НРА присвоило кредитный рейтинг АО АПРИ «Флай Плэнинг» на уровне «ВB|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Позитивный»

ПРИСВОЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) присвоило кредитный рейтинг акционерному обществу АПРИ «Флай Плэнинг» на уровне «ВB|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Позитивный».

РЕЗЮМЕ

Кредитный рейтинг (далее – Рейтинг) АО АПРИ «Флай Плэнинг» (далее – Компания) на уровне «ВB|ru|» обусловлен: (1) комфортной оценкой рентабельности показателя EBITDA; (2) высокой оценкой корпоративного управления; (3) адекватным развитием системы риск-менеджмента; (4) комфортным уровнем стратегического управления; (5) низкой зависимостью от поставщиков.

Уровень рейтинга ограничивается: (1) средним уровнем долговой нагрузки; (2) низкой оценкой краткосрочной ликвидности; (3) низкой рентабельностью свободного денежного потока; (4) географической концентрацией выручки; (5) небольшим уровнем продаж в объектах на ранней стадии строительства.

Позитивный прогноз учитывает планы Компании по расширению периметра консолидации, что, по мнению Агентства, позволит улучшить информационную прозрачность финансовой отчетности.

Компания основана в 2012 году в Челябинске. Сфера деятельности Компании — девелопмент жилой недвижимости комфорт-класса. Основные строительные объекты Компании расположены в Челябинске и Екатеринбурге. Портфель Компании включает 7 проектов, в том числе один на стадии проектирования во Владивостоке. По данным Единого ресурса застройщиков, Компания на 01.10.2023 г. занимает первое место среди девелоперов по объему текущего строительства в Челябинской области.

Бенефициарами Компании является группа физических лиц, в основном через ООО «ОК-Финанс». Состав бенефициаров раскрывается в публикуемой отчетности Компании в соответствии с МСФО.

Выручка Компании по итогам 2022 года в соответствии с МСФО составила 1,5 млрд руб. (2021 год: 5,4 млрд руб.), в I полугодии 2023 года — 86 млн руб. (I полугодие 2022 года: 511 млн руб.). Динамика выручки отражает развитие Компании в качестве управляющего девелопера и реализацию части проектов через совместные предприятия, выручка и расходы которых на данный момент не консолидируются. Компанией признается доля в чистых активах совместных предприятий в составе прочих операционных доходов. Операционная прибыль Компании по итогам 2022 года в соответствии с МСФО составила 1,2 млрд руб. (2021 год: 0,7 млрд руб.), в I полугодии 2023 года — 947 млн руб. (I полугодие 2022 года: 454 млн руб.).

Сайт Компании в сети Интернет: https://flyplaning.ru/

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

• комфортная оценка рентабельности показателя EBITDA. По оценкам НРА с учетом выручки по всем проектам за период 01.07.2022—30.06.2023 гг. она составила 27% (2022 год: 25%);
• высокая оценка корпоративного управления. В Компании действует Совет директоров, в который входят два независимых директора, сформировано Правление. При Совете директоров созданы Комитеты по аудиту и рискам, стратегии и инвестициям, закупкам. Система корпоративного управления формализована и выстроена на основе Кодекса корпоративного управления;
• адекватная система управления рисками. В Компании приняты Политика управления рисками, Регламент управления рисками, Положение о внутреннем аудите. Документы регулярно актуализируются. Компания ведет расчет карты рисков по фазам реализации проектов, регулярно проводит документированную оценку значимых рисков;
• комфортный уровень стратегического управления. Действующая стратегия (на 2022-2025 годы) была актуализирована в прошлом году. Стратегия утверждается Советом директоров, формализована с 2017 года. Финансовая модель Компании подробна и детализирована по текущим проектам;
• низкая зависимость от поставщиков. Доля крупнейшего поставщика в закупках в I полугодии 2023 года менее 10%. Доля используемых импортных материалов несущественна.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

• средняя долговая нагрузка. Отношение чистого долга с учетом арендных обязательств и выданных совместным предприятиям в рамках проектного финансирования поручительств, скорректированного на остатки денежных средств на счетах эскроу, к показателю EBITDA, рассчитанному как сумма амортизации и операционной прибыли за последние 12 месяцев от отчетного периода, по расчетам НРА, на 30.06.2023 г. составило 3,1х (на 31.12.2022 г.: 2,2х). Краткосрочная часть долга составляет порядка трети суммы долга;
• низкая оценка краткосрочной ликвидности. За период 01.07.2022—30.06.2023 гг. показатель составил 0,3 (2022 год: 1,9). На показатель оказывает давление отрицательный свободный денежный поток на фоне отрицательного операционного денежного потока, обусловленного фазой активного роста Компании;
• низкая рентабельность свободного денежного потока. По оценкам НРА за период 01.07.2022—30.06.2023 гг. показатель отрицателен на фоне роста запасов и дебиторской задолженности;
• географическая концентрация выручки. Практически всю выручку Компания получает от проектов в Челябинской области. Компания планирует расширять географию проектов. В 2023 году Компания ведет активные продажи по проекту в Екатеринбурге, в следующем году планируется начать строительство во Владивостоке (проект на острове Русский), в планах — выход на рынок нескольких других федеральных округов;
• небольшой уровень продаж в объектах на ранней стадии строительства. Компания предпочитает открывать продажу объектов на завершающей стадии строительства, что позитивно отражается на цене, однако, по мнению Агентства, может нести риски для получения денежных средств в случае неблагоприятной рыночной конъюнктуры в период ввода объекта.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

• реализация заявленных планов Компании в части строительства объектов и их продаж;
• отсутствие негативной динамики первичного рынка жилья в Челябинской и Свердловской областях;
• отсутствие конфликтов между бенефициарами;
• отсутствие повышенных рисков со стороны совладельцев совместных предприятий.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

• повышение операционного денежного потока;
• получение денежных доходов от совместных предприятий;
• географическая диверсификация структуры выручки;
• увеличение оборачиваемости дебиторской задолженности;
• расширение периметра консолидации.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

• резко отрицательная динамика показателей рентабельности и ликвидности;
• повышение зависимости от поставщиков;
• существенная задержка начала строительства проектов;
• наступление негативных событий репутационного характера.

Базовый рейтинг (оценка собственной кредитоспособности) присвоен на уровне «ВB|ru|». Методология учета внешней поддержки при присвоении кредитных рейтингов по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации не применялась.

Позитивный прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

Первичное присвоение кредитного рейтинга

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза

Методологии, применявшиеся при определении рейтинга

Существенные источники информации, используемые при определении рейтинга

Имеющиеся ограничения рейтинга или прогноза по рейтингу