Конец этого года – следующий год станут периодом кризиса фондирования малых и средних предприятий, полагают аналитики НРА
По итогам 2022 года общая задолженность малых и средних предприятий (МСП) перед банками покажет значительный спад, считают аналитика НРА (их прогноз предоставлен в обзоре “МСП: восстановление отложено на 4 года”, с ним ознакомились Frank Media). В связи со снижением выдач кредитов таким компаниям в третьем и четвертом кварталах (по году, согласно базовому сценарию, объем выдач упадет на 11%, а по стрессовому, – на 20%) общая задолженность МСП перед кредитными организациями может составить 7,5 трлн рублей против 8,5 трлн рублей на конец первого полугодия. Исходя из данных ЦБ, представленных на этой неделе, падение уже наблюдается: в первые два месяца третьего квартала общая задолженность МСП перед банками снизилась на 3%, до 8,3 трлн рублей.
Путь труден – перспективы темны
“Наиболее существенное падение объемов кредитования наблюдается в отраслях, наиболее подверженных текущему экономическому кризису”, – указывают аналитики НРА, отмечая, что в отраслях, сохранивших “относительную устойчивость” наблюдается даже прирост кредитования малых и средних предприятий. Среди таких отраслей они выделают добычу и переработку полезных ископаемых, сельское хозяйство, телекоммуникации и информационные технологии.
Падение кредитования будет сопряжено со значительным ухудшением платежной дисциплины в сегменте МСП на фоне значительной деградации российской экономической среды, в которой существует малый и средний бизнес (МСБ). “С конца февраля 2022 года у многих компаний (сегмента МСП. – FM) нарушились цепочки поставок, усложнились схемы оплаты, в том числе и контрагентам, резко упало число клиентов, и, как следствие, выручка”, – говорится в обзоре. Впрочем, как отмечается, “обвального ухудшения ситуации в секторе МСП удалось избежать за счет мер поддержки”, которые были более масштабными, чем таковые в кризис, связанный с распространением коронавирусной инфекции.
Поддержи падающего
Так, наиболее востребованными оказались программы поддержки как раз связанные кредитованием бизнеса. Прежде всего, это программа ЦБ “ПСК Оборотная”, по которой микро- и малый бизнес мог получить кредит по ставке не выше 15%, а средний бизнес – не выше 13,5% без ограничений по цели кредитования. “Также существенную поддержку МСП оказали и кредитные каникулы”: до 30 сентября МСП из особенно пострадавших от санкций отраслей могли попросить кредиторов об отсрочке платежей по всем кредитам и займам, оформленным до 1 марта, напоминают аналитики НРА. “Каникулы предоставлялись на срок до полугода. Большое количество предпринимателей также воспользовались возможностью реструктуризации долга”, – утверждают они.
Однако меры поддержки подходят к концу. “По мере окончаний кредитных каникул и реструктуризации, доля просроченной задолженности существенно вырастет по сравнению с официальной информацией Банка России. Дисциплина расчетов с поставщиками во втором квартале 2022 года в сегменте МСП ухудшилась, а доля просрочек более 60 дней возросла”, – указывают авторы обзора. Во второй половине года, по их мнению, ситуация еще больше ухудшится. Причиной послужат “сокращение спроса, истощение финансовых резервов компаний и окончание сроков действия многих мер поддержки”.
“Рост просроченной задолженности может наблюдаться в связи с тем, что начиная с марта у заемщиков была возможность воспользоваться кредитными каникулами. Большинство клиентов, которые столкнулись с финансовыми трудностями, воспользовались каникулами и отложили выплаты по кредитам на полгода”, – соглашается руководитель отдела дирекции поддержки кредитования корпоративного МСБ Банка “Санкт-Петербург” (БПСБ) Павел Гордт. Впрочем, по его мнению, значительного роста просроченной задолженности не ожидается: “Большинство клиентов, срок действия “каникул” для которых закончился, успели за период отсрочки решить свои финансовые проблемы, адаптироваться к новым экономическим условиям и продолжили выплачивать кредиты по графику”.
Тем не менее, по его словам, продолжения кредитование МСП, прежде всего, зависит от продолжения поддержки сегмента, а не от улучшения экономических условий и, значит, внутреннего состояния бизнеса. “Если интенсивность государственной поддержки кредитования сегмента МСП не уменьшится, вероятнее всего, значительного снижения активности кредитования не будет. Если же лимиты на программы льготного кредитования значительно сократятся или же прекратит действие механизм поручительства Корпорации МСП, тогда интерес к кредитованию значительно уменьшится как со стороны клиентов, так и со стороны банков”, – утверждает он.
Публичный значит “отличный”
При проблемах кредитования со стороны банков малые и средние предприятия, по мнению НРА, с целью получения фондирования могут использовать и рынок публичного долга. “Несмотря на санкционное давление, выпуски облигаций компаний из реестра МСП продолжились на Московской бирже. Объем новых выпусков облигаций компаний из сегмента МСП в первом-третьем квартале 2022 года составил 16,7 млрд рублей, при этом в корпоративном сегменте объем выпусков составил 6,3 млрд рублей”, – указывают аналитики агентства. Впрочем, и здесь агентство, не ожидает радужных перспектив. По их мнению, в четвертом квартале из-за ухудшения конъюнктуры рынка активность эмитентов снизится. В следующем же году объем размещений в сегменте составит порядка 20-25 млрд рублей, из них на корпоративный сектор придется всего 8-10 млрд рублей.
Однако даже этот прогноз аналитиков НРА выглядит оптимистичным по сравнению с таковым их коллег из “Эксперт РА”, которые на этой неделе предсказали чуть ли не смерть сегмента высокодоходных облигаций (ВДО, к ним относятся выпуски бондов эмитентов из сектора МСП) в следующем году. С выводами “Эксперт РА” согласен DCM-менеджер одного из крупнейших организаторов выпусков ВДО: “Сейчас МСП умерли как эмитент”.
Впрочем, не все так пессимистичны. “В четвертом квартале этого года и в первом полугодии 2023 мы не ожидаем принципиального изменения ситуации на рынке облигаций МСП по сравнению с тем, что происходило во втором и третьем кварталах этого года. Компании продолжат размещать новые выпуски облигаций в относительно небольших объемах для рефинансирования старых долгов и привлечения нового финансирования”, – относительно консервативен главный аналитик Промсвязьбанка (ПСБ) Дмитрий Монастыршин. “Как только откроется “окно возможностей”, новые размещения непременно произойдут”, – солидарен руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов ИК “Фридом Финанс” Максим Чернега, который также указывает на необходимость МСБ рефинансировать текущие обязательства.
Спрос на дефолт
Однако потребность компаний в финансировании не означает желание инвесторов купить их публичный долг. “В сегменте МСП ожидается достаточно высокий уровень дефолтов. Ключевой вопрос смогут ли основные инвесторы в ВДО – физические лица – “переварить” убытки от текущей ситуации вообще, и от фактического уровня дефолтов в данном сегменте в частности”, – отмечает директор по инвестиционно-банковским услугам и операциям на рынках капитала Росбанка Павел Витин.
Впрочем, даже если отбросить пессимистичные оценки, публичный долг в России для МСП пока не может конкурировать с банковским кредитованием. “Исторически банковское кредитование составляло основу финансирования компаний МСП и остается таковым, публичный долговой рынок даже в лучшие свои времена не составлял существенной доли”, указывает Максим Чернега. Впрочем, по его словам, какой-то объем потребностей МСБ в фондировании будет закрыт в рамках краудлендинга и прямых заимствований – в основном, для малого бизнеса.
