ГК ПионерПечать
ID_NRA: 
006-7703635416
Полное наименование: 
ЗАО ГК ПИОНЕР
Местонахождение: 
Москва
Тип объекта оценки: 
Предприятия (нефинансовые организации)
ИНН: 
7703635416
Сайт объекта: 
pioneer.ru

Данный документ определяет общие подходы и перечень критериев, используемых Национальным Рейтинговым Агентством при оценке кредитоспособности Предприятий. Новая редакция методологии была утверждена Агентством в апреле 2015 года.

Под Предприятием Агентство понимает компании нефинансового (реального) сектора экономики, осуществляющие операционную деятельность в сегментах добычи и обработки природных ресурсов, производства товаров, строительстве, транспорте, энергетике, сельском хозяйстве, а также в торговле и секторе услуг. Оценка кредитоспособности Предприятия производится с учетом изначальной дифференциации Предприятий по трем отраслевым признакам (добыча и производство, торговля или услуги).

В основе методологии лежит балльная (скоринговая) система. Результатом проведения комплексного анализа является определение индивидуального рейтинга кредитоспособности Предприятия.

Рейтинг кредитоспособности определяется оценкой вероятности дефолта и отражает способность рейтингуемого лица обслуживать собственные обязательства на всем сроке до их погашения. Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже вероятность дефолта, и тем выше способность лица отвечать по своим обязательствам.

Рейтинг Предприятия определяется на основе анализа исходной информации, включая экспертную оценку качественных параметров и скоринговую оценку количественных показателей рейтинговой модели.

Модель включает следующие Блоки показателей:

БлокНаименованиеВес блока
Блок 1Деловые и отраслевые риски26,50%
Блок 2Качество корпоративного управления16,00%
Блок 3Оценка платежеспособности15,00%
Блок 4Оценка финансовой устойчивости20,50%
Блок 5Оценка рентабельности14,00%
Блок 6Оценка оборачиваемости8,00%
Штрафы и бонусыПолнота раскрытия информации-5,00%
Штрафы и бонусыРеализация событий, влияющих на уровень репутационного риска компании-10,00%
Блок 7Оценка по сравнительным показателям5,00%

Блок оценки деловых и отраслевых рисков Предприятия включает оценку следующих показателей:

  1. Оценка состояния отрасли/рынка
  2. Спрос и предложение
  3. Факторы, регулирующие/ограничивающие деятельность
  4. Позиция Предприятия на рынке
  5. Тип Предприятия
  6. Уровень диверсификации бизнеса
  7. Срок работы
  8. Зависимость от поставщиков
  9. Зависимость от покупателей
  10. Оценка персонала
  11. Состояние основных фондов
  12. Оценка бизнес-рисков
  13. Оценка макроэкономических и рыночных рисков

 

В первой части блока (показатели 1-3) аналитиком Агентства, на основании имеющейся информации, оценивается состояние и динамика развития отрасли, в которой работает Предприятие; спрос и предложение на рынке (в отрасли) на продукцию и/или услуги Предприятия, их соотношение, изменения в соотношениях (дефицит, затоваривание); наличие факторов, существенно регулирующих и/или ограничивающих деятельность компаний отрасли (квотирование, лицензирование, тарифы, антимонопольное регулирование, заградительные барьеры на экспорт российской продукции со стороны стран-импортеров, зависимость от госзаказа и т.д.). Для оценки используются отраслевые обзоры Агентства, доступная статистика по отрасли, а также другие материалы.

Во второй части блока (показатели 4-11) аналитиком Агентства, на основании имеющейся информации, оцениваются позиция Предприятия на рынке, в частности, доля производимой и поставляемой на потребительский рынок продукции по основному ассортименту/видам, наличие монопольного или привилегированного положения на рынке, возможность воздействовать на ценообразование; риски, связанные со способностью Предприятия отвечать по собственным обязательствам или займам самостоятельно (своими активами), определяется факт вхождения компании в группу/холдинг и место Предприятия в нем; уровень диверсификации бизнеса – количество направлений деятельности, видов продукции и ассортимента, рынков сбыта; срок функционирования Предприятия на рынке; зависимость от поставщиков/контрагентов и покупателей; персонал (качество рабочей силы, производительность труда, уровень образованности и квалификации и т.д.); степень износа основных фондов, затраты на ремонт и амортизационные отчисления.

