Резюме

НРА ожидает, что на заседании 20 марта Банк России снизит ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 15%. Вероятность более решительного шага в 75-100 б.п. НРА оценивает в 40%, однако считает таковой преждевременным. Инфляция в начале марта замедлилась до 5,75% годовых против 6,0% на конец января (лучше консенсуса), а недельная динамика указывает на угасание январского НДС-импульса. Инфляционные ожидания населения снизились до 13,1% в феврале с 13,7% в январе.
Вместе с тем агентство предостерегает от эйфории. Ожидания остаются незаякоренными и втрое превышают таргет, рынок труда при безработице в 2,2% продолжает генерировать зарплатное давление, а восстановление потребительского кредитования во втором полугодии способно обнулить дезинфляционный эффект текущего цикла смягчения. НРА прогнозирует 1-2 паузы в III квартале и снижение ставки до 11,5-12% к концу года при среднегодовом значении около 13,5%.
На кредитном рынке смягчение уже ощущается: ипотечные ставки на вторичном рынке протестировали уровень 20%, депозиты в топ-10 банков подешевели до 14,0-14,3% по коротким вкладам. Корпоративный сектор пока лишь наблюдает: более 65% долга сформировано по плавающей ставке, доля проблемных кредитов юрлиц достигла 11,2%, и каждый шаг ЦБ вниз одновременно является шагом к оздоровлению балансов и к риску их повторного раздутия.
Решение Банка России на предстоящем заседании Совета директоров 13 марта 2026 года будет обусловлено комплексной оценкой результатов продолжительной жесткой денежно-кредитной политики с учетом последних раундов снижения ключевой ставки, динамики бюджетных расходов в условиях недобора нефтегазовых расходов, а также баланса проинфляционных и дезинфляционных факторов, сформировавшихся в экономике в начале 2026 года.

Подробнее читайте в обзоре НРА «Ставка на оттепель: инфляция отступает, но осторожность остается».