. Стагнация мировой золотодобычи (+0,5–1% в годовом выражении) и ускоренный рост издержек формируют давление на доходность отрасли. Однако структурный дефицит предложения (~2–3% ежегодного отставания прироста добычи от спроса) и устойчивый спрос со стороны центральных банков поддерживают цены на металл. Барьеры для входа в отрасль оцениваются как высокие из-за высокой капиталоемкости и ресурсной ограниченности.
• Приемлемый уровень ликвидной позиции. На 31.12.2025 показатель краткосрочной ликвидности вырос и составил 0,89х, свободный денежный поток за год утроился. Агентство подчеркивает, что сумма денежных средств, невыбранных кредитных линий и будущего операционного денежного потока покрывает предстоящие погашения, процентные платежи и капитальные затраты в ближайшие 12 месяцев от отчетной даты. НРА ожидает давления на уровень ликвидности в условиях предстоящего запуска активной стадии CAPEX программы по освоению Бамского месторождения, а также возможных дивидендных выплат.
• Удовлетворительная система корпоративного управления. В компании функционирует Совет директоров, который состоит из пяти человек, по информации от Компании трое членов Совета директоров являются независимыми директорами, комитеты при Совете и коллегиальный исполнительный орган пока не сформированы, а стратегические решения централизованы. Агентство отмечает высокое качество и детализацию прогнозной финансовой модели, консервативность закладываемых ключевых предпосылок и дальность прогнозов. Компания располагает комплексной системой управления рисками, регламентированной Положением об управлении рисками. Мониторинг операционных рисков возложен на сертифицированного риск‑менеджера. Реализованный в марте 2024 года инцидент на руднике «Пионер» оказывает давление на оценку системы управления рисками, отчасти компенсируемое развитием систем промышленной безопасности. Информационная прозрачность оценивается Агентством как ограниченная: отчетность по МСФО готовится ежегодно, но публично не раскрывается. Агентство ожидает пересмотра дивидендной политики с фиксацией условий и параметров выплат до конца 1 полугодия 2027 года в целях повышения предсказуемости распределения прибыли.

На указанные выше количественные и качественные факторы приходится наибольший вес от общего веса предусмотренных применявшейся методологией факторов, учитываемых при оценке собственной кредитоспособности рейтингуемого лица.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• отсутствие неблагоприятных законодательных изменений и налоговых инициатив, влияющих на деятельность Группы;
• реализация стратегических планов;
• пересмотр дивидендной политики с фиксацией условий и параметров выплат до конца 1 полугодия 2027 года;
• продолжение консервативной финансовой политики и соблюдение ковенантных ограничений.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• развитие корпоративного управления — институт независимых директоров и комитеты Совета;
• сохранение низкой долговой нагрузки и высокой рентабельности при росте добычи.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• устойчивый рост долговой нагрузки свыше 3х «Чистый долг/EBITDA»;
• ухудшение показателей ликвидности, рентабельности и обеспеченности обслуживания долга;
• наступление негативных событий репутационного характера.

ПРОГНОЗ

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности сохранение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на нее охраняются действующим законодательством; ее распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/.

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключенным ООО «НРА» договором.