НРА подтвердило кредитный рейтинг АО «МАРЭКС» на уровне «BBB|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, изменив прогноз на «Стабильный»

ПОДТВЕРЖДЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) подтвердило кредитный рейтинг акционерному обществу «МАРЭКС» на уровне «BBB|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, изменив прогноз на «Стабильный».

РЕЗЮМЕ

Подтверждение кредитного рейтинга (далее – Рейтинг) АО «МАРЭКС» на уровне «BBB|ru|» обусловлено:

• высоким уровнем рентабельности собственного капитала;
• высокой оценкой краткосрочной ликвидности;
• высокой оценкой соотношения чистого операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала и долга;
• низкой зависимостью от поставщиков;
• диверсификацией по рынкам сбыта и уверенными рыночными позициями;
• прозрачной структурой собственности.

Уровень рейтинга ограничивается:

• средней оценкой уровня перманентного капитала;
• средней оценкой показателя финансового левериджа;
• продолжительным сроком оборота дебиторской задолженности;
• развивающимися практиками корпоративного управления и риск-менеджмента;
• недостатками стратегического планирования;
• рисками разделения денежных потоков;
• наличием валютного и процентного рисков.

АО «МАРЭКС» зарегистрировано в 2016 году в Санкт-Петербурге (до 26 февраля 2025 года — ООО «СБК КЗМ ПЛЮС»). Крупнейшая компания Группы, ООО «ТД «Балтийский берег», работает с 2013 года в Санкт-Петербурге, получила в ходе реструктуризации бизнеса в составе группы Сбербанка бренд «Балтийский берег», зарегистрированный в 2000 году.

Выручка ООО «ТД «Балтийский берег» в 2024 году в соответствии с РСБУ составила 18,5 млрд руб. (за 2023 год: 21,3 млрд руб.), за 9 месяцев 2025 года — 14,2 млрд руб. (за 9 месяцев 2024 года: 12,8 млрд руб.). ООО «ТД «Балтийский Берег» на 100% принадлежит АО «МАРЭКС». Весь долг компаний в периметре консолидации сформирован кредитами и займами ООО «ТД «Балтийский Берег» (далее — компания). Компания формирует более 80% выручки Группы.

Компания реализует продукцию под тремя брендами: Балтийский берег (деликатесная, копченая и соленая рыба, икра, морепродукты, пресервы, салаты), Mare (икра рыбная натуральная в соусах, морепродукты, пасты, паштеты, пресервы рыбные, салаты), Рыбная сеть (копчение, пресервы, спреды).

Производственные активы Компании включают четыре фабрики (в Ленинградской и Смоленской областях, Санкт-Петербурге, республике Мордовия) и три распределительных центра (в Санкт-Петербурге, Москве и Томске).

Основным бенефициаром Компании является Бобров Михаил Николаевич.

Сайт основной компании Группы в сети Интернет: https://www.baltbereg.com/

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• высокий уровень рентабельности собственного капитала. За период 01.10.2024–30.09.2025 она составила 27% (за 2024 год: 15%). Итоговый финансовый результат улучшился на фоне роста прибыли от продаж;
• высокая оценка краткосрочной ликвидности.  Коэффициент краткосрочной ликвидности за период 01.10.2024—30.09.2025 составил 0,4 (за 2024 год: отрицателен). Показатель поддерживают неиспользованные кредитные линии;
• высокая оценка соотношения чистого операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала и долга. На 30.09.2025 показатель составил 0,5 (на 31.12.2024: 0,2). Долг Компании практически не изменился, тогда как операционный денежный поток существенно улучшился;
• низкая зависимость от поставщиков. Доля крупнейшего контрагента в закупках составляет менее 20%. В 2025 году значительная часть закупаемой красной рыбы пришлась на импорт (преимущественно из Турции);
• диверсификация по рынкам сбыта и уверенные рыночные позиции. Продукция Компании продается в основном в федеральных розничных сетях, представлена практически по всей стране, в том числе в Москве и Санкт-Петербурге.  Компания входит в топ-3 производителей в своих основных сегментах пищевой продукции;
• прозрачная структура собственности. Бенефициаром Группы является Бобров Михаил Николаевич, он напрямую владеет 87% акций Компании. Также акциями владеют два топ-менеджера Компании.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• средняя оценка уровня перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга с учетом арендных обязательств к активам на 30.09.2025 составило 0,5 (на 31.12.2024: 0,4). Доля краткосрочного долга превышает 60% в структуре долга, однако Компания обладает сопоставимым с ним размером собственного капитала. Агентство отмечает планы Компании по улучшению временной структуры долга;
• ощутимый финансовый леверидж. Отношение долга с учетом обязательств по аренде к собственному капиталу на 30.09.2025 составило 1,3 (на 31.12.2024: 1,6). Показатель улучшился за счет роста нераспределенной прибыли;
• продолжительный срок оборота дебиторской задолженности. За период 01.10.2024–30.09.2025 она составила 74 дня (за 2024 год: 90 дней);
• развивающиеся практики корпоративного управления и риск-менеджмента. НРА отмечает, что в Группе продолжается разработка формализующих корпоративную структуру документов. Совет директоров состоит из акционеров. Регламентация процессов риск-менеджмента, по мнению НРА, недостаточно формализована и детализирована;
• недостатки стратегического планирования. Стратегия Группы, по мнению НРА, недостаточно формализована и детализирована, актуализированный финансовый план находится в стадии разработки;
• риски разделения денежных потоков. НРА отмечает развитие в рамках Группы новых направлений бизнеса (аквакультура, газация фруктов), при этом на данный момент наблюдаются смещение сроков подготовки отчетности по МСФО в связи с расширением периметра консолидации;
• наличие валютного и процентного рисков. НРА отмечает возможную чувствительность Компании к колебаниям процентных ставок и валютных курсов. Свыше 70% долгового портфеля привлечено под плавающую ставку, а планы по рефинансированию за счет привлечения акционерного капитала были отложены по причине его более высокой стоимости по сравнению с заемным капиталом, доступным для Компании. Дополнительным фактором риска выступает зависимость от импорта, однако Агентство отмечает, что в составе Группы развивается аквакультурное направление, которое позволит снизить долю покупного сырья.

На указанные выше количественные и качественные факторы приходится наибольший вес от общего веса предусмотренных применявшейся методологией факторов, учитываемых при оценке собственной кредитоспособности рейтингуемого лица.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• отсутствие законодательных изменений, влияющих на возможность осуществления деятельности Компании;
• реализация стратегических планов Компании;
• сохранение контроля бенефициара над Компанией.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• совершенствование стратегического менеджмента и системы управления рисками;
• формализация корпоративного управления;
• своевременное формирование актуальной отчетности в соответствии с МСФО;
• улучшение временной структуры долга.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• резко отрицательная динамика показателей ликвидности и рентабельности;
• существенное перераспределение денежных потоков на другие компании бенефициара;
• увеличение долговой нагрузки свыше 3x «Чистый долг/EBITDA»;
• наступление негативных событий репутационного характера.

ПРОГНОЗ

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности сохранение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

Ранее по рейтингу Компании действовал «Позитивный» прогноз. Изменение прогноза на «Стабильный» обусловлено временной корректировкой планов Компании по привлечению акционерного капитала ввиду его более высокой стоимости по сравнению с доступным заемным финансированием, а также смещением сроков подготовки консолидированной финансовой отчетности.

РЕГУЛЯТОРНОЕ РАСКРЫТИЕ И ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на нее охраняются действующим законодательством; ее распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/.

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключенным ООО «НРА» договором.