ПОВЫШЕН КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ

Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (далее – НРА, Агентство) повысило кредитный рейтинг публичному акционерному обществу «АПРИ» (ранее — АО АПРИ «Флай Плэнинг») до уровня «ВВB-|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации, прогноз «Стабильный».

РЕЗЮМЕ

Повышение кредитного рейтинга (далее – Рейтинг) ПАО «АПРИ» (далее – Компания, Группа) обусловлено существенным увеличением операционного денежного потока до изменения оборотного капитала, рентабельности по показателю EBITDA и оборачиваемости дебиторской задолженности, а также улучшением прозрачности Группы на фоне консолидации всех реализуемых проектов в периметр отчётности по МСФО, повышением оценки уровня стратегического менеджмента и стабильности деятельности в различных фазах экономического цикла.

Рейтинг на уровне «ВВB-|ru|» обусловлен: (1) высокой оценкой рентабельности показателя EBITDA; (2) комфортной оценкой обеспеченности обслуживания долга; (3) высокой оценкой корпоративного управления; (4) адекватным развитием системы риск-менеджмента; (5) высоким уровнем стратегического управления; (6) низкой зависимостью от поставщиков; (7) достаточно продолжительным сроком работы на рынке.

Уровень рейтинга ограничивается: (1) средним уровнем долговой нагрузки; (2) ощутимым финансовым левериджем; (3) невысоким уровнем перманентного капитала; (4) отрицательным свободным денежным потоком; (5) географической концентрацией выручки; (6) небольшим уровнем продаж в объектах на ранней стадии строительства и рисками устойчивости платёжеспособного спроса на жилую недвижимость.

Компания основана в 2012 году в Челябинске. Сфера деятельности Компании — строительство жилой недвижимости комфорт-класса и сопутствующей инфраструктуры. Основные строительные объекты Компании расположены в Челябинске и Екатеринбурге. Портфель Компании включает девять проектов, реализуемых в Челябинске, Екатеринбурге и Владивостоке. По данным Единого ресурса застройщиков, Компания на 01.10.2024 г. занимает первое место по вводу жилья в Челябинской области и второе по объёму текущего строительства.

Бенефициарами Компании является группа физических лиц, в основном через ООО «ОК-Финанс». Состав бенефициаров раскрывается в публикуемой отчётности Компании в соответствии с МСФО. В июле 2024 года состоялось первичное размещение акций Компании на Московской бирже, доля акций в свободном обращении — порядка 8%.

Выручка Компании по итогам 2023 года в соответствии с МСФО составила 6,6 млрд руб. (2022 год: 1,5 млрд руб.), в I полугодии 2024 года — 9,6 млрд руб. (I полугодие 2023 года: 86 млн руб.). Динамика выручки отражает консолидацию совместных предприятий, периметр консолидации на 30.06.2024 г. включает 28 компаний. Объем ввода в эксплуатацию за 9 месяцев 2024 года составил 126,58 тыс. м² (12 месяцев 2023 года: 105,3 тыс.м²).

