НРА повысило кредитный рейтинг ПАО «ИНГРАД» до уровня «А-|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Стабильный»

ПОВЫШЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) повысило кредитный рейтинг ПАО «ИНГРАД» до уровня «А-|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Стабильный».

РЕЗЮМЕ

Повышение кредитного рейтинга ПАО «ИНГРАД» (далее – Компания) обусловлено снижением оценки влияния рисков динамики спроса по мере адаптации российской экономики к трансформационному шоку и улучшением оценки финансового блока.

Кредитный рейтинг (далее – Рейтинг) Компании на уровне «А-|ru|» обусловлен: (1) ведущими рыночными позициями Компании; (2) низкой зависимостью от поставщиков; (3) высокой оценкой уровня стратегического планирования; (4) комфортным уровнем корпоративного управления; (5) продолжительным сроком присутствия на рынке; (6) возможностью получения поддержки со стороны ключевой операционной компании основного акционера — ПАО «МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК».

Уровень рейтинга ограничивается: (1) ощутимой долговой нагрузкой; (2) снижением уровня перманентного капитала; (3) низкой оценкой рентабельности свободного денежного потока за период 01.07.2022–30.06.2023 гг.; (4) низкой оценкой краткосрочной ликвидности; (5) высоким финансовым левериджем.

Компания основана в 2012 году в Москве. В 2017 году Компания была объединена с девелопером ОАО «ОПИН», ведущим деятельность с 2002 года. Сфера деятельности Компании — девелопмент жилой недвижимости комфорт- и бизнес-класса в Московском регионе. Портфель Компании включает 29 проектов в Москве и ближнем Подмосковье.

Основным акционером Компании является концерн «РОССИУМ».

Выручка Компании по итогам 2022 года в соответствии с МСФО составила 83 млрд руб. (2021 год: 67 млрд руб.), в I полугодии 2023 года — 33 млрд руб. (I полугодие 2022 года: 39 млрд руб.).

Сайт Компании в сети Интернет: https://www.ingrad.ru/

ОБОСНОВАНИЕ ПРИСВОЕННОГО РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• рыночные позиции. Девелоперская деятельность Компании сосредоточена в Москве и Московской области (свыше 60% выручки Компания получает от проектов в Москве). По данным Единого ресурса застройщиков, Компания на 01.10.2023 г. входит в топ-10 девелоперов по объему текущего строительства в Москве и в топ-5 в Московской области;
• низкая зависимость от поставщиков. Основными поставщиками Компании являются ведущие строительные организации, доля крупнейшего генподрядчика в закупках — менее 25%;
• высокий уровень стратегического планирования. Стратегия Компании формализована, финансовая модель рассчитана на долгосрочный период, подробно детализирована и регулярно актуализируется;
• комфортный уровень корпоративного управления. В Компании действует Совет директоров, в которых входят независимые члены, в 2023 году сформировано Правление. Агентство считает, что система корпоративного управления Компании в целом соответствует лучшим практикам, установленным Кодексом корпоративного управления;
• продолжительный срок работы на рынке. Компания осуществляет деятельность более 10 лет;
• возможность получения поддержки со стороны ключевой операционной компании основного акционера — ПАО «МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК».

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• ощутимая долговая нагрузка. По расчетам НРА, отношение чистого долга, скорректированного на остатки денежных средств на счетах эскроу, к показателю EBITDA, рассчитанному как сумма операционной прибыли и амортизации за последние 12 месяцев от отчетного периода, на 30.06.2023 г. составило 5,6х (на 31.12.2022 г.: 5,1х);
• снижение уровня перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга с учетом арендных обязательств к активам на 30.06.2023 г. составило 0,28 (на 31.12.2022 г.: 0,29). Краткосрочная часть составляет две трети от суммы всего долга;
• низкая оценка рентабельности свободного денежного потока за период 01.07.2022—06.2023 гг. На показатель оказывает давление отрицательный операционный денежный поток, обусловленный использованием эскроу счетов;
• низкая оценка краткосрочной ликвидности. За период 01.07.2022—30.06.2023 гг. показатель составил 0,6 (2022 год: 0,1). Оценка близка к нижнему уровню на фоне отрицательного свободного денежного потока. НРА отмечает улучшение показателя и наличие неиспользованного кредитного лимита в сопоставимом с краткосрочной частью долга размере;
• высокий финансовый леверидж. Отношение долга, скорректированного на остатки денежных средств на счетах эскроу, к собственному капиталу на 30.06.2023 г. составило 9 (на 31.12.2022 г.: 10).

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• реализация заявленных планов Компании в части строительства объектов и их продаж;
• отсутствие негативной динамики первичного рынка жилья Московского региона.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• увеличение чистого денежного потока от операционной деятельности;
• снижение стоимости обслуживания долга;
• улучшение временной структуры долга.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• рост долговой нагрузки и стоимости обслуживания долга;
• существенное сокращение объема продаж;
• снижение вероятности оказания внешней поддержки в случае необходимости.

Базовый рейтинг (оценка собственной кредитоспособности) присвоен на уровне «ВBB-|ru|». Методология учета внешней поддержки при присвоении кредитных рейтингов по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации применялась.

Стабильный прогноз предполагает сохранение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (Двенадцати) месяцев.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза

Методологии, применявшиеся при определении рейтинга

Существенные источники информации, используемые при определении рейтинга • Информация, предоставленная Компанией.

Имеющиеся ограничения рейтинга или прогноза по рейтингу