НРА подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Аптечная сеть 36,6» на уровне «BBB+|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «стабильный».

ПОДТВЕРЖДЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Аптечная сеть 36,6» на уровне «BBB+|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «стабильный».

РЕЗЮМЕ

Подтверждение кредитного рейтинга (далее – Рейтинг) ПАО «Аптечная сеть 36,6» (далее – Компания, Группа) на уровне «BBB+|ru|» обусловлено:

• высокой оценкой рыночных позиций и бизнес-профиля;
• достаточно развитой системой корпоративного управления, стратегического планирования и риск-менеджмента.

Уровень рейтинга ограничивается:

• высоким уровнем долговой и процентной нагрузки;
• усложненной структурой собственности;
• ощутимым риском ликвидности;
• риск-ориентированной финансовой политикой;

Публичное акционерное общество «Аптечная сеть 36,6» совместно с дочерними компаниями образует Группу (далее — Компания, Группа), основным видом деятельности которой является реализация фармацевтической и парафармацевтической продукции через розничную сеть аптек. Общее число организаций, входящих в Группу —12.

Сайт Компании в сети Интернет: https://pharmacychain366.ru/about/

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• Высокая оценка рыночных позиций и бизнес профиля. Группа является одним из крупнейших игроков на розничном рынке сетевых фармацевтических компаний. По итогам 2025 года Компания занимает четвертое место среди аптечных сетей России по торговому обороту. Общее количество аптек Группы по состоянию на 31.12.2025 составило более 2 700 точек (+8%). В течение 2025 года Группа увеличила свою сеть на 199 аптек, из которых 43 аптеки были приобретены в рамках сделок M&A. География деятельности Группы в 2025 году была сосредоточена в Москве, Московского региона, Санкт-Петербурга, Ленинградской области, Новгородской, Псковской и Тверской областей, республики Карелия. Целевой рынок для Группы — Москва и Московская область, занимает порядка 75% в структуре выручки. Приобретение новых сетей позволяет Группе наращивать свое присутствие в Москве, Московской области и других регионах. Бренды Группы охватывают разные ценовые форматы и характеризуются высокой узнаваемостью на рынке: «36,6», «ГорЗдрав», «Калина Фарм», «ЛекОптТорг», «Аптека для бережливых». НРА отмечает положительную динамику онлайн продаж, доля которых в 2025 году составила 26% (2024: 23%) и рост показателя EBITDA на 22% до 16,5 млрд руб. (на 31.12.2024: 13,5 млрд руб.) обусловленный ростом среднего чека более, чем на 10%, а также оптимизацией коммерческих расходов сети. Рентабельность по показателю EBITDA в 2025 году сохранилась на уровне 15%.
• Достаточно развитая система корпоративного управления и стратегического планирования. В Компании действует Совет директоров в состав которого входят независимые директора, все основные корпоративные процедуры регламентированы. При Совете директоров создан комитет по аудиту, председателем которого является один из независимых директоров. Департамент внутреннего аудита встроен в систему корпоративного управления Группы. Стратегия развития Группы разработана до 2028 года и предусматривает мероприятия по расширению сети и повышению рыночной эффективности. В 2025 году Группа закрыла 28 торговых точек в рамках повышения операционной эффективности. НРА принимает во внимание наличие судебного иска на сумму 3,7 млрд руб. в отношении компаний Группы, однако оценивает риск его реализации как низкий в краткосрочной перспективе.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• Высокий уровень долговой и процентной нагрузки. На 31.12.2025 показатель соотношения чистого операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала и долга снизился на 5% и составил 0,12х (на 31.12.2024:0,17х). Показатель обеспеченности обслуживания долга без учета дивидендов вырос на 15% и составил 0,72х (на 31.12.2024: 0,63х), оставаясь все еще на низком уровне. Положительная динамика связана с ростом операционного денежного потока до корректировок при этом чистый операционный денежный поток сократился более, чем на 20% на фоне роста платежей по обслуживанию заемных средств и арендных обязательств.
• Усложненная структура собственности. Компания не имеет конечного контролирующего собственника, акционерный капитал представлен не связанными между собой акционерами с долей участия, не превышающей 20%. Компания публично не раскрывает информацию об акционерах.
• Ощутимый риск ликвидности. Коэффициент краткосрочной ликвидности на 31.12.2025 снизился на 27% до 0,67х (на 31.12.2024:0,92х). Снижение показателя связано с ростом краткосрочных обязательств в основном за счет роста расходов по аренде торговых точек на фоне увеличения платежей по обслуживанию заемных средств и арендных обязательств. НРА отмечает активную M&A деятельность Компании при низком запасе прочности (дефицит капитала составил 7,3 млрд руб. (на 31.12.2025) и 7,6 млрд руб. (на 31.12.2024)).
• Риск-ориентированная финансовая политика. Задолженность Группы по полученным кредитным обязательствам сохранилась на уровне 2024 года, пиковые погашения по текущей финансовой задолженности приходятся на 2026 год, при этом Группа осуществляет M&A сделки, финансируемые преимущественно заемным капиталом. Агентство отмечает наличие у Группы доступа к банковскому финансированию и биржевому рынку, что позволяет гибко управлять срочной структурой долга. Компания не выплачивает дивиденды, направляя прибыль на реинвестирование в развитие и приобретение новых активов.

На указанные выше количественные и качественные факторы приходится наибольший вес от общего веса предусмотренных применявшейся методологией факторов, учитываемых при оценке собственной кредитоспособности рейтингуемого лица.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• отсутствие законодательных изменений, влияющих на возможность осуществления деятельности Группы;
• сохранение рыночной доли в ключевых регионах присутствия (Москва и Московская область);
• отсутствие реализации судебного иска на сумму 3,7 млрд руб. в отношении компаний Группы;
• реализация стратегических планов Группы.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• снижение долговой нагрузки;
• повышение ликвидности;
• повышение рентабельности.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• значительное снижение свободного денежного потока;
• резко отрицательная динамика показателей рентабельности и ликвидности;
• увеличение долговой нагрузки и расходов на ее обслуживание;
• наступление негативных событий репутационного характера.

ПРОГНОЗ

«Стабильный» прогноз предполагает высокую вероятность сохранения текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на нее охраняются действующим законодательством; ее распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/.

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключенным ООО «НРА» договором.