Пока частные инвесторы панически выводили деньги из золотых ETF, мировые центральные банки делали прямо противоположное. Во втором квартале 2026 года они приобрели рекордные 289 тонн золота, что на 62% больше, чем годом ранее, и стало самым высоким показателем для второго квартала за всю историю наблюдений.

Примечательно, что эти рекордные закупки происходили на фоне самого резкого квартального падения цен на золото более чем за десятилетие — металл потерял около 30% от январского пика.

В июне чистые покупки составили 51 тонну, при этом крупнейшими покупателями стали Польша (19 тонн) и Китай (15 тонн), который продолжает ежемесячные закупки уже 20-й месяц подряд. При этом данные за первое полугодие показывают: крупнейшим продавцом золота стала Россия, реализовавшая 44 тонны с начала года, в то время как Турция также продолжает сокращать резервы.

Кто покупает золото, пока рынок падает

В 2025 году золото пережило мощное ралли, подорожав на 70%. В январе 2026 года последовал дополнительный скачок еще на 25% — до исторического рекорда в 5600 долларов за унцию. Однако в последние полгода ценовая конъюнктура находится в медвежьем тренде. В июле цена краткосрочно пробивала психологически важный уровень ниже 4000 долларов за унцию. Таким образом, актив растерял до двух третей доходности, накопленной за 13 месяцев роста до начала коррекции.

Золото как финансовый актив, насчитывающий несколько тысяч лет истории, несмотря на высокую волатильность, продолжает рассматриваться многими долгосрочными инвесторами, в том числе центральными банками, как защитный инструмент. Даже после падения цены почти на 30% и потери капитализации почти на 10 триллионов долларов стоимость добытого за все время в мире золота по текущим ценам оценивается в 27–28 триллионов долларов. Это делает его самым дорогим активом в мире. По капитализации золото превосходит крупнейшие технологические компании мира вместе взятые — Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon и Tesla, чья совокупная капитализация оценивается примерно в 23 триллиона долларов.

Исторические параллели

Снижение цены золота в 2026 году, если сравнивать с сильными просадками за последние 50 лет, не выглядит чем-то экстраординарным. В 2011–2015 годах золото в течение четырех лет падало на 45%, а в 1980–1982 годах обвал достиг 65%. Однако текущая коррекция имеет заметные отличия: скорость падения и абсолютный масштаб потерь. Основным драйвером снижения в 2011–2015 годах стала стабилизация экономики США после кризиса 2008 года. Ситуация 1980–1982 годов еще более показательна: до обвала золото почти десять лет росло, прибавив более чем в 20 раз, а падение было подкреплено резким повышением процентных ставок до почти 20% годовых со стороны ФРС во главе с Полом Волкером.

Падение золота в первом полугодии 2026 года носило преимущественно эмоциональный и спекулятивный характер. Главная причина — смена ожиданий глобальных инвесторов и биржевых ETF. В прошлом году они закладывали в стратегии серию снижений ставок мировых центробанков. Однако с приходом Кевина Уорша на пост главы ФРС и развитием Ормузского кризиса взгляд инвесторов развернулся на 180 градусов — в сторону повышения ставок.

Устойчивый спрос на золото

Несмотря на падение цены, физический спрос на золото остается стабильным. Об этом свидетельствует обзор Всемирного совета по золоту (WGC) за 2026 год. Особенно показателен интерес со стороны центральных банков. За последние четыре года они в среднем покупали по 1000 тонн золота ежегодно — более чем вдвое превышает показатель предыдущего десятилетия. Опрос представителей 76 центральных банков показывает, что рекордные 45% опрошенных ожидают увеличения золотых резервов своих регуляторов в 2026 году. Также 74% респондентов считают, что доля долларовых активов в глобальных резервах центробанков существенно сократится в течение следующих пяти лет.

Обгоняя US Treasuries

По итогам 2025 года доля золотых активов в резервах центробанков мира выросла до 27%. В то же время доля казначейских облигаций США сократилась до 22%, а доля евро осталась около 15%. Еще в 2024 году гособлигации США занимали первое место с долей 25%, а золото было вторым с 20%.

Несмотря на существенное падение цены золота в первом полугодии 2026 года, крупнейшие мировые финансовые институты сохраняют бычий взгляд на металл и ожидают его роста до конца года в среднем на 15–25% от текущих уровней, а по наиболее оптимистичным сценариям — до 45%, то есть до 6000 долларов за унцию.

Во втором полугодии 2026 года у золота есть неплохие шансы реализовать оптимистический сценарий. Одним из условий может стать очередная смена настроений среди глобальных инвесторов. Перспектива повышения ставок, несмотря на инфляционный шок от Ормузского кризиса, пока остается неоднозначной. Это оставляет пространство для восстановления котировок.

Автор: Сергей Клисенко, управляющий директор рейтинговой службы НРА

Подробнее в Вестнике Золотопромышленника.