НРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Аптечная сеть 36,6» на уровне «ВВВ+|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Стабильный»

ПОДТВЕРЖДЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Аптечная сеть 36,6» на уровне «ВВB+|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Стабильный».

РЕЗЮМЕ

Кредитный рейтинг (далее – Рейтинг) ПАО «Аптечная сеть 36,6» (далее – Компания) на уровне «ВВB+|ru|» обусловлен: (1) высоким уровнем рентабельности свободного денежного потока от операционной деятельности; (2) высокой оценкой оборачиваемости дебиторской задолженности; (3) высокой оценкой цикла оборотного капитала; (4) сильной конкурентной позицией на рынке аптечных сетей; (5) высокой оценкой стратегического управления; (6) высоким уровнем корпоративного управления.

Уровень рейтинга ограничивается: (1) значительным уровнем долговой нагрузки; (2) низким уровнем показателя обеспеченности обслуживания долга денежным потоком до изменения оборотного капитала; (3) невысоким уровнем перманентного капитала; (4) низким уровнем финансового левериджа; (5) низким показателем рентабельности активов по чистой прибыли.

Компания зарегистрирована в 2002 году. Совместно с дочерними компаниями ПАО «Аптечная сеть 36,6» образует группу (далее – Компания), основным видом деятельности которой является продажа фармацевтической продукции через розничную сеть аптек под торговыми знаками «36,6», «Горздрав», «Калина Фарм», «ЛекОптТорг», «Родник здоровья» и прочими. В течение 2023 года Компания открыла и приобрела 337 аптечных точек. На 31.12.2023 г. количество аптек Компании составило — 2 151. Аптеки преимущественно расположены в Москве и Московской области.

Компания входит в ТОП-10 аптечных сетей РФ по выручке (по итогам 2023 года и 1 полугодия 2024 года).

По состоянию на 31.12.2023 г. Компания не имела конечного контролирующего собственника. Акционерный капитал представлен не связанными между собой акционерами с долей участия, не превышающей 20%.

Консолидированная выручка Компании за 2023 год в соответствии с МСФО составила 67 358 млн руб. (2022 г.: 59 048 млн руб.), чистая прибыль — 120 млн руб. (за 2022 год: 223 млн руб.).

Компания предоставила МСФО отчетность (драфт) за 1 полугодие 2024 года. Выручка за период с 01.04.2023 г. по 30.06.2024 г. составила 78 402 млн руб. (за период с 01.04.2022 г. по 30.06.2023 г.— 60 351 млн руб.). Чистая прибыль за период с 01.04.2023 г. по 30.06.2024 г. —281 млн руб. (за период с 01.04.2022 г. по 30.06.2023 г. — убыток 167 млн руб.).

Сайт Компании в сети Интернет: https://www.pharmacychain366.ru/

ОБОСНОВАНИЕ ПРИСВОЕННОГО РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• высокий уровень рентабельности свободного денежного потока от операционной деятельности. За 2023 год — 9% (2022 год: 9%);
• высокая оценка оборачиваемости дебиторской задолженности. По оценкам НРА, в 2023 году срок оборота составил 23 дня (2022 год: 22 дня);
• высокая оценка цикла оборотного капитала. За 2023 год показатель соответствовал значению -27 дней (2022 год: -20 дней). Положительно влияет политика расчетов с поставщиками – предусмотрена отсрочка платежа;
• сильные конкурентные позиции на рынке аптечных сетей. Группа входит в топ-10 в рэнкингах аптечных сетей по версии маркетинговых исследований аптечного и фармацевтического рынка (DSM.group, Alpharm);
• высокая оценка стратегического управления. Стратегия формализована, реалистична, цели и задачи соответствуют масштабам деятельности Компании. Финансовая модель рассчитана на долгосрочный период;
• высокий уровень корпоративного управления. В Компании действует Совет Директоров, в который входят независимые члены. Система корпоративного управления в целом соответствует лучшим практикам, установленным Кодексом корпоративного управления.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• значительный уровень долговой нагрузки. Показатель Чистый Долг/EBITDA, учитывающий арендные обязательства, на 31.12.2023 г. — 3,4х (на 31.12.2022 г.: 3,1х);
• низкая обеспеченность обслуживания долга денежным потоком до изменения оборотного капитала. В 2023 году показатель составил 0,5 (2022 год: 0,6);
• невысокий уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга к активам на 31.12.2023 г. составило 0,4 (на 31.12.2022 г.: 0,4);
• низкий уровень финансового левериджа. На 31.12.2023 г. показатель имеет значение -5,5 (2022 год: -5,1) в связи с отрицательным собственным капиталом;
• низкий показатель рентабельности активов по чистой прибыли. За 2023 год показатель соответствовал значению 0,2% (2022 год: 1%).

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• ежегодный рост выручки на 10-15% согласно финансовой модели на период 2024-2028 гг.;
• сохранение рентабельности по показателю EBITDA на уровне не ниже текущего;
• сохранение доли рынка в Москве;
• отсутствие существенных изменений в структуре бизнеса.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• усиление рыночных позиций в регионах присутствия;
• формирование положительного собственного капитала;
• повышение уровня краткосрочной ликвидности.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• ухудшение временной структуры долга;
• резко отрицательная динамика показателей рентабельности и ликвидности;
• увеличение долговой нагрузки и расходов на ее обслуживание;
• наступление негативных событий репутационного характера.

Базовый рейтинг (оценка собственной кредитоспособности) присвоен на уровне «ВВB+|ru|». Методология учета внешней поддержки при присвоении кредитных рейтингов по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации не применялась.

ПРОГНОЗ 

Стабильный прогноз предполагает с высокой долей вероятности сохранение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на нее охраняются действующим законодательством; ее распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключенным ООО «НРА» договором.