Третья часть блока (показатели 12-13) включает оценку подверженности деятельности Предприятия макроэкономическим и рыночным рискам и чувствительность сферы деятельности Предприятия к изменениям внешней среды. К рискам на микроуровне относятся:

  • изменение налогообложения
  • таможенные риски
  • неполучение тендера, квоты, лицензий
  • зависимость от смежный отраслей
  • сезонность
  • влияние конкурентов (демпинг)
  • доступность сырья
  • политические риски
  • капиталоемкость производства
  • изношенность производственных фондов
  • зависимость от госзаказа, гос. поддержки
  • смена модельного ряда (моральное устаревание)
  • длительность разработки новой продукции
  • реструктуризация, разделение активов
  • прочие

К факторам, влияние которых анализируется на макроуровне, относятся:

  • Макроэкономические индикаторы, определяющие общую экономическую конъюнктуру прямо или косвенно:
    • Изменение ВВП;
    • Изменение суверенного рейтинга России;
  • Индикаторы, определяющие стоимость и объем доступных экономическим субъектам кредитных ресурсов:
    • Изменение ключевой ставки Банка России;
    • Изменение объема кредитов на рефинансирование кредитных организаций, предоставленных Банком России
  • Индикаторы, определяющие динамику цен на товары (услуги) и товарно-материальные ресурсы:
    • Изменение индекса потребительских цен
    • Изменение индекса цен производителей
    • Изменение сводного индекса цен строительной продукции
  • Индикаторы экономической (деловой) активности:
    • PMI в промышленности
    • PMI в секторе услуг
    • PMI в строительстве
  • Индикаторы цен на активы, обращающиеся на фондовом рынке:
    • Индексы для цен на российские акции
    • Индексы для цен на акции, обращающиеся на международных рынках
    • Индексы для цен на облигации для измерения как конъюнктуры долгового рынка и рыночных рисков держателей облигаций, так и потенциальной стоимости и привлекательности заимствований для эмитентов на рынке облигаций
    • Индексы стоимости валют для измерения валютных рисков
    • Изменение биржевой стоимости индивидуальных ценных бумаг (акций, облигаций, паев и т.д.) в портфелях Предприятий, выступающих объектами рейтингов Агентства.
  • Индикаторы биржевых цен (индикативных котировок) на товарно-сырьевые активы
    • Изменение цен на нефть и газ
    • Изменение цен на электроэнергию
    • Изменение цен на цветные металлы (никель, медь)
    • Изменение цен на продукты черной металлургии
    • Изменение цен на драгоценные металлы
    • Изменение цен на уголь за период
  • Индикаторы конъюнктуры на рынках жилой и коммерческой недвижимости
    • Стоимость аренды коммерческой (офисной, торговой) недвижимости
    • Заполняемость коммерческой (офисной, торговой) недвижимости арендаторами
    • Стоимость приобретения коммерческой (офисной, торговой) недвижимости, измеряемая через ставку капитализации дохода
    • Стоимость продажи жилой недвижимости

Блок оценки качества корпоративного управления включает оценку следующих показателей:

  1. Оценка качества акционеров (владельцев)
  2. Уровень деловой репутации
  3. Уровень качества менеджмента
  4. Наличие и публичность отчетности по МСФО
  5. Публичность Предприятия и диверсификация источников фондирования деятельности
  6. Качество аудитора
  7. Качество и детальность стратегии развития

 

Финансовый анализ Предприятия разделен на 4 блока: оценка платежеспособности, оценка финансовой устойчивости, оценка рентабельности и оценка оборачиваемости.

Подавляющая часть показателей блоков финансового анализа относится к категории количественных, балл по таким показателям рассчитывается автоматически в зависимости от значения показателя, его веса и диапазона нормирования. Исключение составляют показатели, которые могут быть выражены в однозначном количественном виде – показатели динамики и тренда.

Практика оценки финансового состояния Предприятия по отчетности РСБУ свидетельствует о том, что отчетность не всегда в полной мере отражает особенности бизнеса Предприятия. В связи с этим могут применяться обоснованные корректировки к базовым показателям модели, которые используются при условии недостаточно корректного отражения деятельности Предприятия в отчетности, при этом корректировки могут оказывать высокое влияние на финальные результаты анализа.

