НРА присвоило кредитный рейтинг АО «БСК» на уровне «BBB+|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «стабильный».

ПРИСВОЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

 Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) присвоило кредитный рейтинг АО «БСК» на уровне «BBB+|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «стабильный».

РЕЗЮМЕ

Присвоение кредитного рейтинга АО «БСК» (далее – БСК, Компания) на уровне «BBB+|ru|» обусловлено:

·         ведущими рыночными позициями и умеренно высоким бизнес-профилем;

·         средним уровнем рентабельности активов;

·         достаточно развитой системой корпоративного управления, финансовым планированием и риск-менеджментом.

Уровень рейтинга ограничивается:

·         умеренными отраслевыми рисками;

·         приемлемым уровнем долговой и процентной нагрузки;

·         низким уровнем краткосрочной ликвидности;

·         умеренно низкой рентабельностью по показателю EBITDA.

АО «БСК» (далее – Компания, БСК) – ведущая российская химическая компания, одна из крупнейших производителей пищевой, кальцинированной, каустической соды и ПВХ. Компания была основана в 1941 году и преобразована в БСК в мае 2013 года путем слияния ОАО «Сода» и ОАО «Каустик».

С июля 2025 года управление Компанией осуществляет АО «Росхим».

Сайт Компании в сети Интернет:  https://www.soda.ru/ru/

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА

 Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

 ·         Ведущие рыночные позиции и умеренно высокий бизнес-профиль.  Компания – одно из ведущих предприятий России в сфере производства соды и сопутствующих химических продуктов с реализацией преимущественно в России. Структура выручки с точки зрения внешних покупателей широко диверсифицирована, продажи осуществляются в основном через управляющую компанию, АО «Росхим». Структура закупок оценивается как средняя, доля крупнейшего поставщика составила чуть более 40%. При этом НРА отмечает слабую гибкость продуктовой линейки в условиях сохранения производства четырех ключевых видов продукции. Степень физического износа основных средств на 31.12.2025 составила порядка 60%, в структуре общего фонда преобладает оборудование отечественного производства. Концентрация производства оценивается как высокая, доля ключевого бизнес-актива, завода, составляет около 80% выручки LTM на 30.06.2025. Ресурсная база БСК оценивается как уязвимая, горизонт запасов единственного месторождения Шахтау составляет порядка 5 лет при текущем объеме производства. По итогам 2025 года доля загрузки производственных мощностей снизилась на 10 п.п. и достигла 83%. Однако негативный эффект сглаживает получение права на пользование участком недр Ташлинская площадь, перспективные запасы которого позволят обеспечить производственную загрузку в ближайшие 30 лет.

·         Средний уровень рентабельности активов. Рентабельность активов LTM на 30.06.2025 снизилась до 6% (-5 п.п. по сравнению с LTM на 30.06.2024) из-за роста процентных платежей.

 ·         Достаточно развитая система корпоративного управления, финансовое планирование и риск-менеджмент. В Компании действует Совет директоров и Правление. БСК улучшило практики корпоративного управления, включая финансовый контроль. Прогнозная финансовая модель, по мнению НРА, детализированная с достаточным горизонтом планирования. Совершенствование системы риск-менеджмента с риск-ориентированным подходом и идентификацией рисков оказывает позитивное влияние на бизнес-процессы. Прогнозная финансовая модель отличается высокой детализацией и достаточно длительным периодом прогнозирования.  БСК регулярно публикует МСФО отчетность на полугодовой основе. В 2025 году на одном из производственных комплексов произошла авария, приведшая к двухмесячной приостановке работы. Согласно комментариям Компании упущенная выгода составила менее 1% выручки. В настоящее время основная производственная площадка «Каустик» функционирует со 100% загрузкой.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

·         Умеренные отраслевые риски. Агентство отмечает зависимость спроса на продукцию от деловой активности ключевых отраслей потребителей стекольной и химической промышленности, а также металлургии, которые чувствительны к макроэкономической ситуации в стране. Однако риски конкуренции оцениваются как минимальные ввиду лидирующих позиций на рынке производителей соды в России, а также будущего сокращения субсидирования азиатских производителей, которые создали избыток предложения на рынке ПВХ, что оказало давление на мировые цены. Барьеры для входа в отрасль оцениваются как умеренно высокие из-за высокой капиталоемкости и ограниченности месторождений.

·         Приемлемый уровень долговой и процентной нагрузки. На 30.06.2025 отношение чистого операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала и долга (далее – метрика долговой нагрузки) снизилось на 51% до 0,19х, с учетом выданных поручительств после отчетной даты (30.06.2025) – до 0,09х. Ухудшение метрики долговой нагрузки связано с наращиванием долга для обеспечения финансирования выросших CAPEX затрат на фоне снижения FFO из-за пониженного спроса и цен. Показатель обеспеченности обслуживания долга без учета дивидендов сохранился на том же 0,27х.

·         Низкий уровень краткосрочной ликвидности. Коэффициент краткосрочной ликвидности на 30.06.2025 снизился на 46% до 0,46х (на 30.06.2024 значение составляло 0,87х) в условиях отрицательного FCF благодаря росту дивидендных выплат и капитальных затрат. Размер денежных средств, операционного потока и невыбранных кредитных линий обеспечивает будущие процентные платежи, поддерживающие капитальные затраты и нетто-погашения. В 2026 году CAPEX затраты будут иметь преимущественно поддерживающий характер, далее БСК запланировала геологоразведочные работы и подготовку новой площадки для добычи.

·         Умеренно низкая рентабельность по показателю EBITDA. На 30.06.2025 показатель незначительно вырос до 17% (по сравнению с 16% на 30.06.2024) на фоне перехода Компанией на более дешевое топливо и снижения цен на сырье из-за стоимости нефти. В 2026 году Компания ожидает восстановления показателя до уровня 20% на фоне сдержанного роста цен с учетом инфляционный составляющей и роста объемов производства.

На указанные выше количественные и качественные факторы приходится наибольший вес от общего веса предусмотренных применявшейся методологией факторов, учитываемых при оценке собственной кредитоспособности рейтингуемого лица.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• отсутствие законодательных изменений, влияющих на возможность осуществления деятельности Компании;
• реализация стратегических планов Компании;
• продолжение соблюдения консервативной финансовой политики.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• улучшение показателя краткосрочной ликвидности;
• снижение долговой нагрузки;
• улучшение показателей рентабельности.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• существенный рост долговой нагрузки;
• ухудшение показателей ликвидности и рентабельности;
• дальнейшее снижение свободного денежного потока.

ПРОГНОЗ

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности сохранение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

РЕГУЛЯТОРНОЕ РАСКРЫТИЕ И ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на нее охраняются действующим законодательством; ее распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/.

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключенным ООО «НРА» договором.