НРА понизило кредитный рейтинг ПАО «ИНГРАД» до уровня «ВВВ|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, изменив прогноз на «Стабильный». Статус «под наблюдением» снят

ПОНИЖЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) понизило кредитный рейтинг ПАО «ИНГРАД» до уровня «ВВВ|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, изменив прогноз на «Стабильный». Статус «под наблюдением» снят.

РЕЗЮМЕ

Понижение кредитного рейтинга (далее – Рейтинг) ПАО «ИНГРАД» (далее – Компания) обусловлено нивелированием возможности получения поддержки со стороны ключевой операционной компании акционера, вышедшего из капитала Компании.

Рейтинг на уровне «ВВВ|ru|» обусловлен: (1) умеренной оценкой краткосрочной ликвидности; (2) умеренной обеспеченностью обслуживания долга; (3) средней рентабельностью по показателю EBITDA; (4) ведущими рыночными позициями Компании; (5) комфортным уровнем корпоративного управления; (6) продолжительным сроком присутствия на рынке.

Уровень Рейтинга ограничивается: (1) ощутимой долговой нагрузкой; (2) невысокой оценкой уровня перманентного капитала; (3) отрицательным свободным денежным потоком за период 01.07.2023—30.06.2024 гг.; (4) высоким финансовым левериджем; (5) рисками устойчивости платёжеспособного спроса на жилую недвижимость.

Компания основана в 2012 году в Москве. В 2017 году Компания была объединена с девелопером ОАО «ОПИН», ведущим деятельность с 2002 года. Сфера деятельности Компании — девелопмент жилой недвижимости комфорт- и бизнес-класса в Московском регионе.

Основным акционером Компании с ноября 2024 года является ООО «Смайнэкс Управление Активами» (Группа компаний Sminex), бенефициаром которого является Алексей Викторович Тулупов.

Выручка Компании по итогам 2023 года в соответствии с МСФО составила 63 млрд руб. (2022 год: 83 млрд руб.). Выручка по итогам I полугодия 2024 года — 22 млрд руб. (I полугодие 2023 года: 33 млрд руб.).

В I полугодии 2024 года объем продаж Компании составил 71,2 тыс. м² (I полугодие 2023 года: 95,5 тыс. м²), из них жилой недвижимости — 55,6 тыс. м² (I полугодие 2023 года: 79,3 тыс. м²). Ввод жилья в 2023 году составил 628 тыс. м², объем текущего строительства на 01.10.2024 г. — 712 тыс. м².

Сайт Компании в сети Интернет: https://www.ingrad.ru/

ОБОСНОВАНИЕ ПРИСВОЕННОГО РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• умеренная оценка краткосрочной ликвидности. За период 01.07.2023—30.06.2024 гг. показатель составил 3,1 (2023 год: 1,6). Позитивное влияние на показатель оказало увеличение суммы неиспользованных кредитных линий;
• умеренная обеспеченность обслуживания долга. За период 01.07.2023—30.06.2024 гг. показатель составил 1,3 (2023 год: 0,4);
• средняя рентабельность по показателю EBITDA, рассчитанному как сумма операционной прибыли и амортизации. За период 01.07.2023—30.06.2024 гг. она составила 18% (2023 год: 19%).
• ведущие рыночные позиции. В активной реализации находятся 13 проектов: семь проектов в Москве (FORIVER, FORIVER Residence, RiverSky, INJOY, TopHILLS, «КутузовGRAD II» и «Филатов Луг», шесть проектов в Московской области («Белый GRAD», «Новое Медведково», «Новое Пушкино» и «Одинград», состоящий из двух кварталов – «Лесного и Центрального», а также «Семейного», и ЖК «Миловидное»);
• комфортный уровень корпоративного управления. В Компании действует Совет директоров, он был переизбран в ноябре 2024 года, в него вошли менеджеры ГК Sminex. Функции Правления и комитетов при нем возложены на соответствующие органы управления ГК Sminex;
• продолжительный срок работы на рынке. Компания осуществляет деятельность более 10 лет.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• ощутимая долговая нагрузка. По расчетам НРА, отношение чистого долга, скорректированного на остатки денежных средств на счетах эскроу, к показателю EBITDA, рассчитанному как сумма операционной прибыли и амортизации за последние 12 месяцев от отчетного периода, на 30.06.2024 г. составило 10,6х (на 31.12.2023 г.: 6,8х);
• невысокая оценка уровня перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга с учётом арендных обязательств к активам на 30.06.2024 г. составило 0,4 (на 31.12.2023 г.: 0,4);
• отрицательный свободный денежный поток за период 01.07.2023—30.06.2024 гг. На показатель оказывает давление негативное изменение оборотного капитала на фоне увеличения активов по договорам;
• высокий финансовый леверидж. Отношение долга, скорректированного на остатки денежных средств на счетах эскроу, к собственному капиталу на 30.06.2024 г. составило 16 (на 31.12.2023 г.: 10);
• риски устойчивости спроса на фоне удорожания стоимости кредитов и сокращения льготных программ по ипотеке.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• реализация заявленных планов Компании в части строительства объектов и их продаж;
• отсутствие устойчивой негативной динамики первичного рынка жилья Московского региона в долгосрочном периоде;
• сохранение формирования отчётности по МСФО на уровне Компании.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• увеличение свободного денежного потока;
• снижение долговой нагрузки ниже 5х «Чистый долг/EBITDA»;
• улучшение временной структуры долга;
• повышение рентабельности по показателю EBITDA.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• резко отрицательная динамика показателей ликвидности и рентабельности;
• существенное увеличение стоимости обслуживания долга;
• значительное продолжительное сокращение объёма продаж, размера бизнеса;
• снижение уровня соответствия корпоративного управления Кодексу корпоративного управления, рекомендованному Банком России.

Базовый рейтинг (оценка собственной кредитоспособности) присвоен на уровне «ВBB|ru|». Методология учёта внешней поддержки при присвоении кредитных рейтингов по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации не применялась.

18.11.2024 г. НРА понизило кредитный рейтинг Компании до уровня «ВBB|ru|» со «стабильным» прогнозом.

Компания подала мотивированную апелляцию. Апелляционный рейтинговый комитет оставил решение об уровне кредитного рейтинга Компании и прогноз по нему без изменений.

ПРОГНОЗ

Стабильный прогноз предполагает с высокой долей вероятности сохранение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на неё охраняются действующим законодательством; её распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключённым ООО «НРА» договором.