Для каждого из блоков введена система экспертной корректировки, которая включает присвоение экспертного балла по блоку. Методикой определены пределы, в рамках которых показатель может быть скорректирован с использованием экспертного балла. Для каждого экспертного балла определен перечень показателей, оценка которых может быть выражена в присвоении экспертного балла по блоку, при этом Аналитику необходимо формально обосновать значение экспертного балла, который устанавливается на основании ряда критериев.

При корректировке показателей основными являются критерии, которые положены в основу трансформации показателей при составлении отчетности по МСФО, включая основные принципы:

  • Принцип приоритета содержания над формой
  • Принцип сопоставимости данных отчетности
  • Оценка активов по рыночной стоимости с учетом осмотрительности
  • Исключение или отдельный анализ внутригрупповых операций
  • Принцип непрерывности деятельности
  • Метод начисления для признания доходов и расходов.

Для более адекватного отражения показателей в рейтинговой модели могут применяться, в частности, корректировки к следующим бухгалтерским (финансовым) показателям:

  • Активы
  • Собственный капитал или Чистые активы
  • Долг, включая краткосрочный и долгосрочный долг
  • Чистая прибыль
  • EBITDA
  • Выручка, доходы
  • Себестоимость, расходы
  • Дебиторская задолженность
  • Кредиторская задолженность
  • Стоимость основных средств
  • Стоимость финансовых вложений
  • Ликвидные активы
  • Активы мгновенной ликвидности

Блок оценки платежеспособности включает оценку следующих показателей:

  1. Коэффициент собственных оборотных средств
  2. Текущая ликвидность
  3. Критическая ликвидность
  4. Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности
  5. Качество дебиторской задолженности
  6. Качество обслуживания обязательств
  7. Тренд по ликвидности

 

Платежеспособность Предприятия – это способность субъекта экономической деятельности полностью и срок погашать свои обязательства. Платежеспособность является одним из ключевых признаков устойчивого финансового положения Предприятия.

Платежеспособность Предприятия складывается из двух факторов:

  • Наличие активов (имущества и денежных средства), достаточных для погашения всех имеющих у организации обязательств.
  • Степень ликвидности имеющих активов, достаточная для того, чтобы при необходимости реализовать их и перевести в денежные средства, достаточные для погашения обязательств.

Значение экспертного балла по блоку платежеспособности определяется следующими факторами, на основании экспертной оценки:

  • Реальные сроки погашения активов и обязательств
  • Соотношение активов и пассивов по срокам исполнения
  • Возможности по привлечению дополнительного финансирования и рефинансированию
  • Реальный уровень ликвидности активов Предприятия
  • Диверсификация активов и обязательств по классам и объектам
  • Расшифровки ликвидных активов, кредитов, займов и прочих долговых обязательств
  • Методы управления дебиторской и кредиторской задолженностью, отношения с поставщиками и покупателями
  • Способы, сроки и объемы капитального строительства и инвестиций в расширение бизнеса
  • Формы управления ликвидностью, планирования и прогнозирования основных показателей ликвидности на Предприятии
  • Планы Предприятия в отношении погашения и привлечения обязательств или привлечения / распределения капитала акционерам
  • Динамика показателей ликвидности и их волатильность
  • Наличие субординированной и внутригрупповой задолженности
  • Наличие неиспользованных кредитных лимитов и овердрафтов

Блок оценки финансовой устойчивости Предприятия включает оценку следующих показателей:

  1. Коэффициент автономии
  2. Коэффициент маневренности собственного капитала
  3. Соотношение собственных и заемных средств
  4. Уровень перманентного капитала
  5. Коэффициент обеспеченности внеоборотных активов собственным капиталом
  6. Отношение краткосрочных заемных средств к выручке
  7. Коэффициент покрытия долга
  8. Доля краткосрочного долга в пассивах
  9. Покрытие процентных выплат
  10. Тренд по финансовой устойчивости

 

Финансовая устойчивость — это стабильность финансового положения Предприятия, обеспечиваемая достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования. Достаточная доля собственного капитала означает, что заемные источники финансирования используются Предприятием в тех пределах, в которых оно может обеспечить их полный и своевременный возврат.