Сайт Компании в сети Интернет: https://апри.рф

ОБОСНОВАНИЕ ПРИСВОЕННОГО РЕЙТИНГА

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

высокая оценка рентабельности показателя EBITDA. По оценкам НРА с учетом выручки всех проектов за период 01.07.2023—30.06.2024 гг. она составила 43% (2023 год: 37%);
комфортная оценка обеспеченности обслуживания долга. За период 01.07.2023—30.06.2024 гг. показатель составил 1,4 (2023 год: 2,8). Позитивное влияние на показатель оказывает увеличение операционного денежного потока до изменения оборотного капитала: так, в I полугодии 2024 года он вырос до 3,2 млрд руб. (I полугодии 2023 года 0,3 млн руб.);
высокая оценка корпоративного управления. В Компании действует Совет директоров, в который входят два независимых директора, сформировано Правление. При Совете директоров созданы Комитеты по аудиту и рискам, стратегии и инвестициям, закупкам. Система корпоративного управления формализована и выстроена на основе Кодекса корпоративного управления. Агентство отмечает, что при подготовке к IPO Компания обновила документы по корпоративному управлению, приведя их к соответствию уровню публичной компании;
адекватная система управления рисками. В Компании приняты Политика управления рисками, Регламент управления рисками, Положение о внутреннем аудите. Документы регулярно актуализируются. Компания ведет расчет карты рисков по фазам реализации проектов, регулярно проводит документированную оценку значимых рисков;
высокая оценка уровня стратегического управления. Стратегия формализована с 2017 года, регулярно актуализируется. Последняя актуализация состоялась в июле 2024 года, документ опубликован на сайте Компании. Финансовая модель Компании подробна и детализирована по текущим проектам, план 2023 года в целом выполнен по ключевым финансовым показателям;
низкая зависимость от поставщиков. Закупки у крупнейшего поставщика в I полугодии 2024 года сопоставимы менее чем с 10% полной себестоимости Компании. Доля используемых импортных материалов несущественна;
достаточно продолжительный срок работы на рынке. Компания начала строительные работы в 2014 году, проект 22 многоэтажных дома комплекса «Парковый-2» успешно завершен в 2019 году. В 2023-2024 годах Компания вводила площади в жилых комплексах «Твоя Привилегия», «Парковый Премиум», «Притяжение».

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

средний уровень долговой нагрузки. Отношение чистого долга с учетом арендных обязательств, скорректированного на остатки денежных средств на счетах эскроу, к показателю EBITDA, рассчитанному как сумма амортизации и операционной прибыли за последние 12 месяцев от отчетного периода, по расчетам НРА, на 30.06.2024 г. составило 3,1х;
ощутимый финансовый леверидж. Отношение долга с учетом арендных обязательств, скорректированного на остатки денежных средств на счетах эскроу и аккредитивах, к собственному капиталу на 30.06.2024 г. — 2,7 (31.12.2023 г.: 2,3). Порядка 14% долга Компании формируют облигации, в обращении на данный момент — шесть выпусков. Компания размещает облигации с 2018 года, четыре выпуска уже были погашены;
невысокий уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга с учетом арендных обязательств к активам на 30.06.2024 г. составило 0,3;
отрицательный свободный денежный поток. За период 01.07.2023—30.06.2024 гг. и 2023 год он отрицателен на фоне капитальных затрат и роста потребности в оборотном капитале на фоне развития бизнеса, что оказывает давление на оценку краткосрочной ликвидности и рентабельности свободного денежного потока;
географическая концентрация выручки. Порядка 90% выручки Компания получает от проектов в Челябинске. НРА отмечает стремление Компании к расширению географии: реализуются три проекта в Екатеринбурге и один во Владивостоке, готовятся к реализации проекты в Железноводске и Ленинградской области;
небольшой уровень продаж в объектах на ранней стадии строительства и риски устойчивости платежеспособного спроса на жилую недвижимость. Компания предпочитает открывать продажу объектов на завершающей стадии строительства, что позитивно отражается на цене, однако, по мнению Агентства, может нести риски для получения денежных средств в случае неблагоприятной рыночной конъюнктуры в период ввода объекта. НРА также оценивает на повышенном уровне риски устойчивости спроса на фоне удорожания стоимости кредитов и сокращения льгот по ипотеке, отмечая, что продажи Компании в сегменте коммерческой недвижимости отчасти демпфируют риски жилищного строительства.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Ключевые допущения НРА, использованные при рейтинговом анализе Компании:

реализация заявленных планов Компании в части строительства объектов и их продаж;
отсутствие существенной негативной динамики первичного рынка жилья в Челябинской и Свердловской областях;
отсутствие акционерных конфликтов;
отсутствие повышенных рисков со стороны совладельцев совместных предприятий.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА УРОВЕНЬ РЕЙТИНГА В ТЕЧЕНИЕ БЛИЖАЙШИХ 12 МЕСЯЦЕВ

Будущие события, которые могут оказать поддержку текущему уровню рейтинга:

повышение свободного денежного потока;
географическая диверсификация структуры выручки;
улучшение временной структуры долга;
снижение долговой нагрузки.

