НРА присвоило кредитный рейтинг ПАО «Эфферон» на уровне «BB-|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «стабильный».

ПРИСВОЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) присвоило кредитный рейтинг ПАО «Эфферон» на уровне «BB-|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «стабильный».

РЕЗЮМЕ

Присвоение кредитного рейтинга (далее – Рейтинг) ПАО «Эфферон» (далее – Компания, Группа) на уровне «BB-|ru|» обусловлено:

• сбалансированной структурой капитала;
• высокими барьерами входа на рынок;
• географической диверсификацией по рынкам сбыта;
• наличием формализованной стратегии развития и детальной финансовой модели.

Уровень рейтинга ограничивается:

• ростом процентной и долговой нагрузки;
• снижением показателя краткосрочной ликвидности;
• снижением показателей рентабельности;
• ощутимыми рисками рыночной среды;
• развивающимися практиками корпоративного управления и непродолжительным сроком функционирования системы управления рисками.

ПАО «Эфферон» — один из ведущих российских разработчиков и производителей инновационных медицинских изделий для экстракорпоральной детоксикации крови. Компания основана в 2017 году командой учёных химического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова и ИНЭОС РАН, производственные мощности Компании расположены в Москве.

Управленческая структура Группы выстроена по холдинговому принципу. АО «Перспективные Медицинские Технологии» выступает головной компанией и единственным акционером ПАО «Эфферон», владея также долей в ООО «Фирма Миттек». ООО «Ф-Трейд» (дочерняя компания ПАО «Эфферон»), получило эксклюзивные права на дистрибуцию продукции японского производителя Nikkiso в России. Через ООО «Ф-Трейд» осуществляется дистрибуция только Nikkiso напрямую. У Группы эксклюзивное право на дистрибуцию на территории России со сроком контракта 3 года. Для развития перспективного направления anti‑age/longevity было учреждено АО «Л-Проджект», которое пока не ведет активной операционной деятельности.

ПАО «Эфферон» выпускает стерильные одноразовые сорбционные колонки для лечения сепсиса, полиорганной недостаточности и цитокинового шторма. В портфеле три препарата — «Эфферон ЛПС», «Эфферон ЦТ», «Эфферон ЛПС НЕО». На два устройства в 2025 году получены регистрационные удостоверения (Биллирон и Биллирон НЭО). Патентный портфель Компании включает действующие патенты в России (полимерный сорбент для удаления цитокинов и эндотоксинов). Компания занимает доминирующее положение на российском рынке гемосорбции с долей 59% по итогам 2025 года.