Значение экспертного балла по блоку финансовой устойчивости определяется следующими факторами:

  • Структура капитала и долгового финансирования
  • Уровень внешнего и чистого долга Предприятия
  • Волатильность показателей долговой нагрузки
  • Стоимость обслуживания долга
  • Вероятность рефинансирования долговых обязательств
  • Стабильность отношений с основными кредиторами
  • Капиталоемкость Предприятия
  • Структура долга по срокам фондирования
  • Цели, на которые используется долговое привлечение
  • Обеспеченность кредитов, займов и иных форм фондирования активами Предприятия и поручительствами его акционеров и партнеров (оценка реального риска кредиторов и их восприятия своего риска работы с компанией).
  • Динамика показателей нагрузки на капитал
  • Соответствие показателей блока стратегии Предприятия и его финансовой политике
  • Наличие забалансовых обязательств
  • Волатильность финансового результата и необходимость в дополнительном резервировании
  • Потребность в дополнительном капитале (капиталоемкость)
  • Длительность делового и производственного цикла Предприятия

Блок оценки рентабельности Предприятия включает оценку следующих показателей:

  1. Валовая рентабельность
  2. Прибыльность продаж
  3. Чистая рентабельность
  4. Рентабельность активов
  5. Тренд по рентабельности
  6. Рентабельность EBITDA
  7. Динамика выручки

 

Рентабельность – относительный показатель экономической эффективности Предприятия. Рентабельность Предприятия комплексно отражает степень эффективности использования материальных, трудовых и денежных и других ресурсов.

Значение экспертного балла по блоку рентабельности определяется следующими факторами:

  • Соотношение бухгалтерского и экономического результата деятельности Предприятия
  • Корректность отражения финансовых результатов в отчетности по МСФО / РСБУ
  • Доля и присутствие т.н. «бумажной» прибыли или убытков (не связанных с реальными денежными потоками Предприятия)
  • Политика компании в сфере распределения и капитализации прибыли
  • Честность и корректность отражения расходов и доходов, использование оптимизации прибыли
  • Метод учета доходов и расходов
  • Особенности учетной политики Предприятия
  • Уровень рентабельности отрасли, в которой функционирует Предприятие
  • Острота и влияние конкуренции на ценообразование и маржу
  • Влияние расходов на финансирование на прибыльность
  • Влияние «эффекта базы» и «сезонности»
  • Соответствие экономических результатов Предприятия стадии его развития и принятой стратегии

Блок оценки оборачиваемости Предприятия включает оценку следующих показателей:

  1. Оборачиваемость товарно-материальных запасов
  2. Оборачиваемость дебиторской задолженности
  3. Оборачиваемость кредиторской задолженности
  4. Тренд по оборачиваемости

 

Коэффициенты оборачиваемости характеризуют уровень деловой активности Предприятия, отражая скорость оборота средств или обязательств. Чем выше показатели оборачиваемости, тем, в среднем, более эффективно используются ресурсы компании.

Значение экспертного балла по блоку оборачиваемости определяется следующими факторами:

  • Длительность операционного цикла в отрасли
  • Характеристики и объемы необходимых товарно-материальных запасов
  • Особенности продаж и покупателей продукции
  • Условия отгрузки / продажи
  • Условия взаимодействия с поставщиками и подрядчиками
  • Доля процентных и непроцентных доходов в прибыли
  • Влияние финансовых операций (сделки РЕПО, сделки с ценными бумагами и пр.) на состояние дебиторской и кредиторской задолженности Предприятия
  • Особенности учетной политики компании, в том числе в части признания выручки
  • Резервирование дебиторской задолженности
  • Политика управления запасами сырья и материалов
  • Особенности принятой системы оплаты труда и мотивации на Предприятии

Блок сравнительных показателей включает оценку следующих показателей:

  • ДОБЫЧА И ПРОИЗВОДСТВО
    1. Рентабельность EBITDA
    2. Чистый долг/EBITDA
    3. Краткосрочный долг/Долг
    4. Капитал/Активы
  • ТОРГОВЛЯ
    1. Рентабельность EBITDA
    2. Чистый долг/EBITDA
    3. Краткосрочный долг/Долг
  • УСЛУГИ
    1. Рентабельность EBITDA
    2. Чистый долг/EBITDA
    3. Краткосрочный долг/Долг
    4. Капитал/Активы

Блок сравнительных показателей определяет общую адекватность деятельности Предприятия среднеотраслевым условиям, а также, косвенным образом, формирует экспертное мнение об эффективности деятельности менеджмента Предприятия в сложившейся экономической ситуации. Блок основан на сравнении среднеотраслевых значений и значений соответствующих коэффициентов, актуальных для конкретного Предприятия.