Будущие события, которые могут оказать негативное влияние на уровень рейтинга:

резко отрицательная динамика показателей рентабельности и ликвидности;
повышение зависимости от поставщиков;
существенная задержка ввода объектов;
наступление негативных событий репутационного характера.

Базовый рейтинг (оценка собственной кредитоспособности) присвоен на уровне «ВВB-|ru|». Методология учёта внешней поддержки при присвоении кредитных рейтингов по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации не применялась.

21.10.2024 г. НРА повысило кредитный рейтинг Компании до уровня «ВBB-|ru|» со «стабильным» прогнозом.

Компания подала мотивированную апелляцию. Апелляционный рейтинговый комитет оставил решение об уровне кредитного рейтинга Компании и прогноз по нему без изменений.

ПРОГНОЗ

Стабильный прогноз предполагает с высокой долей вероятности сохранение текущего уровня рейтинга в течение следующих 12 (двенадцати) месяцев.

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Дата первого опубликованного рейтинга	08-11-2023
Дата последнего опубликованного рейтинга	08-11-2023
Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза	Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение 12 месяцев с даты заседания рейтингового комитета, принявшего решение о данном рейтинговом действии.
Методологии, применявшиеся при определении рейтинга	Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации.
	Дополнительные услуги Компании не оказывались.
Существенные источники информации, используемые при определении рейтинга	· Информация, предоставленная Компанией. · Данные, размещённые на сайте Группы. · Информация из базы данных СПАРК. · Отраслевые данные, опубликованные Росстатом. · Данные из открытых источников.
Имеющиеся ограничения рейтинга или прогноза по рейтингу	Кредитный рейтинг присвоен с учётом всей имеющейся в распоряжении Агентства информации о Компании, которую Рейтинговый комитет считает заслуживающей доверия и потенциально значимой для принятия решения о присвоении кредитного рейтинга, а также отвечающей утверждённой Агентством Методологии. Рейтинговые аналитики принимают все надлежащие меры для того, чтобы удостовериться в качестве, достаточности и достоверности информации для применения Методологии, а также надёжности источников информации, но не проводят всестороннюю проверку или независимую верификацию получаемой информации.

Конфликтов интересов в рамках рейтингового анализа и присвоения рейтинга выявлено не было.

Настоящий пресс-релиз подготовлен Обществом с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»). Содержащаяся в пресс-релизе информация раскрывается в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, является интеллектуальной собственностью ООО «НРА», все права на неё охраняются действующим законодательством; её распространение без ссылки на источник не допускается. Законным источником публикации документа является официальный сайт ООО «НРА» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: https://www.ra-national.ru/

ООО «НРА» и любые его работники не несут ответственности за любые последствия, которые наступили у лиц, ознакомившихся с настоящим пресс-релизом, в результате их самостоятельных действий в связи с полученной из него информацией, в том числе за любые убытки или ущерб иного характера, прямо или косвенно связанные с такими действиями. Содержащаяся в пресс-релизе информация, включая присвоенные рейтинги и иные результаты экспертной работы, представляет собой выражение независимого мнения ООО «НРА» на дату подготовки пресс-релиза, и любые сделанные в нем предположения, выводы и заключения не имели целью и не являются предоставлением рекомендаций по принятию инвестиционных решений и проведению операций на финансовых рынках или консультацией по вопросам ведения финансово-хозяйственной деятельности. Обновление информации после публикации пресс-релиза осуществляется только в случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации или заключённым ООО «НРА» договором.

Дата комитета: 29-10-2024

Ведущий рейтинговый аналитик

Алла Юрова

Директор рейтингов нефинансовых компаний

+7 (495) 122-22-55 (109)

yurova@ra-national.ru

Второй рейтинговый аналитик

Сергей Гришунин

Управляющий директор рейтинговой службы

+7 (495) 122-22-55 (126)

grishunin@ra-national.ru