Российский фондовый рынок – итоги первого полугодия 2005 года.

Печать

Из квартала в квартал российский фондовый рынок продолжает активно развиваться. По традиции сравним итоги деятельности профессиональных участников фондового рынка за первое полугодие 2005 года с итогами первого полугодия 2004 года.

Совокупный оборот компаний по всем видам ценных бумаг за два квартала 2005 года составил порядка 7 425 млрд. руб., что на 13% больше аналогичного результата 2004 года. Величина совокупных оборотов является абсолютным рекордом. Причём рост в основном происходит за счёт нарастающей активности уже существующих и ведущих операторов рынка. Количество компаний не увеличивается, а медленно сокращается.

Примечательным является то обстоятельство, что по итогам 2004 года совокупные биржевые обороты профучастников впервые приближались к величине внебиржевых оборотов, а уже в первом полугодии 2005 года разрыв снова увеличился. В результате, по итогам периода внебиржевые обороты компаний составили 65% от общих оборотов с величиной 4 897 млрд. руб.

Оборот на организованных площадках равнялся 3 323 млрд. руб. с долей, соответственно, 45%. Таким образом, неорганизованный рынок продолжает доминировать, хотя ведущие биржи последнее время очень много делают для привлечения компаний и увеличения их активности. Есть все основания полагать, что в будущем биржевой и внебиржевой рынки в России будут востребованы приблизительно в равных объёмах.

Совокупный объём брокерских операций по итогам первого полугодия 2005 года составил 6 244 млрд. руб., что почти в шесть раз больше объёма дилерских операций. Компании предпочитают собственным операциям клиентские, тем самым, сводя к минимуму свои рыночные риски. Кроме того, не является секретом, что часто операции по доверительному управлению, которое осуществляется в рамках инвестиционных компаний, официально проводятся как брокерские.

В первом полугодии 2005 года профессиональным участникам рынка удалось получить совокупную прибыль в размере 3,8 млрд. руб. Это почти в четыре раза меньше, чем за аналогичный период 2004 года и является очень низким показателем, отдаляя нас к уровням 2003 года. 21% компаний официально показали убытки.

Зарабатывать на рынке становиться всё сложнее, динамика финансовых рынков неустойчива, а конкуренция усиливается. В результате, компании получают меньше прибыли, но при этом вынуждены больше средств, чем раньше вкладывать в своё развитие, чтобы успешно выдержать конкуренцию. Это в том числе сказывается на том, что число инвестиционных компаний, сокращается. Кто-то уходит с рынка, а кто-то объединяет свои усилия с более успешными коллегами. Особенно хорошо эта тенденция прослеживается в регионах, где масштабы бизнеса существенно меньше, чем в Москве и Санкт-Петербурге.

Другим фактором, который отрицательно сказывается на показателях прибыли, является заметно возросшая в первом полугодии 2005 года активность налоговых и проверяющих органов. С одной стороны, компании вроде бы должны более честно показывать прибыль, но на практике часто возникает обратный эффект. Отток капитала за рубеж в 2005 году существенно увеличился, следовательно, всё больше прибыли отражается на балансах западных дочерних структур и оффшоров российских компаний и всё меньше в официальной российской отчётности.

Совокупные активы профучастников по итогам 2005 года составили порядка 134,6 млрд. руб., что на 16% больше, чем за шесть месяцев 2004 года. На протяжении последних двух лет величина характеризовалась положительной динамикой.

Совокупный собственный капитал компаний, за 2004 год практически не изменился и составил 24,7 млрд. руб. (+2%). На протяжении двух последних лет величина отличается постоянством. Проблема с собственным капиталом и его соответствием установленным регулятором нормативам уже давно перестала быть острой.

Монополизация рынка крупнейшими его участниками в первой половине 2005 года, как и последние годы, была чрезвычайно высокой. По итогам первого полугодия 2005 года на двадцать ведущих компаний уже приходилось 86,5% совокупных оборотов профучастников (что на 3% больше прошлогодних рекордов), 86% совокупных биржевых оборотов и 77% совокупных внебиржевых оборотов. Получается, что на внебиржевом рынке монополизация рынка самая низкая. При этом необходимо отметить, что ещё год назад монополизация в этом сегменте была как раз самой высокой. Основной причиной, по которой ситуация изменилась, является существенно возросший за последний год со стороны большинства профучастников интерес к корпоративным финансам. На классических операциях стало очень трудно зарабатывать, а слишком низкие в результате демпинга брокерские комиссии и падение популярности интернет-трейдинга лишь усугубили этот процесс.

Операции в области корпоративных финансов на сегодня являются более прибыльными, и заметный рост оборотов с бумагами 2-ого и 3-его эшелонов в 2005 году подтверждает это.

Также на двадцать лидирующих компаний приходилось 86% суммарных дилерских операций, 91% брокерских операций, 73% суммарных активов и порядка 83% процента суммарной прибыли. По всем параметрам степень монополизации существенно увеличилась как по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, так и по сравнению с итогами 2004 года.

Самая высокая степень монополизации на рынке брокерских операций вызвана тем, что совокупные брокерские обороты восновном формируются за счёт оборотов небольшой группы крупнейших интернет-трейдеров. За счёт большого количества клиентов, которые в течение торгового дня осуществляют множество спекулятивных операций, интернет-трейдеры демонстрируют очень большие показатели оборотов. Кроме того, через них традиционно работает много субброкеров.

Итоги первого полугодия 2005 года с точки зрения основных тенденций во многом повторяют итоги 2004 года. Необходимо отметить, что масштабы рынка, достаточно интенсивно растут и относительно благоприятная экономическая ситуация в России с высокими ценами на нефть способствует и помогает этому росту. В 2005 году инвесторы даже не стали делать традиционной летней паузы в деловой активности. В середине лета на рынке царило небывалое оживление. Нерезиденты постепенно адаптируются к новым российским политическим реалиям, кроме того, есть надежда на дальнейшее повышение инвестиционных рейтингов России. Российские акции рассматриваются как долгосрочные инвестиции крупными иностранными фондами.

Вместе с тем, зарабатывать на фондовом рынке и выдерживать жёсткую конкуренцию всё сложнее и сложнее и компании вынуждены искать пути для своего дальнейшего развития и выживания. Инвестиционный бизнес в целом укрупняется, часто за счёт объединения с банковскими структурами, однако это объединение происходит в основном на уровне акционеров, сами компании и фирмы предпочитают юридически не объединять, что характеризует специфику российского рынка.

Алексей Головцов,
Рейтинговое Агентство НАУФОР