Блок характеризуется поощрительно-штрафной системой расчета баллов, т.е. при соответствии показателя среднеотраслевому уровню присваивается нулевой балл, при его отклонении от среднеотраслевого уровня – в соответствии с заданной линейной функцией присваиваются положительные или отрицательные баллы.

Полнота раскрытия информации

Оценивается, насколько полная информация предоставлена по сравнению со списком необходимой информации, запрашиваемой Агентством в рамках рейтинговой процедуры. Также оценивается подробность заполнения анкеты, качество информации о стратегии и планах Предприятия, и качество информации, полученной в рамках рейтингового интервью.

Реализация событий, влияющих на уровень репутационного риска

К событиям (фактам), влияющим на уровень репутационного риска, Агентство относит:

  • несоблюдение Предприятием законодательства Российской Федерации, учредительных и внутренних документов, обычаев делового оборота, принципов профессиональной этики;
  • существенная недостоверность отчетности в части отражения справедливой стоимости активов, обязательств Предприятия (включая внебалансовые) и капитала, а также доходов и прибыли;
  • сокрытие информации, которая должна раскрываться согласно законодательству Российской Федерации или по договору с Агентством;
  • участие Предприятия в проведении схемных операций, легализации (отмывании) доходов, полученных преступным путем, и финансировании терроризма, а также иной противоправной деятельности, осуществляемой недобросовестными клиентами и контрагентами и (или) сотрудниками банка;
  • умышленно заниженная оценка рисков инвестирования, осуществление чрезмерно рискованной инвестиционной и рыночной политики, а также других действий, ведущих к возможности нанесения ущерба клиентам, покупателям, контрагентам, а, следовательно, и деловой репутации Предприятия;
  • наличие (возникновение) конфликта интересов, о котором компания не сообщила в установленном порядке;
  • публичные или судебные конфликты и споры по вопросам корпоративного управления;
  • претензии от государственных органов, судебные разбирательства, с наложением (потенциальной возможностью наложения) штрафных санкций в объемах, существенных для бизнеса (в отношении Предприятия и/или его совладельцев);
  • негативные публикации в средствах массовой информации о Предприятии, его сотрудниках, владельцах, членах органов управления и аффилированных лицах, достоверность коих публикаций не вызывает серьезных сомнений у Агентства.

Рейтинговым комитетом может быть принято решение о присвоении / изменении рейтинга на уровне, отличном от рейтинга, указываемого значением рейтинговой модели.  Это возможно, если зафиксированы:

1)  благоприятные или негативные изменения внешней среды (политические, макроэкономические, рыночные риски, конкурентная среда, правовые риски);

2) явные отклонения (лидерство или отставание) Предприятия по сравнению с конкурентами; не до конца учтенная блоком сравнительных индикаторов разница показателей Предприятия и его конкурентов, учет преимуществ монопольного положения, ограничений на конкуренцию или рисков, связанных с барьерами для входа;

3) ненадлежащее качество или неадекватная оценка стоимости при составлении отчетности Предприятия, затрудняющая анализ финансовых показателей и требующая дополнительной экспертной оценки;

4) существенное изменение показателей, учитываемых рейтинговой моделью, которые произошли после отчетной даты, и не были (не могут или не должны быть в настоящее время) учтены в текущей рейтинговой модели, хотя окажут несомненное влияние на нее впоследствии.

5) 100 % владение, тесная интеграция бизнеса, низкая самостоятельность и независимость дочерних структур от материнских, низкий уровень диверсификации активов материнской компании, если риски третьей компании полностью определяют риски анализируемого Предприятия. Рейтинг может определяться, исходя из балла рейтинговой модели материнской компании (для операционных подразделений, в частности, специализированных компаниях – дочерних от универсальных) или исходя из рейтинговой модели основной дочерней операционной компании (для Предприятия с крупной дочерней структурой).

 

Российская шкала НРА