Официальный сайт Группы: https://efferon.ru/

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• Сбалансированная структура капитала. По состоянию на 31.12.2025 отношение суммы собственного капитала и долгосрочных заёмных средств к активам составило 0,8 (на 31.12.2024: 0,9).
• Высокие барьеры входа на рынок. Выход новых игроков в сегмент селективной гемосорбции требует высоких капитальных затрат, проведения длительных и дорогостоящих клинических испытаний, получения регистрационных удостоверений и сертификации системы качества (ISO 13485), а также наличия необходимых патентов. Агентство отмечает, что производство требует соблюдения санитарных норм для чистых помещений и квалифицированного персонала. При этом, Компания уже заняла доминирующее положение на российском рынке гемосорбционных устройств, по итогам 2025 года её доля в денежном выражении составила более 50%.
• Диверсификация по рынкам сбыта. На Москву приходится около 40% выручки Компании, на Санкт-Петербург — порядка 20%. Агентство отмечает, что Компания осторожно развивает экспортное направление, российский рынок в данный момент перспективнее. Целевые направления – РФ и СНГ
• Наличие формализованной стратегии развития и детальной финансовой модели. В Компании разработан документ «Стратегия ПАО Эфферон 2026–2030», который содержит детальный обзор рынка и технологий в сегменте экстракорпоральных методов очистки крови. Стратегия включает оценку капитальных затрат, анализ ключевых драйверов роста и рисков. В Компании разработана финансовая модель до 2032 года, включающая три сценария (пессимистичный, базовый и оптимистичный) и прогнозные формы отчётности. Стратегия предусматривает развитие дистрибуции оборудования Nikisso, выход на новый для Компании продуктовый рынок и дальнейшее расширение линейки продукции. При успешной реализации заявленных планов Агентство ожидает устойчивого восстановления показателей рентабельности, выхода Компании на чистую прибыль в среднесрочной перспективе и ускорения темпов роста выручки.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• Рост показателей процентной и долговой нагрузки. Соотношение чистого операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала и долга на 31.12.2025 находится в области отрицательных значений (на 31.12.2024: 0,5) в связи с отрицательным FFO, на который оказывают давление выросшие расходы Компании, связанные с развитием и поддержанием бизнеса, а также увеличение чистого долга и рост процентных расходов. В 2025 году Компания выпустила облигационный займ, вследствие чего чистый долг (рассчитанный как сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств за вычетом денежных средств на счетах Компании) вырос на 60%. Вместе с тем Компания осуществила амортизационное погашение 25% первого облигационного выпуска, что создало дополнительный пик платежной нагрузки. Обеспеченность обслуживания долга без учёта дивидендов на 31.12.2025 упала до 0,2x (на 31.12.2024: 1,9x). Особенностью финансовой политики является то, что Компания предпочитает облигации кредитам из-за длинного срока и предсказуемости. Рост долга и процентных расходов, вместе с отрицательным свободным денежным потоком, оказывает давление на финансовые показатели Компании в краткосрочной перспективе. НРА отмечает, что Компания имеет доступ к публичному долговому рынку, что позволяет сглаживать кассовые разрывы.
• Снижение показателя краткосрочной ликвидности с учетом корректировок, произведённых Агентством. На 12.2025 коэффициент краткосрочной ликвидности снизился до 0,6 (на 31.12.2024: 6,3). В связи с возможным наступлением события досрочного погашения по облигационному выпуску серии БО 01 (регистрационный номер 4B02-01-84943-H от 17.11.2022), вызванным нераскрытием квартальной отчётности по РСБУ в установленный срок, у владельцев облигаций возникло право требования к погашению. На отчётную дату 31.12.2025 остаток задолженности по выпуску составил 112,5 млн руб. (с учётом амортизационного погашения 25%, произведённого в ноябре 2025 года). Помимо этого, на показатель оказывает давление рост операционных расходов в связи с развитием коммерческого направления. НРА отмечает, что порядка 70% долга с учётом лизинговых платежей имеет долгосрочный характер.
• Снижение показателей рентабельности. Рентабельность активов на 31.12.2025 находится в области отрицательных значений (на 31.12.2024: 22%) в связи с тем, что по итогам 2025 года Компанией был получен чистый убыток. Рентабельность по показателю EBITDA на 31.12.2025 составила 14% (на 31.12.2024: 43%). Показатель EBITDA снизился на фоне роста административных и коммерческих расходов (рост ФОТ в три раза в 2025 году), при этом рост выручки Компании составил 40% относительно 2024 года. Агентство ожидает от Компании более сильного контроля над ростом операционных и административных расходов для восстановления рентабельности и улучшения операционной эффективности.
• Ощутимые риски рыночной среды. Деятельность Компании подлежит обязательному лицензированию и регулированию со стороны Росздравнадзора. Также НРА отмечает, отсутствие медицинских изделий Компании в действующих российских клинических рекомендациях, что ограничивает их широкое применение. Компания ведет работу над включением своей продукции в профильные клинические рекомендации, что позволит создать дополнительный канал долгосрочного гарантированного спроса. Реализация этих планов позитивно отразится на операционных и финансовых показателях Компании.
• Развивающиеся практики корпоративного управления и непродолжительный срок функционирования системы управления рисками. В настоящее время в Компании нет выделенных департаментов внутреннего аудита и управления рисками — их функции распределены между финансовым директором и коллегиальным органом из нескольких ключевых сотрудников. Стратегические вопросы решаются в рабочем режиме, без создания отдельных комитетов.

На указанные выше количественные и качественные факторы приходится наибольший вес от общего веса предусмотренных применявшейся методологией факторов, учитываемых при оценке собственной кредитоспособности рейтингуемого лица.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• отсутствие законодательных изменений, влияющих на возможность осуществления деятельности Группы;
• реализация стратегических планов Группы.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• выход свободного денежного потока из области отрицательных значений;
• снижение процентной нагрузки;
• снижение операционных расходов;
• восстановление показателей рентабельности;
• дальнейшая формализация системы управления рисками и развитие практик корпоративного управления;
• включение продукции Компании в клинические рекомендации.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• резко отрицательная динамика рентабельности, существенное снижение выручки;
• увеличение долговой нагрузки;
• опережающий рост операционных и коммерческих расходов;
• наступление негативных событий репутационного характера.

ПРОГНОЗ

«Стабильный» прогноз предполагает высокую вероятность сохранения текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

РЕГУЛЯТОРНОЕ РАСКРЫТИЕ И ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на нее охраняются действующим законодательством; ее распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/.

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключенным ООО «НРА» договором.