НРА понизило кредитный рейтинг ООО «ПЗ «Пушкинское» до уровня «ВВ|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Стабильный»

ПОНИЖЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) понизило кредитный рейтинг ООО «ПЗ «Пушкинское» до уровня «ВB|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Стабильный».

РЕЗЮМЕ

Понижение кредитного рейтинга (далее – Рейтинг) «ПЗ «Пушкинское» (далее – Компания) до уровня «ВB|ru|» вызвано резко отрицательной динамикой показателей рентабельности и ликвидности на фоне роста доли заемного финансирования.

Рейтинг Компании на уровне «ВB|ru|» обусловлен: (1) комфортным уровнем перманентного капитала; (2) умеренной оценкой оборачиваемости дебиторской задолженности; (3) адекватным уровнем корпоративного управления; (4) низкой зависимостью от поставщиков; (5) низкой подверженностью Компании специфическим отраслевым рискам; (6) продолжительным сроком работы на рынке.

Уровень рейтинга ограничивается: (1) низкой оценкой рентабельности капитала и по чистой прибыли; (2) высоким финансовым левериджем; (3) низкой оценкой покрытия операционным денежным потоком долга с учетом выданных поручительств; (4) невысокой оценкой рентабельности операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала; (5) низким покрытием процентных расходов; (6) незначительной долей на российском рынке; (7) концентрацией выручки на нескольких покупателях.

Компания зарегистрирована в 2013 году в Нижегородской области, в основном занимается молочным животноводством и выращиванием зерновых: в 2023 году продажи цельного молока и продукции растениеводства принесли 52% и 32% выручки соответственно. Компания владеет поголовьем в размере 1,1 тыс. коров и 15 тыс. га земли. Продукция реализуется в Приволжском федеральном округе.

Конечный бенефициар — Гордеев Игорь Леонидович — контролирует Компанию через ООО «Племсовхоз Линдовский». В периметр молочного животноводческого сегмента бизнеса бенефициара также входит ООО «ПЗ им. Ленина».

Выручка Компании за 2023 год в соответствии с РСБУ составила 878 млн руб. (2022 год: 924 млн руб.), за I квартал 2024 года — 246 млн руб. (I квартал 2023 года — 210 млн руб.).

В 2023 году Компания реализовала 12 тыс. тонн молока (+1% к 2022 году) и 28 тыс. тонн продукции растениеводства (+13% к 2022 году). В I квартале 2024 года реализация молока в натуральном выражении увеличилась на 6% к I кварталу 2023 года, продукции растениеводства — на 37%.

Сайт Компании в сети Интернет: https://pz-pushkinskoe.ru/

ОБОСНОВАНИЕ ПРИСВОЕННОГО РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• комфортный уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга, скорректированного на амортизационные погашения одного из облигационных выпусков в течение ближайших 12 месяцев, и с учетом лизинговых обязательств к активам на 31.03.2024 г. составило 0,8 (на 31.12.2023 г.: 0,8). Долгосрочная часть составляет порядка 80% долга Компании с учетом обязательств по лизингу;
• умеренная оценка оборачиваемости дебиторской задолженности. По оценкам НРА, за период 01.04.2023—31.03.2024 гг. срок оборота составил 94 дня (2023 год: 73 дня);
• адекватный уровень корпоративного управления, обусловленный размерами Компании. В Компании внедрены ERP-система «1С: Предприятие 8. ERP Агропромышленный комплекс 2», производственные программы по растениеводству и животноводству, должностные инструкции и регламенты. Для обеспечения централизации общих для племзаводов служб функции генерального директора Компании переданы ООО «Гранд-НН Менеджмент», руководителем которого является бенефициар Компании;
• низкая зависимость от поставщиков. Доля крупнейшего внешнего поставщика в себестоимости в 2023 году не превышает 10%;
• низкая подверженность Компании специфическим отраслевым рискам. НРА отмечает диверсификацию производимой продукции. Производственные активы Компании локализованы в непосредственной близости от потребителей с потенциалом увеличения спроса на продукцию местных производителей;
• продолжительный срок работы на рынке. Компания зарегистрирована в 2013 году, племсовхоз создан в 1965 году.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• низкая оценка рентабельности капитала и по чистой прибыли. Несмотря на рост реализации продукции в натуральном выражении, Компания получила операционный убыток по итогам 2023 года и в I квартале 2024 года, чистая прибыль в 2023 году сократилась в 7 раз к уровню 2022 года и более чем втрое в январе-марте 2024 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Показатели рентабельности капитала и по чистой прибыли находятся в области отрицательных значений за период 01.04.2023—31.03.2024 гг. (2023 год: 2%). На показатели рентабельности Компании оказала давление рыночная конъюнктура, в частности, падение цены на зерновые в 2023 году;
• высокий финансовый леверидж. Отношение долга с учетом лизинговых обязательств к собственному капиталу на 31.03.2024 г. составило 1,16 (на 31.12.2023 г.: 0,84). Порядка 70% долга Компании сформировано облигационными выпусками;
• низкая оценка покрытия операционным денежным потоком долга с учетом выданных поручительств. НРА отмечает существенный объем выданных поручительств за связанные компании (общим объемом порядка 2,4 млрд руб.). Показатель, по расчетам НРА, за период 01.04.2023—31.03.2024 гг. составил 0,01 (2023 год: 0,02);
• невысокая оценка рентабельности операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала. За период 01.04.2023—31.03.2024 гг. показатель составил 11% (2023 год: 10%);
• низкое покрытие процентных расходов. Отношение показателя EBITDA, рассчитанного как сумма амортизации и операционной прибыли, скорректированной на разовые расходы в связи с размещениями нескольких облигационных выпусков, к процентам к уплате в период 01.04.2023—31.03.2024 гг. снизилось до 0,9 (2023 год: 1,5). Агентство отмечает, что Компания получает компенсацию купонных выплат в размере 100% ключевой ставки ЦБ РФ по региональной программе Нижегородской области;
• незначительная доля на общероссийском рынке. Продажа продукции осуществляется преимущественно в рамках Приволжского федерального округа;
• высокая концентрация покупателей: на крупнейшего покупателя приходится примерно половина выручки Компании.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• отсутствие законодательных изменений, влияющих на возможность осуществления деятельности Компании;
• реализация заявленных планов Компании;
• отсутствие реализации масштабных климатических и эпизоотических рисков;
• сохранение программы субсидирования отрасли.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• снижение объема выданных поручительств;
• расширение рыночных позиций;
• снижение концентрации на крупнейших клиентах;
• улучшение операционного и чистого финансового результата.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• дальнейшее увеличение долга;
• существенное перераспределение денежных потоков на другие компании бенефициара;
• наступление негативных событий репутационного характера.

Базовый рейтинг (оценка собственной кредитоспособности) присвоен на уровне «ВВ|ru|». Методология учета внешней поддержки при присвоении кредитных рейтингов по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации не применялась.

ПРОГНОЗ            

Стабильный прогноз предполагает с высокой долей вероятности сохранение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на нее охраняются действующим законодательством; ее распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключенным ООО «НРА» договором.