РЕЗЮМЕ
ПОВЫШЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ
Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) повысило кредитный рейтинг ООО «ПЗ «Пушкинское» до уровня «ВВB-|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Стабильный».
РЕЗЮМЕ
Повышение кредитного рейтинга (далее – Рейтинг) «ПЗ «Пушкинское» (далее – Компания) до уровня «ВВB-|ru|» обусловлено увеличением денежного потока от операционной деятельности.
Рейтинг Компании на уровне «ВВB-|ru|» обусловлен: (1) комфортным уровнем перманентного капитала; (2) высокой оценкой рентабельности операционного денежного потока до изменения оборотного капитала; (3) комфортным уровнем обеспеченности обслуживания долга; 4) адекватным уровнем корпоративного управления; (5) низкой зависимостью от поставщиков; (6) низкой подверженностью Компании специфическим отраслевым рискам.
Уровень рейтинга ограничивается: (1) средней оценкой финансового левериджа; (2) низкой оценкой покрытия операционным денежным потоком долга с учетом выданных поручительств; (3) умеренной рентабельностью капитала; (4) незначительной долей на российском рынке; (5) высокой концентрацией выручки на нескольких покупателях; (6) развивающимся стратегическим управлением.
Компания зарегистрирована в 2013 году в Нижегородской области, занимается молочным животноводством и выращиванием зерновых: в 2022 году продажи цельного молока и продукции растениеводства принесли 48% и 41% выручки соответственно. Компания владеет поголовьем в размере 1,1 тыс. коров и 15 тыс. га земли. Продукция реализуется в Приволжском федеральном округе.
В 2022 году Компания ввела в эксплуатацию новый коровник беспривязного содержания на 624 головы, в комплексе установлено доильное оборудование турецкого производства. Инвестиционная программа Компании предусматривает строительство двух телятников, реконструкцию зерновых складов.
Конечный бенефициар — Гордеев Игорь Леонидович — контролирует Компанию через ООО «Племсовхоз Линдовский». В периметр молочного животноводческого сегмента бизнеса бенефициара также входит ООО «ПЗ им. Ленина».
Выручка Компании за 2022 год в соответствии с РСБУ составила 924 млн руб. (2021 год: 645 млн руб.), за I квартал 2023 года — 210 млн руб. (I квартал 2022 года —155 млн руб.).
В 2022 году Компания реализовала 12 тыс. тонн молока и 25 тыс. тонн продукции растениеводства. В I квартале 2023 года реализация молока в натуральном выражении увеличилась на 7% к I кварталу 2022 года, продукции растениеводства — почти втрое.
Сайт Компании в сети Интернет: https://pz-pushkinskoe.ru/
ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА
Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:
- комфортный уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга к активам на 31.03.2023 г. составило 0,8 (на 31.12.2022 г.: 0,8). Долгосрочная часть составляет порядка 73% долга Компании с учетом обязательств по лизингу на 31.03.2023 г.;
- высокая оценка рентабельности операционного денежного потока до изменения оборотного капитала. За период 01.04.2022—31.03.2023 гг. она составила 38% (2022 год: 34%);
- комфортный уровень обеспеченности обслуживания долга. За период 01.04.2022—31.03.2023 гг. показатель составил 1,8 (2022 год: 2,0). НРА отмечает высокую вероятность получения Компанией региональной субсидии на возмещение части затрат по выпуску облигаций и выплате купонного дохода в 2023 году;
- адекватный уровень корпоративного управления, обусловленный размерами Компании. В Компании внедрены ERP-система «1С: Предприятие 8. ERP Агропромышленный комплекс 2», производственные программы по растениеводству и животноводству, должностные инструкции и регламенты. Для обеспечения централизации общих для племзаводов служб функции генерального директора Компании переданы ООО «Гранд-НН Менеджмент», руководителем которого является бенефициар Компании;
- низкая зависимость от поставщиков. Доля крупнейшего поставщика в себестоимости в 2022 году не превышает 10%;
- низкая подверженность Компании специфическим отраслевым рискам. НРА отмечает диверсификацию производимой продукции: в структуре выручки за I квартал 2023 года доля молока составила 57%, продукции растениеводства (в том числе семеноводства) — 25% (остальная часть выручки получена в основном за счет реализации продукции мясопереработки и нетелей). Производственные активы Компании локализованы в непосредственной близости от потребителей с потенциалом увеличения спроса на продукцию местных производителей.
Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:
- средняя оценка финансового левериджа. На 31.03.2023 г. соотношение долга с учетом лизинговых обязательств и собственного капитала составило 0,62 (на 31.12.2022 г.: 0,52);
- низкая оценка покрытия операционным денежным потоком долга с учетом выданных поручительств. НРА отмечает существенный объем выданных поручительств за связанные компании (общим объемом порядка 3 млрд руб.), в т.ч. по кредитам ООО «ПЗ им. Ленина», которое в 2022 году закончило строительство роботизированной фермы на 835 голов. С учетом выданных поручительств покрытие долга денежным потоком за период 01.04.2022—31.03.2023 гг. оценивается в 0,07 (2022 год: 0,08). НРА отмечает, что без учета выданных поручительств оценка показателя находится на комфортном уровне;
- умеренная рентабельность капитала. За период 01.04.2022—31.03.2023 гг. показатель составил 17% (2022 год: 15%). НРА отмечает получение Компанией существенного объема финансовой господдержки: в 2022 году она составила 145 млн руб. (чистая прибыль — 157 млн руб.);
- незначительная доля на общероссийском рынке. Продажа продукции осуществляется преимущественно в рамках Приволжского федерального округа;
- высокая концентрация покупателей: на крупнейшего покупателя приходится примерно половина выручки Компании. НРА отмечает возможности Компании по переключению на других покупателей благодаря характеристикам продукции и расширению спроса на нее;
- развивающееся стратегическое управление. Стратегия Компании не зафиксирована в виде отдельного документа, однако Компанией осуществляется среднесрочное финансовое планирование.
КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:
- отсутствие законодательных изменений, влияющих на возможность осуществления деятельности Компании;
- реализация заявленных планов Компании;
- отсутствие реализации масштабных климатических и эпизоотических рисков;
- сохранение программы субсидирования отрасли.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ
Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:
- снижение объема выданных поручительств;
- расширение рыночных позиций;
- снижение концентрации на крупнейших клиентах;
- развитие стратегического менеджмента.
Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:
- резко отрицательная динамика показателей рентабельности и ликвидности;
- существенное перераспределение денежных потоков на другие компании бенефициара;
- наступление негативных событий репутационного характера.
Базовый рейтинг (оценка собственной кредитоспособности) присвоен на уровне «ВВВ-|ru|». Методология учета внешней поддержки при присвоении кредитных рейтингов по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации не применялась.
ПРОГНОЗ
Стабильный прогноз предполагает с высокой долей вероятности сохранение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.
ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
